美豆产区天气良好，豆类低位震荡

美豆产区天气良好，豆类低位震荡 研究结论 完稿时间:2024年8月1日 美联储降息预期增强，美元高位回落支撑大宗商品市场短期价格，但全球经济悲观预期维持压制大宗商品价格上涨预期。 美国7月美农报影响有限，美国大豆种植面积小幅减少但单产维持高位，美豆目前维持丰产预期压制豆类价格。 美国大豆生长天气保持良好，美国大豆短期维持丰产预期压制7月美豆盘面，但美国大豆生长天气尚有变数，随着美豆进入“天气市”，美豆短期或维持震荡。 国内进口大豆到港量7月继续回升压制短期豆类价格，油厂开机维持偏高位，中下游采购积极性偏弱压制豆粕短期价格预期。 国内6月份生猪存栏月度环比小幅回升，五一后生猪价格维持偏强格局，生猪养殖利润维持盈利，豆粕需求7月偏弱，8月逐渐回升。 【衍生品】总结：国内豆粕供应端短期利空，需求端短期利多，中期供应端利空，需求端利空，盘面或会维持低位震荡。 一、行情回顾 美豆7月震荡回落，1100技术性关口跌破后震荡下行，短期维持震荡偏弱格局，多空双方围绕美国大豆种植和生长天气博弈，国内则叠加豆粕供需格局影响。随着美国大豆种植进程推进，美豆生长情况良好压制美豆价格，但美国大豆生长天气短期仍有变数限制美豆跌幅，短中期美国大豆生长天气变数左右美豆盘面，国内则叠加豆粕供应增加和需求偏淡影响维持震荡偏弱格局。 国内豆粕7月走势跟随美豆回落，7月国内进口大豆到港量高于预期，油厂开机增多，国内油厂大豆和豆粕库存持续累积压制国内豆粕期现价格。但国内生猪价格相对偏强刺激养殖户压栏，饲料需求淡季不淡支撑国内豆粕期现价格底部。随着美国大豆生长天气保持良好，美豆盘面回落带动豆粕盘面回落，短期美豆维持震荡偏弱格局等待美豆生长天气进一步指引，豆粕则跟随美豆和国内供需格局交互影响。豆粕09合约维持偏高升水，期现价差尚未回归相对有利空头。豆粕价格主要仍跟随美豆价格走势，市场关注焦点集中在美国新季大豆生长天气。国内豆粕供需基本面由7月供增需弱偏宽松逐向8月供需两旺格局，国内豆粕8月或维持区间震荡格局。 二.市场供求分析 全球大豆部分： 1.全球大豆主产国中巴西大豆2024年度产量有所减少，阿根廷大豆增产基本符合预期，巴西大豆减产炒作支撑美豆上半年价格。2024年度美国大豆种植和生长天气一直保持良好，美国大豆丰产预期压制美豆盘面。未来如果 美国大豆天气维持正常，美豆丰产预期兑现，美豆整体仍旧偏弱，但如果美豆生长天气出现异常，出现小概率减产，则支撑豆类价格探底回升。另外宏观层面美元降息预期和全球经济悲观预期交互影响给大豆价格带来变数。 2023/24年美国农业部USDA月度报告（近半年） 中国进口大豆市场二季度美国大豆到港受船期影响低于预期，到港主力是巴西大豆，进口成本相对美豆较低，成本端压制国内豆类二季度价格。美国大豆8月生长天气进入关键的结荚阶段，短近期美国大豆优良率维持偏高位压制豆类价格，但美豆天气变数仍然存在使得美豆价格下跌幅度也相对有限，美豆短期或维持震荡格局。 2.国内大豆供应和库存情况：国内2024年二季度进口大豆到港量低于预期，油厂开机整体稍低于去年同期水平，油厂大豆库存继续回升逐渐累积至高位。7月豆粕需求相对偏淡，进口大豆增多国内豆粕供应相对充裕市场买涨不买跌心理作用下中游贸易商和下游需求基本随用随买为主，豆粕库存积累在油厂端而中下游库存相对较少。油厂大豆和豆粕库存持续回升压制7月豆类盘面。8月进口巴西大豆到港量仍相对偏高，国内油厂大豆和豆粕预计维持高库存，对8月豆粕价格形成压力，短期豆类价格或震荡偏弱，但8月国内豆粕需求也进入旺季限制豆粕下跌空间。 