以旧换新政策再加码，苯乙烯供需延续紧平衡

2024年7月31日 以旧换新政策再加码苯乙烯供需延续紧平衡 研究员：隋斐 期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 纯苯：7月纯苯现货价格回落，纯苯内外盘价差缩小。在纯苯到港预期增加、供应预期回升的影响下上中旬纯苯月差走弱，下旬受台风等因素影响，港口库存累库不及预期，山东纯苯下游检修复产，纯苯工厂挺价，价格升水华东，纯苯华东现货价低于中石化华东挂牌月均价，吸引市场补空需求增加，纯苯纸货月差止跌回升。 8月纯苯检修量变动不大，纯苯开工率预计延续高位。在前期纯苯进口套利窗口开启、美韩套利窗口关闭下，三季度纯苯月均进口量预计在30万吨偏上水平。需求方面，纯苯下游利润整体良好，库存不高，另外鲁西化工30万吨己内酰胺新装置已投产，8月三宁化工己内酰胺下游配套的PA635万吨新装置计划投产，山东富宇化工15.5万吨苯酚新装置计划投产，9月中泰化学科技60万吨苯乙烯计划投产，随着后期金九银十旺季的到来，纯苯下游需求预计仍将提升。三季度纯苯还将延续着紧平衡的格局，但较二季度的去库幅度放缓，四季度裕龙石化100万吨纯苯新装置有投产预期，届时纯苯紧平衡的格局将有所缓解。 苯乙烯：7月苯乙烯价格先抑后扬，江苏苯乙烯现货月均价9511元/吨，环比大致持平。上旬，苯乙烯检修集中，主港到港下降，下游硬胶开工稳定，苯乙烯主港库存降至历史低位，苯乙烯华东和山东价差走阔，现货基差走强。中旬苯乙烯开工延续偏低水平，硬胶开工走弱，港口库存维持低位，基差延续强势。下旬，在山东、华南汽运货源补充下苯乙烯港口库存小幅回升，苯乙烯华东与山东价差收窄，月底巴斯夫位于德国Ludwigshafen的55万吨苯乙烯装置由于着火故障临时停车，欧洲苯乙烯价格随之涨幅超10%，天津大沽50万吨/年苯乙烯装置提前检修，苯乙烯价格企稳回升，基差继续走强。 8月苯乙烯天津石化、吉林石化、新浦化学等装置检修，苯乙烯月产量预计维持在130万吨附近偏低水平，需求方面，7月底欧洲装置突发故障，欧美苯乙烯价差迅速走高带动区域间套利窗口打开，为苯乙烯国际间货源流动提供了机会，对中国苯乙烯后期出口增加带来可能。苯乙烯主力下游硬胶的整体需求有望逐渐抬升，8月下旬PS和ABS行业将逐步迎来传统需求旺季，目前原料库存不高，在旺季预期下将对工厂开工带来支撑，10月河南网塑60万吨PS新装置预期投产，硬胶供应量整体预计增加。国家发改委、财政部7月25日印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》将扩大对家电产品以旧换新的支持，家电和汽车消费有望提升，8月苯乙烯港口预计到货有限，苯乙烯将呈现紧平衡的格局。 策略推荐： 1.单边：震荡偏强2.套利：月差正套，期现正套，做扩苯乙烯对纯苯价差3.期权：卖出看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分基本面情况 一、8月纯苯供需双增矛盾不大 7月纯苯现货价格回落，截止7月30日，纯苯华东现货月均价8677元/吨，环比下跌776元/吨，跌幅8.21%，外盘纯苯价格跌幅有限，纯苯内外盘价差缩小。在纯苯到港预期增加、供应预期回升的影响下上中旬纯苯月差走弱，下旬受台风等因素影响，港口库存累库不及预期，山东纯苯下游检修复产，纯苯工厂挺价，价格升水华东，纯苯华东现货价低于中石化华东挂牌月均价，吸引市场补空需求增加，纯苯纸货月差止跌回升。 随着中国和亚洲地区歧化装置开工率升至高位，纯苯供应抬升。7月纯苯中国月均开工率升至8成偏上，环比提升7%附近，下游加权开工率环比下降约3%，纯苯下游月均加权利润环比抬升305元/吨至156元/吨，7月纯苯港口库存小幅累积，但依然处于历史同期低位水平。8月纯苯检修量变动不大，中国纯苯开工率预计还将维持着8成附近的水平，进口方面，由于亚洲歧化装置检修集中重启，主产品PX开工率升至高位，同时前期纯苯进口套利窗口开启，美韩套利窗口关闭，三季度纯苯月均进口量预计在30万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯利润由负转正，9月中泰化学科技有投产预期，苯乙烯库存偏低；己内酰胺利润维持良好，库存不高，鲁西化工30万吨新装置已投产，8月三宁化工下游配套的PA635万吨新装置计划投产，苯酚在7月下旬利润扭亏为盈，7月月均利润环比提升608元/吨，8月山东富宇化工15.5万吨新装置计划投产，下游配套了双酚A，库存偏低。随着后期金九银十旺季的到来，纯苯下游需求预计仍将提升。三季度纯苯还将延续着紧平衡的格局，但较二季度的去库幅度放缓，四季度纯苯裕龙石化100万吨新装置有投产预期，届时纯苯紧平衡的格局将有所缓解。 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，中国海关 单位：万吨 二、8月苯乙烯对纯苯价差可能继续走强 7月苯乙烯先抑后扬，截止7月30日，江苏苯乙烯现货月均价9511元/吨，较上月大致持平。上旬，苯乙烯检修集中，主港到港下降，下游硬胶开工稳定，港口库存降至历史低位，苯乙烯华东和山东价差走阔，上游纯苯随着交割结束后价格持续回落，苯乙烯非一体化装置利润修复，现货基差走强。中旬苯乙烯开工延续偏低水平，硬胶开工走弱，港口库存维持低位，基差延续强势。下旬，在山东、华南汽运货源补充下苯乙烯港口库存持续小幅回升，苯乙烯华东与山东价差收窄，月底巴斯夫位于德国Ludwigshafen的55万吨苯乙烯装置由于着火故障临时停车，欧洲苯乙烯价格随之涨幅超10%，天津大沽50万吨/年苯乙烯装置提前检修，苯乙烯价格企稳回升，基差继续走强。 