2025财年1季度业绩好于预期，下季度加大投入将拖累利润率

好未来教育(TAL US)业绩分析与展望

一、业绩概览

• 2025财年1季度：收入实现4.1亿美元，同比增长50%，超过市场预期的42%和44%。调整后的运营利润为88万美元，优于预期的亏损2,700万至2,800万美元。
• 利润率提升：调整后的运营利润率由负转正，达到0.2%，较去年同期优化12个点，主要得益于销售和管理费用率的改善。

二、业绩亮点

• 素质教育：收入贡献超过45%，同比增长50%以上，得益于培优线下业务的高双位数增长，教学点数量增加至400个，超出了之前的预期。
• 网校业务：保持双位数增长。
• 高中业务：收入同比增长约15%。
• 学习机销售：销售额持续增长，产品线不断丰富，如5月份推出的xPad经典版，预计未来1-2个季度销量占比将提升。

三、2025财年2季度展望

• 收入预期：预计收入同比增长45%至6亿美元，其中培优素养业务增长90%+/网校增长13%+/高中增长20%，内容解决方案增长65%。
• 利润率预测：由于2季度为暑假旺季，公司计划加大投入，预计调整后的运营利润率或降至微利水平，约为2%。

四、估值与评级

• 调整后市盈率：考虑新增教学点的加速扩张，以及新品学习机的推动作用，上调目标价至13.8美元（原为15.50美元）。
• 市账率：维持28倍2025财年市盈率，对应40%的收入增速，维持“买入”评级。

五、风险提示与考虑因素

• 投入计划不确定性：公司未来支出计划可能影响运营利润率的稳定性。

结论

好未来教育在2025财年1季度展现出稳健的增长势头，尤其是在素质教育和学习机销售领域。随着新品学习机的推出和扩张计划的推进，预计未来业绩将持续增长。然而，公司计划在2季度加大投入，这可能会对利润率产生短期影响。综合考虑，公司被给予“买入”评级，目标价调整至13.8美元，反映了对其长期增长潜力的信心。