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2024年中报点评：Q2业绩阶段性承压，进一步聚焦新能源和电力主业

2024-09-04 王翩翩东方财富 yuAner

公司2024年Q2收入和利润小幅承压，H1实现收入2,849.2亿元（yoy+1.3%），归母净利润63.4亿元（yoy-6.5%）；Q2收入1,450.5亿元（同比-2.2%），归母净利润32.9亿元（同比-12.4%）。
工程主业表现良好，H1工程承包与勘测设计收入2,595亿元（yoy+1.8%），毛利率9.8%（同比+0.5pct）；新签能源电力订单占比提升7pct至59%，火电、风电新签合同额分别增长306%和33%，光伏、抽蓄、水利业务企稳蓄势。
电站业务略有下降，H1电力投资与运营收入121.8亿元（yoy-0.7%），毛利率47.4%（yoy+2.2pct）；新能源业务收入54.3亿元（yoy+7.8%），控股并网装机容量28.1GW，其中风电、太阳能、火电、独立储能装机容量同比分别增长14.0%、184.6%、3.9%、268.7%。
H1毛利率12.3%（同比+0.26pct），净利率3.0%（同比-0.15pct），主要受费用率提升和减值计提增加拖累；费用率分别为0.2%（销售）、2.9%（管理）、1.7%（财务）、2.9%（研发），同比分别变动+0.02pct、+0.08pct、+0.03pct、+0.09pct；H1计提资产及信用减值32.2亿元（同比+4.2亿元）。
经营活动净现金流-466.7亿元（同比多流出73.7亿元），主要因购买商品、接受劳务支付现金增加；收付现比分别为91%、102%，同比提升4pct、9pct，付现比增幅更大导致现金流下降。
维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为140.4/155.9/172.5亿元，对应股价PE为5.9/5.3/4.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：基建投资不及预期、新能源装机和分拆进度不及预期、财务风险。