有色金属海外季报：2024Q2有色金属锂精矿产量环比增长19%至33.2%至53.05万吨

►锂业务 IGO的锂权益通过 公司 在天齐 锂业能 源澳洲 有限 公司（TLEA）的49%权益持有，TLEA是公司与天齐锂业股份有限公司（TLC）（51%）共同组建的合资企业。TLEA拥有综合 锂业务，包括Greenbushes锂矿51%的权益（Albemarle占49%），以及Kwinana氢氧化锂加工厂100%的权益。 1）生产经营情况 -Greenbushes 2024Q2锂精矿产量为33.2万吨，环比增长19%。产量包括33万吨化学级锂精矿和2000吨技术级锂精矿。这一改善主要得益于原矿加工数量从2024Q1的117万吨增至135万吨，以及进料品位略微提高至2.2%（2024Q1：2.1%）。 -在2024Q1运营中断 后，单位 现金生产 成本环比 下降12%至338澳元/吨，反映出锂辉石产量增加。 -2024Q2，锂精矿销售量（化学级和技术级）为53.05万吨，环比增长190.2%，平均实现价格为每吨1,020美元（澳大利亚，FOB），上一季度为每吨1,034美元。 相关研究： 1.《行业动态|12月碳酸锂进口量环比增长19.34%，氢氧化锂出口量环比减少19.42%》2024.01.222.《能源金属周报|国内碳酸锂价格稳定，美国及欧洲十一国新能车12月销量同比-16.67%、环比+15.28%》2024.01.213.《行业深度|全球锂资源企业经营近况总结》2023.12.10 -2024Q2的销售收入为8.22亿澳元，与2024Q1相比增长了188%，这归因于为满足股东要求而增加的销售量。这包括2024年4月30日宣布的20万吨额外锂精矿的销售。 -2024Q2 EBITDA环比增长164.5%至5.58亿澳元。 -本季度Windfield Holdings董事会批准扩大Talison的银团贷款额度从10亿美元增至15.5亿美元，期限为五年，这将为2024年的资本承诺提供资金。 2）主要资本支出项目 -Greenbushes的主要项目在本季度取得了进展，包括三期化学级精矿工厂（CGP3），新的永久 性住宿村和矿山 服务区 。 住 宿 村 一 期 工 程 现 已 投 入 使 用 ， 二 期 工 程 预 计 将 于2024Q3完工。-公司在Greenbushes 2024Q2的维持增长和递延尾矿支出 总额为1.93亿澳元（2024Q1：2.19亿澳元），其中约84%的支出与CGP3、永久住宿村、TSF和递延剥离有关。 2、Kwinana氢氧化锂加工厂（100%权益） -2024Q2氢氧化锂产量环比增长39%达到1331吨，其中89%为电池级。 -本季度的生产水平保持稳定，这表明TLEA团队在持续提高生产水平、改善运营和流程控制、维护和可靠性方面取得 了积极进展。 -2024Q2 EBITDA亏损1820万澳元，而上一 季度亏损6260万澳元，环比改善主要原因是净增值和库存调整带来了有利影响。 -截至本季度末，库存和可供销售的成品存货总量为4,001吨。目前正在与几家新的潜在客户进行产品认证和合同谈判，预计2024H1氢氧化锂销售量将进一步增加。 -本季度1号生产线共花费了1410万澳元的维持和改进。-2号生产线的前端工程设计（FEED）工作在本季度继续进行，本季度的支出为450万澳元。 ►镍业务 1、整体情况 2024Q2镍矿产量为7,600金属吨，环比增长16.44%。 2024Q2镍现金成本（应付）为4.92澳元/磅，环比下降27.65%。 2、Nova项目 -在矿石品位提高和选厂表现强劲的推动下，2024Q2镍产量为6,348吨，环比增长38.5%。 -现金单位成本为每磅2.94澳元（2024Q1：每磅5.05澳元），明显低于上一季度，原因是产量增加。 -销售收入为1.449亿澳元，比上一季度（2024Q1：1.128亿澳元）增长28%，原因是铜的销售量随着产量的增加而增加。虽然镍的销售量保持稳定，但由于7月份国内交货转为通过Esperance出口，销售量低于计划。 -由于未售出的产量增加，期末镍库存增至1,545吨。Nova项目的镍平均实现价格（扣除当前季度套期保值重新评估）增至26,411澳元/吨（2024Q1：25,105澳元/吨）。 -本季度铜价 上涨13%至14,160澳元/吨（2024Q1：12,570澳元/吨），而钴的均价较上季度下降至38,336澳元/吨（2024Q1：43,360澳元/吨）。 