我的农产品，大越期货整理 来源：我的农产品，大越期货整理 从国内进口大豆成本和压榨利润来看，2024年美豆整体仍处于偏高位区间震荡，进口大豆成本高位回落，进口大豆盘面压榨利润维持相对良好。进口巴西大豆成本相对美豆偏低，盘面压榨利润保持良好吸引国内大量采购，7月压榨利润回落但仍有小幅盈利。 3.国内需求 国内生猪价格2024年整体保持上涨势头，但相比前两年生猪价格高位时期仍处于低位区间。春节后生猪供应偏少，价格整体震荡偏强运行。仔猪价格整体也处于回升趋势，2023年年中国内母猪存栏开始进入缩减周期，年底仔猪价格开始进入低位反弹趋势，五一后国内部分补栏释放，仔猪价格延续上涨趋势。生猪出栏量短期仍处于低位，生猪和仔猪价格相对偏强，但猪肉需求也表现平平，生猪价格也难有大涨，整体而言生猪价格维持震荡偏强运行主要受生猪供应减少影响，需求端表现整体不佳，但随着生猪养殖利润改善，二季度生猪补栏有所回升，中秋国庆双节期间生猪供应预计回升，生猪价格上涨空间也或有限。 下图是生猪和母猪月度存栏量数据。国内生猪存栏2024年整体平稳，一季度回落二季度回升。2024年国内生猪养殖利润好转，生猪和母猪存栏3月开始小幅回升，生猪存栏2024年度整体停止下滑趋势，但回升幅度仍较小，大型养殖企业补栏积极性有限，小养殖场和个体养殖受进入门槛较高影响补栏数量有限。 下图是生猪养殖利润和二次育肥成本，受养殖成本高位回落和生猪价格低位反弹影响，生猪养殖利润由小幅亏损转向小幅盈利状态。7月生猪价格稳中有升生猪养殖利润继续回升，短中期这种状态仍会保持。但受生猪价格回升影响，生猪二次育肥成本跟随低位回升，限制育肥利润继续扩大。 下表是国内饲料年度产量统计表。2023年饲料总产量同比增幅明显放缓，生猪饲料产量增速受生猪存栏减少影响，禽蛋饲料有所减少，肉禽和水产饲料增速尚好，支撑饲料总产量小幅增加。2024年生猪饲料增速预期将继续放缓，因养殖利润持续亏损产能淘汰缓慢推进，加上国内猪肉消费部分被水产和禽类以及其他肉类替代。而水产饲料增长预期相对良好，且进口水产被国内水产养殖进一步替代。 综合需求端看，国内春节后需求淡季不淡，需求端短期利空有限。豆粕下游需求刚性仍在，而菜粕需求短期支撑更为强势，不过粕类需求季节性波动较为明显，8月豆粕需求预计有明显回升，菜粕需求保持良好好增速放缓，9月后豆粕需求将好于菜粕。 短期国内豆粕盘面受美豆走势和国内供应短期偏宽松影响震荡偏弱，中期等待美国大豆生长天气指引，短期或维持震荡中期或整体呈震荡偏空格局。美国大豆产区天气短中期仍有变数，但目前维持丰产预期压制8月豆粕期现价格预期。国内进口大豆到港7月进入高位8月也相对偏高，对豆类短期价格产生较大压力，供应需关注油厂开机压榨和顺价销售情况。国内豆粕供应端短期偏空中期偏多，短期市场焦点集中在美国大豆产区是否还有天气炒作，中期则关注新季美豆产量和中国采购美豆情况；需求端8月利多，国内豆粕需求从7月淡季中回升，8-9月大 猪比重上升豆粕中期需求仍保持乐观。豆粕2409合约8月份或会呈探底回升整体维持区间震荡走势，期间美国大豆生长天气成为最大变数。 三．价差分析 2024年美豆期货整体高位回落，年初巴西大豆减产和阿根廷大豆恢复性增产交互影响，年中美豆种植和生长天气维持良好压制美豆近期盘面。8月美豆主产区生长天气仍有变数，左右美豆短中期盘面，但整体美国大豆维持丰产预期将压制豆类价格预期。 国内豆粕供应端由于进口大豆7月到港量维持高位和美豆回落压制盘面。五一节后国内豆粕需求相对偏淡现货价格跟随盘面弱势波动为主，豆粕盘面短期偏弱中期或维持震荡。豆菜粕2409合约价差维持区间波动，豆粕2409合约到期前正处于豆粕需求淡季，而菜粕则处于水产需求旺季，因此7月豆粕价格相对菜粕弱势，豆菜粕价差2409合约进一步收敛，但豆菜粕价差一直存在上限和下限，随着9月合约即将进入交割月进一步收敛空间也或有限。 