请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝市供应端除云南外的待投复产产能相对有限，关注云南电力问题对供应的干扰情况，需求方面预计维持弱势，铝价上冲动能减弱，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价暂时震荡运行，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 核心观点 ■ 市场分析 现货方面：SMMA00铝价录得18360元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至40元/吨，SMM中原铝价录得18280元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-40元/吨，SMM佛山铝价录得18410元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至90元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2893元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价偏弱震荡，下游需求疲软，终端订单量不及预期，铝棒库存逐步累积。供应方面，重点关注贵州和云南地区产能变动情况，目前云南电力紧张格局暂未缓解，5月进入枯水和丰水切换时期，需关注云南地区实际来水情况，电解铝供应端或呈现供应增量放缓态势。成本方面，随着氧化铝及阳极的弱势运行，电解铝成本不断下移。虽然目前铝水转化比例逐月提升，铝锭社会库存维持去库状态，但下游实际订单及开工数据偏弱，跟库存数据呈现背离，若终端需求仍不及预期，中间制品或去库不畅，铝厂再度转产铝锭，导致铝锭库存去库放缓，但这种转变仍需时间，预计5月铝锭或维持去库的状态，给予铝价一定的支撑。 库存方面：截止5月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四减少1.9万吨。截止5月9日，LME铝库存为561450吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。 期货研究报告|铝日报2023-05-10 下游需求疲软 铝价偏弱震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝日报丨2023/5/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 3 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 3 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................. 3 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 3 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 3 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 3 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 ............................................................................................................................ 4 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 4 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 4 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................ 4 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 5 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 铝日报丨2023/5/10 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07LME铝升贴水（右轴）LME M3收盘价（左轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07SMM A00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴）-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-600-400-20002004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301002003004005006007008000500100015002000250030003500400045002015/01/042018/01/042021/01/04SMM氧化铝指数-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价0500100015002000250030003500400045000500010000150002000025000300002020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8SMM A00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价 铝日报丨2023/5/10 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 图 10: LME铝库存丨单位：吨 数据来源：LME WIND华泰期货研究院 数据来源：LME