3、Forrestania项目 -2024Q2 Forrestania镍产量比上一季度减少36%，反映出矿石开采量减少导致已磨矿石量降至5.8万吨（2024Q1：8.8万吨），给矿品位降至2.51%（2024Q1：2.72%），但回收率提高至85.5%（2024Q1：81.4%），部分抵消了减少的产量。 -Spotted Quoll矿的矿石产量为3.9万吨（2024Q1：5.6万吨），环比下降29%，其中一部分被品位提高到3.11%（2024Q1：2.97%）所抵消。 -现金成本为14.93澳元/磅，与上一季度的10.93澳元/磅相比增加了37%，主要原因是矿石加工吨数和品位下降，但回收率提高和产量降低导致生产成本减少，部分抵消了增加的成本。 -由于确认的套期保值收益低于上一季度，以及7月份国内交付的镍矿转为通过Esperance出口，镍矿销售收入较上一季度（2024Q1：4,800万澳元）减少4,100万澳元。 -Forrestania公司的镍平均实现价格为30,313澳元/吨，低于上一季度（2024Q1：32,011澳元/吨），反映出本季度对冲吨数减少。 -本季度EBITDA有所下降，主要原因是销售收入减少，以及本季度精矿库存减少造成的不利库存调整。 -Forrestania本 季 度 自由 现金 流总 额为2570万 澳 元（2024Q1：160万澳元）。 3、Cosmos项目 -继2024Q1决定将Cosmos过渡到维护和保养阶段后，本季度这项工作已按计划安全完成。过渡阶段的主要里程碑包括：4月和5月分别停止采矿和选矿活动；5月开始资产保护工作，并于6月完成；6月中旬开始正式的维护和保养阶段。 -本季度加工了8.7万吨矿石，销售了1734吨应付镍，最后一批货物计划于2024年7月初装运。 -本季度公司的EBITDA亏损3190万澳元，运营现金流出720万澳元。根据会计准则，自2024Q1决定对该项目进行维护和保养以来，项目的支出已记为支出而没有资本化。 -另外，确定公司在各种可能的镍价情况下的未来可行性的研究工作仍在进行中。 ►综合电池材料工厂（IBMF） 鉴于当前的市场条件，本季度IGO和Wyloo Metals暂停了开发生产前驱正极活性材料的综合电池材料工厂的可行性研究。IGO将继续评估近年来开发的下游镍加工技术的商业化机会。 ►2025财年指引 1、锂业务 年度预算由TLEA和各锂业务运营部门按日历年编制。虽然IGO的2025财年指导是根据Greenbushes和Kwinana的12个月预测编制的，但IGO预计将根据董事会批准的这些业务的日历年预算，与IGO的2024Q4业绩一起审查这一指导。 1）Greenbushes锂矿 -2025财年锂精矿产量预计为135-155万吨，将高于2024财年（138.3万吨），IGO预计2025财年采矿和加工业务将不受限制。现金生产成本预计将与2024财年（330澳元/吨）大致持平。 -2025财年资本支出为8.5亿至9.5亿澳元，主要用于正在进行的CGP3建设、废石剥离以及TSF、水坝和尾矿场的扩建，以支持不断增长的场地占地面积。 2）Kwinana--1号生产线 鉴于Kwinana 1号生产线的持续增产，IGO尚未提供2025财年产量或成本指导。 -TLEA团队目前正计划在2024Q2对1号生产线进行大规模检修，届时将完成几项关键整改工作，预计将进一步提升1号生产线的生产运行率。 -2025财年1号生产线维持和改善资本支出预计在8000万至1亿澳元之间。 -2号生产线的FEED将在2025财年继续进行，之后TLEA及其股东将评估该项目的商业价值，然后再做出最终投资决定。 2、镍业务 1）Nova项目 -2025财年的指导目标反映出，随着Nova矿山寿命接近尾声，由于采矿活动更加受限，2025财年镍产量指引为1.6-1.8万吨（2024财年产量为20,806吨）。 2）Cosmos及Forrestania项目 -Cosmos矿山已转型为维护和保养部门，Forrestania矿山预计将在2024年底前过渡到维护和保养阶段。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲矿山放量超预期；3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；4）宜春锂云母精矿放量超预期；5）非洲项目放量超预期；6）非正式立项项目流入过多；7）全球电动车销量不及预期；8）全球储能增速不及预期；9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。