3.油粕比分析：关于油脂基本面可参考油脂分析报告。油粕比2409合约震荡回升，春节后外盘棕榈油上涨，带动油脂价格反弹，油粕比回升。但全球油脂市场供应相对充裕而需求表现疲软，油粕比继续上涨空间也或有限。2409合约油粕比走势呈震荡偏强走势但空间也不大，油粕比维持区间震荡为主，短期波动较有限，中长期套利机会不大，因此油粕比走势影响力相对有限。 来源：大越期货整理 四、技术分析 1．下图是黄大豆一号2409合约2024年5月至今的日K线走势，从走势看5月后黄大豆一号震荡下行，6月创出新低后震荡回升，7月再度冲高回落整体维持4500至4700区间震荡。受美国大豆丰产预期和国产大豆生长天气出现异常交互影响，国产大豆整体维持区间震荡格局，基本面和消息面短期多空交织。下层MACD趋势线近期交叉回升，进入技术性反弹阶段，但红色量能仍不足，反弹势头能否延续尚待基本面和消息 面指引；中层KDJ指标交叉回升，短期震荡偏强指标但指标已处于偏高位，继续上涨空间也或有限，整体趋势仍处于震荡格局，是继续反弹还是回调尚待指引。美国大豆和国产大豆天气情况主导黄大豆一号盘面，但是国产大豆受美豆影响相对较小，走出独立行情可能性较大。 3.下图是豆粕2409合约2024年5月后的日K线走势。从走势上看豆粕5月见顶回落，7月弱势下行，短期处于震荡偏弱格局。5月后美国大豆种植进程和生长天气良好，美豆回落带动国内豆粕，短期豆粕盘面受美豆走势和国内豆粕供需格局交互影响。下层MACD低位反复交叉，短期处于技术性震荡整理阶段，绿色能量收窄未来是继续回落还是反弹尚待消息面和供需基本面进一步指引；中层KDJ中位交叉后弱势运行，短期震荡偏弱，但指标已进入中低位，限制盘面进一步回调空间，短期整体震荡偏弱等待新的指引。7月进口大豆到港回进入高位，8月也相对处于高位，豆粕供应充裕但8月豆粕需求也将进入旺季，豆粕期现价格8月走势或会偏震荡运行为主，豆粕2409合约盘面近期维持震荡中期则需观察美豆今年产量和出口情况。 五、总结和交易策略 整体而言，7月供应端市场焦点由南美大豆出口和压榨需求转向美国大豆产区天气变数带来的产量变化以及进口大豆到港情况。美国大豆中西部产区生长天气一度出现变数给市场带来天气炒作忧虑，但7月美国大豆生长天气整体良好，美豆目前维持丰产预期对美豆和豆粕09合约期货价格产生一定压力。另外地缘政治方面俄乌冲突有激化成俄罗斯和北约之间的武装冲突以及巴以冲突也有扩散趋势，给大宗商品带来较大不确定性。宏观方面美联储2024年或会结束加息周期进入降息阶段和宏观经济悲观交互影响，大宗商品价格受到影响进而影响大豆和粕类价格预期。豆类消息面目前多空仍呈交织状况，短期美豆维持震荡中期等待美国大豆产量和宏观指引。国产大豆盘面受美豆带动和东北地区天气出现异常影响，近期震荡回升，但国产大豆今年播种面积仍保持增长，黄大豆一号盘面上涨空间也有限或以区间震荡为主。豆粕盘面受美豆回落影 响7月继续回调，加上进口大豆到港增多油厂大豆和豆粕库存持续回升，国内豆粕盘面表现弱势。2409合约3000关口预计有技术性支撑，但反弹尚需美豆天气炒作出现，如果美国大豆产区天气正常，豆粕反弹空间也或有限。 豆类价格预期方面需关注新季美国大豆产区生长天气，另外宏观和地缘政治等也影响市场价格预期。豆类基本面短期多空交织，中期需看新季美国大豆产量预估，从长期看大豆和豆粕期货价格在美国大豆丰产逐渐兑现条件下大概率震荡下行。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。