氯碱月报：估值低位，关注需求恢复情况

研究院化工组 摘要 研究员 上游氯碱综合利润持续低迷，氯碱价格总体估值略偏低，8月重点关注出口变化以及下游工厂补库意愿。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱月度分析： 成本：5月以来，内蒙古原盐价格反弹后，价格一直保持稳定，其他区域原盐价格不变，因下游需求并无亮点，8月份预计原盐价格持稳为主。 供应：据卓创了解，7月氯碱装置检修损失量约29.63万吨，环比增加49.19%，期间检修的氯碱企业多在华北、华东等液碱主产区。8月份上游装置仍有检修，上游检修主要集中在西北，因此对于片碱的提振更为明显。因8月还有一套新投产能，预计8月烧碱供应环比增加。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 进出口：目前国内烧碱出口利润小幅改善，或提升后期8月份的国内烧碱出口量。 需求：8月预计氧化铝开工率仍可以维持，但印染和粘胶短纤开工率或仍呈现季节性淡季，预计8月烧碱需求稳中偏弱。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 库存：8月预计在供应环比回升以及需求无亮点下，库存仍有回升压力。 PVC月度分析： 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 成本：煤炭价格的弱势使得PVC成本支撑偏弱。但目前兰炭生产及电石的生产利润持续亏损，总体产出难以大幅回升，PVC成本端进一步下行空间受限。 供应：7月上游集中检修后，部分装置因生产利润低迷暂无重启计划叠加8月份上游仍有部分装置检修，预计8月供应压力难以回升。从生产利润角度看，持续低迷的氯碱综合利润，使得后期上游开工率难以大幅回升。 进出口：截止2024年6月我国PVC出口累计130.48万吨，同比去年增加20.21%。今年国内PVC出口利润持续小幅改善，促使国内PVC出口有所回升。同时因8月印度PVC进口即将执行BIS认证限制，国内有提前出口的可能。从7月上游出口企业订单来看，订单呈现持续小幅回落走势，预计7-8月份出口将逐步回落。 需求：国内8月份下游工业需求仍处于季节性淡季，但目前市场对于房地产政策有一定的预期，或可能使得8月份下游开工率持稳为主。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存：生产利润持续低迷下，预计8月在上游供应压力有所减缓下，PVC库存有望迎来小幅去化，去化幅度取决于下游采购意愿的强弱。 ■策略 烧碱：谨慎做空套保。8月份在供应环比回升以及需求难有亮点下预计库存存在小幅累库风险。但需要关注市场氛围的影响，把握市场氛围转淡之后的逢高抛空机会，因估值偏低，预计下行空间也将受限。 PVC：谨慎做多套保。7月上游集中检修后，部分装置因生产利润低迷暂无重启计划叠加8月份上游仍有部分装置检修，预计8月供应压力难以回升。现实需求仍偏弱，8月重点关注下游采购意愿的回升。PVC估值偏低以及下游备库需求支撑下，或带来8月PVC价格有反弹需求。但高库存仍对现货价格产生压制。 ■风险 烧碱：出口明显改善；需求恢复进度加快；利润转差导致上游检修增加。 PVC：上游开工率大幅回升；出口下降，需求继续示弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................17月走势回顾.....................................................................................................................................................................................5氯碱新增产能情况............................................................................................................................................................................5氯碱供应及生产利润.........................................................................................................................................................................6PVC国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................6烧碱国内供应与生产利润分析................................................................................................................................................7氯碱进出口分析................................................................................................................................................................................9PVC进出口分析.......................................................................................................................................................................9烧碱进出口分析......................................................................................................................................................................10PVC与烧碱的需求现状及展望......................................................................................................................................................11氯碱库存现状与展望.......................................................................................................................................................................14 图表 图1:PVC年度新增产能丨单位：万吨%.......................................................................................................................................5图2:烧碱产能及环比增速丨单位：万吨%....................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨............................................................................................................................................................6图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图5:电石法开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图6:乙烯法开工率丨单位：%.........................................................................................................................................................6图7:PVC检修损失量丨单位：万吨................................................................................................................................................7图8:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:西北自有电石PVC成本丨单位：元/吨..........................................................................