锌半年报：需求表现疲软 锌价偏弱震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 国内方面，短期内锌矿紧缺的局面较难改变，而海外锌矿暂时还看不到明显的增量补充，仍需等待国内火烧云项目、OZ锌矿以及Kipushi矿山的逐步产出，预计加工费短期维持低位，且矿紧已经逐步传导至锌锭端，冶炼厂生产积极性较差，预计8月份部分炼厂检修或减产，国内锌锭产量或维持偏低位置。需求端，受传统消费淡季等因素影响，预计8月间下游板块开工难有起色，但随着国内稳增长预期持续发酵，大型城市放开认房不认贷，加之中央宣布发行超长期特别国债等相关政策的落地，后续锌锭下游需求仍存在回升的可能性。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 宏观方面，7月美联储议息会议保持利率不变，并对声明进行了拟合近期降息呼声的修改，但仍保留“在对通胀有更大信心之前不会降息”的措辞。鲍威尔表示本次会议对降息进行了深度讨论，数据符合要求的情况下最快9月降息，其还弱化通胀对决策的影响并增加对就业市场走弱的关注。在9月降息政策落地之前，仍需关注非农和通胀等多项数据情况，或对市场情绪及有色金属走势产生即时影响。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 总体来看，矿端矛盾逐步传导至锭端，供应问题支撑锌价，但受传统消费淡季等因素影响，下游表现疲软，需重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，预计8月沪锌价格或区间运行于21500-23500元/吨。 联系人 ■2024年7月锌产业链各环节情况梳理 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 原料端：7月间SMM国产锌精矿周度加工费下降至1800元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费下降至-20美元/干吨。国内矿市场现货成交较为谨慎，近期国内火烧云矿山锌矿完成6万吨的采矿作业，若产量能按计划释放那将在一定程度上缓解国内矿的紧张情况，关注火烧云的实际产出情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 冶炼端：预计2024年7月国内精炼锌产量在50-51万吨左右，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体产量下降明显。 消费端：7月间，受传统消费淡季影响，下游市场订单不足，但因低价刺激下游企业采买情绪改善，社会库存下降。具体来看，其中镀锌企业开工率在58%；压铸锌合金开工率基本在55；氧化锌企业开工率在53-54%%，厂家普遍观望情绪浓厚。 库存端：截至7月29日，SMM统计国内七地锌锭社会库存较上月底的19.46万吨下降至15.91万吨，一方面矿端供应紧张问题逐步传导至锭端，另一方面随着盘面不断下跌，刺激下游企业不断采买补库。截止7月31日，LME锌库存自上月底26.21万吨逐步下降至23.64万吨。 ■策略 单边：中性 矿端矛盾逐步传导至锭端，供应问题支撑锌价，但受传统消费淡季等因素影响，下游表现疲软，需重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，预计8月沪锌价格或区间运行于21500-23500元/吨，建议沿23500元/吨一线逢高卖出套保，沿21500元/吨一线逢低买入套保。 套利：中性。 ■风险 1、国内消费复苏不及预期2、美联储超预期加息3、冶炼厂加速提产 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................17月价格综述.....................................................................................................................................................................................58月锌市展望.....................................................................................................................................................................................5供应端情况........................................................................................................................................................................................6锌精矿供应紧缺TC连续下滑................................................................................................................................................6锌锭产量或维持低位..............................................................................................................................................................10海外锌冶炼厂部分恢复生产..................................................................................................................................................11初级加工端......................................................................................................................................................................................13终端用锌..........................................................................................................................................................................................14基建：有望带动锌消费向好..................................................................................................................................................14地产：数据表现较为一般......................................................................................................................................................15交通运输：汽车产销同比增长..............................................................................................................................................15新能源：光伏及风电用锌持续向好......................................................................................................................................15库存..................................................................................................................................................................................................17国内库存去化..........................................................................................................................................................................17LME库存维持高位.................................................................................................................................................................17 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/19图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................6图3:锌精矿月度产量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图4:锌精矿月度进口数据丨单位：吨................................................................................................................