投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝日报 2022-05-19 需求表现疲软，锌铝偏弱震荡 锌： 现货方面，LME锌现货升水2.75美元/吨，前一交易日升水1美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25560~25750元/吨，双燕成交于25600~25800元/吨；0#锌普通对2206合约报升水80~90元/吨，双燕对2206合约报升水130元/吨；1#锌主流成交于25490~25680元/吨。昨日锌价高开低走，早间市场交投氛围较好，对2206合约报至升水80~90元/吨，对均价下浮报至10~0元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2206合约报价至升水80元/吨左右。整体看，上海地区疫情防控力度减弱后，仓库提货逐步恢复，同时运费较前期下降，下游企业来上海买货的意愿增强，从而带动升水走高，然市场高价成交并不佳，同时均价仍处于小幅贴水状态，整体成交仍一般。 库存方面，5月18日，LME锌库存为87100吨，较前一日增加975吨。根据SMM讯，5月16日，国内锌锭库存为26.11万吨，较上周五减少5800吨。 观点: 昨日沪锌震荡走弱。宏观方面，美联储鲍威尔重申可能加息50个基点，强调将持续打压通胀，市场认为其发言鹰派。国家统计局数据显示4月我国一二三线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落。国内供应方面，近期虽然比值有所修复，但进口矿方面尚未出现大量成交，贸易商和冶炼厂对于进口矿的采买较为谨慎。消费方面，当前国内疫情影响仍在持续，下游生产边际虽有好转，但并未进入全面恢复状态，暂时无法给市场提供充足的信心。价格方面，考虑到近期市场情绪波动较大，建议观望为主。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-05-19 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水25.75美元/吨，前一交易日贴水29.25美元/吨。据 SMM讯，昨日主力合约2206开于20390元/吨，日内低点20325元/吨，最高位20455元/吨，终收于20360元/吨，较前日结跌85元/吨，跌幅为0.42%；成交18万手；持仓14.7万手，减少8633手。昨日早盘沪铝窄幅震荡，初始华南现货市场持货商挺价出货，对网升水10元/吨附近，下游买兴一般，叠加本周铝棒加工费有所回落，部分下游转入铝棒，铝锭出库整体一般，SMM佛山铝价对06合约升水20元/吨，现货均价录得20420元/吨，较前一交易日跌20/吨，第二交易时段，沪铝冲高回落，持货商灵活调动价格出货，实际成交对SMM佛山铝价均价到贴水30元/吨-升水10元/吨附近，绝对成交价格集中在20390-20430元/吨.。 库存方面，根据SMM，截至5月16日，国内铝锭库存98.4万吨，较上周四减少1.9万吨。截至5月18日，LME铝库存较前一交易日减少0.8475吨至51.89万吨。 观点：昨日铝价走势疲软。海外方面，近期市场传言大量的俄铝锭（10万吨）流入，但暂无听闻有贸易商及终端企业已经接到该批货源，市场也未出现大量的俄铝锭流通，短期来看，沪伦比值低位盘整，目前海外铝锭进口仍然亏损2000元/吨附近，进口窗口短期难以打开。供应方面，中国国家统计局发布的数据显示，4月份中国原铝产量连续第二个月创下历史新高，因为电力限制放松，有助于冶炼厂提高产量。成本方面，北方地区氧化铝现货流通量有所增加，但氧化铝成本不断上移，市场博弈处于胶着状态。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持国内社会库存周内去库，海外库存下滑至52万吨左右，处于历史低位。总体看来，本周随着市场对云南铝厂爆炸等消息的消化，铝价反弹到20500元/吨附近开始承压。沪铝未能延续此前上涨势头，整体重心下移，缺乏更多利多信息支撑。在实际需求表现偏弱的情况下，铝价重归弱势，预计铝价短期震荡运行。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内疫情情况及管控政策。 华泰期货|锌铝日报 2022-05-19 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/03/282021/03/282022/03/28LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/03/282020/03/282022/03/28LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/03/282020/03/282022/03/28LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝日报 2022-05-19 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源:SMM 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：元/吨、万吨 图 10：铝社会库存 单位：元/吨、万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/03/282020/03/282022/03/28三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴）051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 华泰期货|锌铝日报 2022-05-19 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 55.566.577.588.59-7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019-03-282020-03-282021-03-282022-03-28锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴)66.577.588.59-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002019/03/282020/03/282021/03/282022/03/28进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 华泰期货|锌铝日报 2022-05-19 6