光伏设备：周期底部回顾行业简史，技术迭代展望未来机遇

2024年08月04日光伏设备 证券研究报告 周期底部回顾行业简史，技术迭代展望未来机遇 投资评级领先大市-A维持评级 光伏行业经过数十年发展已成为全球清洁能源的重要组成部分，国内外装机增速逐渐出现差异： 首选股票目标价（元）评级 2023年，我国国内新增装机约217GW，同比增加148%；根据中国光伏业协会预测数据，2023年全球装机约393GW，其中海外装机同比增加约14%。光伏产业链产品价格快速下降，国内外装机增速出现较大差异，造成这种现象的主要因素是影响供给端的产能过剩、N型替代，以及影响需求端的利率及能源价格波动因素。 因阶段性供需失衡，2023年光伏主产业链产品价格迅速下跌： 截至2023年底，国内企业多晶硅有效产能较2022年底同比增加约85%；硅片/电池片/组件端国内企业有效产能较2022年底同比分别增加约71/105/76%。由于产能过剩预期，自2023年初开始光伏主产业链产品价格不断走低，组件产品价格全年下跌约49%，多晶硅料环节价格下跌约67%。截至2024年5月底，主产业链环节产品的成交均价，已全部跌破企业成本线，产业链价格达到底部位置。 温晨阳分析师SAC执业证书编号：S1450523070006wency@essence.com.cn 光伏行业N型技术迭代，TOPCon电池将于2024年正式成为市场主流，然而其他新型技术也在快速降本增效，未来前景可期： 截至2023年底，全球TOPCon电池设计产能超400GW；国内异质结电池量产产能约33GW，仍将围绕高效化、薄片化、去银化、无铟化等方向推进降本增效；XBC电池约45GW有效产能，仍在扩产中，目前HBC转换效率纪录已高达27.3%；钙钛矿及钙钛矿-晶硅叠层电池技术仍处于实验室阶段但发展迅速，钙钛矿-晶硅叠层电池作为普遍认可的下一代光伏电池技术，目前实验室转换效率纪录已突破34.6%。 相关报告 投资建议 建议关注较早储备N型技术，具备一体化产能的通威股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、东方日升，具备颗粒硅技术的协鑫科技，以及辅材环节针对N型技术具有先发布局和自身具备市场优势的企业，包括美畅股份、福莱特、福斯特、宇邦新材、鑫铂股份、帝科股份以及聚和材料。 风险提示 N型电池技术发展不及预期的风险、新技术产能建设不及预期的风险、光伏行业相关国内外政策变动的风险。 内容目录 1.周期轮转七十余载，中国光伏引领全球.........................................51.1.学术研究推动军事应用，百花齐放各国发展殊途（1954-2004）...............51.1.1.当阳光照进裂缝点亮了世界........................................51.1.2.政商民驱动下的各国光伏..........................................51.2.东风一至光伏群英弄潮，大浪淘沙产业共度凛冬（2004-2013）...............61.2.1.自德国吹起的东风，在华夏开出的硕果..............................61.2.2.海外依赖供需隐患初现，伛偻提携行业共度时艰......................71.3.技术革新谱写称雄之路，中国光伏登顶世界第一（2013-2018）...............91.3.1.拓市场剑走偏锋，特高压贯通东西..................................91.3.2.一线开辟单晶时代，“领跑者”带动P型称王........................91.4.政策催化行业跌宕起伏，急速扩产埋下周期伏笔（2018-2023）..............121.4.1.“531新政”盛夏惊雷，“泡沫”破裂的浪花卷向世界................121.4.2.“双碳”催化光伏重回巅峰，一料难求行业全面扩产.................122.供需失衡价格大幅下降，装机并网预期增速放缓................................142.1.产能扩张风云起，群雄逐鹿价格跌......................................152.2. N型绽放花千朵，未见飘红落谁家.......................................152.3.利率上行降低装机意愿，化石能源跌价影响需求..........................163. N型迭代迅雷不及掩耳，百家争鸣技术谁可称雄................................173.1. TOPCon揭幕N型时代，升级改造产能快速提升............................173.2.异质结显现差异化路线，HJT初成小试锋芒...............................183.3.单面之王横空出世，XBC电池加入战场...................................203.4.钙钛矿技术未来可期，叠层电池效率捷报频传............................214.先发优势伏笔迭代利好，行业底部静待发力时机................................234.1.通威股份............................................................234.2.协鑫科技............................................................254.3.隆基绿能............................................................264.4.晶科能源............................................................284.5.天合光能............................................................294.6.晶澳科技............................................................304.7.东方日升............................................................324.8.美畅股份............................................................334.9.福莱特..............................................................344.10.福斯特.............................................................364.11.宇邦新材...........................................................374.12.鑫铂股份...........................................................384.13.帝科股份...........................................................394.14.聚和材料...........................................................41 图表目录 图1.贝尔实验室开发第一款太阳能电池..........................................5图2.第一个太阳能卫星前卫一号................................................5图3.夏普第一款太阳能计算器..................................................6图4.维尔地区人民占领当地核电站厂址..........................................6图5.2003-2015年全球光伏新增装机量（GW）.....................................7 图6.2003-2015年德国光伏新增装机量（GW）.....................................7图7.2006-2022年美国组件平均价格（美元/W）...................................8图8.2002-2017年中国新增光伏装机（GW）.......................................8图9.通威股份江苏泗洪渔光一体基地............................................9图10.正泰新能乐清150MW农光互补项目.........................................9图11.金刚线产业链示意图....................................................10图12.2017-2023年美畅股份金刚线价格（元/米）................................10图13.单晶硅片产品示意图....................................................11图14.单晶硅、多晶硅组件价格（元/W）........................................11图15.PERC电池结构图........................................................11图16.单晶PERC组件市占率（%）..............................................11图17.2013-2022年中国月度新增光伏装机（GW）.................................12图18.2012-2023年中国新增光伏装机规模及增速（GW，%）........................13图19.2019-2023年多晶硅料有效产能（万吨）...................................13图20.2019-2021年多晶硅料价格（万元/吨）....................................13图21.P型光伏组件产品价格走势（元/W）.......................................14图22.多晶硅料价格走势（万元/吨）...........................................14图23.国内新增光伏装机规模及增速（GW，%）...................................14图24.全球新增光伏装机规模及增速（GW，%）...................................14图25.多晶硅有效产能及增速（万吨，%）.......................................15图26.硅片有效产能及增速（GW，%）...........................................15图27.电池片有效产能及增速（GW，%）.........................................15图28.光伏组件有效产能及增速（