2024年半年报点评：上半年预调酒业务承压，产品矩阵有望发力

百润股份2024年半年报点评

公司概况与业绩回顾

• 公司简介：百润股份，作为食品饮料行业的企业，专注于预调酒、食用香精等产品的研发与销售。
• 核心业务：2024年上半财年，公司实现营业收入16.28亿元，同比下降1.38%；归母净利润4.02亿元，同比下降8.36%。其中，第二季度（Q2）实现营业收入8.26亿元，同比下降7.25%。

业务亮点与挑战

• 预调酒业务：尽管面临高个位数下滑，但通过新品类矩阵的持续优化与创新，如推出零糖新品、加强品牌营销等措施，预调酒业务展现出新的增长潜力。
• 新品推广：“龙罐”作为强爽系列的品牌营销抓手，带动了产品的市场关注度；微醺系列则通过扩展消费人群和消费场景，实现了新口味的出色市场表现；清爽系列进行了品牌焕新升级，推出大罐产品，以全面提升品牌形象。
• 烈酒业务：通过多渠道推广提升崃州品牌的知名度与影响力，同时稳步推进烈酒基地升级项目，为高品质烈酒供应打下坚实基础。

市场拓展与渠道策略

• 市场布局：外埠市场保持稳健增长势头，四大区域（华北、华东、华南、华西）分别实现不同程度的增长，表明公司正积极拓展全国市场。
• 渠道优化：线下零售渠道表现良好，通过聚焦年轻群体集中的渠道，强化重点品类规模覆盖，有效提升渠道运营效率。同时，数字零售和即饮渠道虽有所承压，但通过策略调整，仍保持了市场竞争力。

财务与成本控制

• 盈利能力：上半年毛利率提升至70.36%，预调酒与食用香精的毛利率分别增长3.95pcts与1.11pcts，显示出成本控制与产品结构优化的效果。
• 费用管控：销售与管理费用率分别上升至24.39%与6.16%，导致净利率下降至24.55%，反映出公司对广告费用投放节奏的调整，旨在支持长期增长动力。
• 产能建设：上海、天津、广东等地的生产基地扩建项目进展顺利，为公司的持续增长提供了硬件支撑。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预调酒行业渗透率低，市场规模稳步增长，公司凭借其在产品矩阵的持续扩展与市场布局的优化，预计未来业绩将持续增长。预计公司2024-2026年的营业收入与净利润将分别增长至33.91、36.83、40.50亿元和8.33、9.04、10.18亿元，对应PE分别为20、19、17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料成本波动、新品发展不确定性是公司面临的主要风险。

结论

百润股份在面对预调酒业务的短期挑战时，通过优化产品矩阵、深化渠道布局以及推进产能建设，展现了良好的市场适应能力和增长潜力。随着行业环境的改善与公司战略的执行，预计未来将实现持续稳定的增长。