7月苯乙烯月均开工率环比下降4.51至67.6%附近，8月苯乙烯天津石化、吉林石化、新浦化学等装置检修，苯乙烯月产量预计环比变动不大，维持在130万吨附近，开工率延续偏低水平。需求方面，7月底欧洲装置突发故障，欧美苯乙烯价差迅速走高下 区域间套利窗口打开，为苯乙烯国际间货源流动打开了窗口，对中国苯乙烯后期出口增加带来可能。除此之外，硬胶整体需求有望逐渐抬升，尽管目前整体还处于季节性淡季，但8月下旬PS和ABS行业将逐步迎来传统需求旺季，目前原料库存不高，在旺季预期下将对工厂开工带来支撑，10月河南网塑60万吨PS新装置预期投产，硬胶供应量整体预计增加，给苯乙烯下游需求带来支撑。8月苯乙烯港口预计到货有限，苯乙烯去库幅度预计环比扩大，紧平衡的格局下基差强势的格局仍将保持，苯乙烯对纯苯的价差可能仍有上升空间。9月关注中泰化学科技60万吨苯乙烯新装置的投产情况，新装置投产后，苯乙烯供需可能再度回到平衡的状态。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，wind 单位：万吨 三、以旧换新政策推出终端内需有望改善 国家发改委、财政部7月25日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（下称《措施》），统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，其中国家发改委牵头安排1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金，用于支持优化设备更新项目支持方式、支持老旧营运船舶报废更新；直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，支持老旧营运货车报废更新、提高农业机械、汽车报废更新补贴标准、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、支持地方提升消费品以旧换新能力、支持家电产品以旧换新等。 国家发改委副主任在新闻发布会上表示，《措施》大幅度扩大了支持范围。其中在消费品以旧换新方面，借鉴了一些地区的成熟经验做法，将个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫改造、居家适老化改造的物品材料购置等，一并纳入超长期特别国债资金支持范围。 与此前鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予的补贴政策不同，《措施》专门安排了超长期特别国债资金支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调等八类家电产品，给予产品销售价格15%的补贴；对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。国家发改委副主任表示支持地方消费品以旧换新的1500亿元资金近日就会下达，同时在8月底前，将把3000亿元左右资金全部下达。 上半年我国家电产量呈现10%以上的同比增速，家电出口呈现20%以上的增长速度。下半年尽管美国贸易商存在补库存，但其消费者信心并未完全恢复，后期家电对美出口能否持续景气拥有不确定性。但在国家政策的支持下，下半年内需有望继续保持高增长，家电和汽车消费整体可期。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 第三部分后市展望及策略推荐 后市展望 8月纯苯检修量变动不大，中国纯苯开工率预计还将维持着8成附近的偏高水平。进口方面，由于亚洲歧化装置检修集中重启，主产品PX开工率升至高位，同时前期纯苯进口套利窗口开启，美韩套利窗口关闭，三季度纯苯月均进口量预计在30万吨偏上水平。需求方面，纯苯主力下游苯乙烯利润由负转正，9月中泰化学科技有投产预期；己内酰胺利润维持良好，库存不高，鲁西化工30万吨新装置已投产，8月三宁化工下游配套的PA635万吨新装置计划投产；苯酚在7月下旬利润扭亏为盈，月均利润环比提升608元/吨，8月山东富宇化工15.5万吨新装置计划投产，下游配套了双酚A。随着金九银十旺季的即将到来，纯苯下游需求预计仍将提升。三季度纯苯还将延续着紧平衡的格局，但较二季度的去库幅度放缓，四季度纯苯裕龙石化100万吨新装置有投产预期，届时纯苯紧平衡的格局将有所缓解。 8月苯乙烯天津石化、吉林石化、新浦化学等装置检修，苯乙烯月产量预计维持在130万吨附近，开工率延续偏低水平。需求方面，7月底欧洲装置突发故障，欧美苯乙烯价差迅 速走高下区域间套利窗口打开，为苯乙烯国际间货源流动打开了窗口，对中国苯乙烯后期出口增加带来可能。除此之外，7月25日国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，其中将扩大对家电产品以旧换新的支持，家电和汽车消费有望提升，进而带动硬胶的整体需求。尽管目前整体还处于季节性淡季，但8月下旬PS和ABS行业将逐步迎来传统需求旺季，目前原料库存不高，在旺季预期下将对工厂开工带来支撑，10月河南网塑60万吨PS新装置预期投产，硬胶供应量整体预计增加，给苯乙烯下游需求带来支撑。8月苯乙烯港口预计到货有限，苯乙烯去库幅度预计环比扩大，紧平衡的格局下基差强势的格局仍将保持，苯乙烯对纯苯的价差可能仍有上升空间。9月关注中泰化学科技60万吨苯乙烯新装置的投产情况，新装置投产后，苯乙烯供需可能再度回到平衡的状态 策略推荐： 1.单边：震荡偏强2.套利：月差正套，期现正套，做扩苯乙烯对纯苯价差3.期权：卖出看跌期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期