强爽人群稳定，清爽加大导入，下半年有望改善

公司2024年半年报总结

营收表现

• 总营收：2024年上半年，公司实现营业收入16.3亿元，第二季度为8.3亿元，分别较上年同期下降1.4%和7.3%。
• 业务拆分：
  • 预调鸡尾酒（含气泡水等）实现营收14.31亿元，同比增长-1.42%。
  • 食用香精实现营收1.76亿元，同比增长7.51%。
  • 第二季度预调鸡尾酒业务收入为7.19亿元，同比下降7.56%。

产品与市场策略

• 产品线：

  • 强爽：春节期间推出龙罐，旨在扩大消费人群和场景，同时推出零糖新品。
  • 清爽：500mL大包装于第二季度上市，通过代言人新广告内容强化品牌定位“好喝的酒，不用吃苦”，增加广告投放力度。
  • 微醺：通过多样化场景推广，从“一个人的小酒”成功拓展至节庆餐饮、晚间小酌等，新口味青提茉莉上市表现出色。

• 渠道策略：线下渠道、数字零售渠道、即饮渠道分别实现营收14.30亿元、1.56亿元、0.21亿元，同比分别增长7.03%、减少35.68%、减少42.69%。线上渠道份额让位于线下，确保价格体系稳定。

利润分析

• 毛利与净利：2024年上半年毛利分别为70.08%、71.79%，同比分别增长4.19pct、5.53pct。净利率为24.72%、28.20%，分别下滑1.88pct、0.01pct。
• 费用率：全年销售、管理、财务、研发费用率分别为24.39%、6.16%、0.79%、2.78%，分别同比变动+4.32pct、+1.41pct、+0.78pct、-0.06pct。第二季度费用率分别为19.52%、6.46%、1.15%、2.56%，分别同比变动-0.06pct、+1.51pct、+1.30pct、-0.30pct。公司全年销售费用投放节奏得到合理控制，第一季度强爽费用投入较多，预计全年将相对稳定。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为36.1亿元、43.1亿元、50.5亿元，同比增长10.5%、19.5%、17.2%；归母净利润分别为8.9亿元、10.3亿元、12.3亿元，同比增长9.5%、15.7%、19.6%。
• 估值与评级：对应市盈率为19x、17x、14x，维持“增持”评级。
• 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、季节性风险波动。