新集能源2024年中报点评：Q2电力略承压，煤炭长协高提升稳定性

该研报维持对公司的“增持”评级，并指出公司在2024年上半年实现了营收59.85亿元（同比下降4.4%）和归母净利润11.76亿元（同比下降10.11%），整体表现符合市场预期。第二季度，公司实现营收29.27亿元（同比下降12.99%）和归母净利润5.78亿元（同比下降19.03%）。

公司商品煤产量在第二季度为466万吨，相比去年同期下降了8%，而销量则为458万吨，下降了15%。煤炭业务方面，收入为25.3亿元（同比下降13%），毛利为10.1亿元（同比下降8.6%）。吨煤售价在第二季度为553元/吨，较去年增长10元/吨，但环比下降21元/吨。由于公司高比例的长期合同（85%），其煤价相对稳定，加之良好的成本控制，吨毛利保持在较高水平。

电力业务在第二季度受到一定压制，发电量为22.8亿千瓦时，同比下降5.9%，上网电量为18.9亿千瓦时，同比下降8.6%。平均上网电价为0.4135元/千瓦时，较去年增长0.9%。原因可能在于5-6月水电的大规模增长，影响了火电的需求。

公司正在推进煤电一体化战略，已投产利辛电厂一期（21000MW）和二期（2660MW），以及宣城电厂一期（1660MW）和二期（1630MW）。此外，还计划建设上饶电厂（21000MW）、滁州电厂（2660MW）和六安电厂（2*660MW），预计煤炭消耗量占总产量约40%。这将增强公司的协同效应，提升盈利能力并增强抗风险能力。

风险方面，研报提示煤价存在超预期下跌的风险，以及公司煤炭热值提升可能不及预期的风险。

基于上述分析，研报对公司2024-2026年的每股收益（EPS）预测分别为0.91元、0.99元和1.07元，采用可比公司2024年平均12倍市盈率（PE）估值，上调目标价至10.92元，较之前目标价增加1.06元。