贵金属市场周评：年底加息，几成定局
第 1 页 共 3 页 金融市场部 22001166年年1100月月1133日日 总总第第112277期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 年底加息，几成定局 内容摘要：国庆期间金价迅速下跌，这的确出乎大多数人意料。市场比我们想象的要聪明，9月美联储暂缓加息之后，市场更早更迅速地明确了12月加息的可能性，期货显示12月加息概率也由节前50%升至目前66%，这也显示了金价下跌并未因为其他原因，的的确确是因为市场加息预期在强化。 节前我们预计黄金在4季度会先涨后跌，每当你想精确定位市场短期走势时，市场往往就会狠狠地给你一个教训。9月22日美联储暂缓加息后，金价确实出现了一波反弹，但很快这次冲高就成为昙花一现，buy rumor sell news这个市场规则确实会经常体现出历史经验的正确性。 其实从逻辑上说，4季度的黄金交易机会应该是在于逢高做空，因为笔者之前的报告也早就下过结论对12月加息深信不疑，基于对市场走势自信的判断，总希望能够在9月后先做一个上涨波段随后再来一个完美的做空收官，金价也确实走出了先反弹后下跌的趋势，但对于幅度的判断错误使得整个交易策略处于亏损并错失了逢高做空的好机会。 笔者通常以中长线交易自居，但也时常纠结于是否需要做波段交易，例如金价在整个3季度都处于1300-1360美元的区间震荡，在此阶段如果长线持有，无论多空均很难有所收益，当三季度频繁在区间内高抛低吸时，当进入四季度时，惯性思维使得依然沉浸于短线交易之中。其实作为基本面交易者在更大的时间尺度上做好分析预判着着实实更为重要，在2季度时我们即判断美国11月大选前美联储不会加息，而此期间美国良好的宏观数据将对金价构成压力，同时美联储的按兵不动将会对金价形成支撑，基于这种多空交织的基本面判断，我们在3季度做区间内的高抛低吸策略，不可谓不正确。 对于4季度的基本面分析来说，我们唯一可以确认的是美国大选后，迫于面临经济潜在过热的风险，加息将不可避免，其实这已 交易员： 葛庆元 021-20625802 geqingyuan@cmbchina.com 第 2 页 共 3 页 金融市场部 22001166年年1100月月1133日日 总总第第112277期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 经梳理了4季度黄金交易的主线，是逢高做空，而一时贪图想借美联储暂缓加息再做一波上涨的短线，市场就给予了狠狠的教训，短期的涨跌市场情绪确实很难有把握，至少对于基本面分析来说，所以对于以基本面分析安身立命的交易员来说，更重要的是把握基本面的变化，假设今年1季度基本面是扭转加息预期，2-3季度金价就处于美联储延缓加息的政策阶段，而4季度再度回到大概率加息的阶段，该阶段着实应该将区间交易转为逢高做空。过于追求精准的预判反而造成了我们的误判。 另外一个很好的例子便是外汇中的英镑，英镑自从6月英国公投意外退欧瞬间大跌后，3季度一直也处于震荡走势，但其实在4季度面临美元加息，以及英国退欧的隐含风险一直存在，完全可以判断出即使英镑短期不走出下跌趋势，它也万万没有基本面的支撑可以回到6月退欧之前的前期高点，基本面的限定使得长线做空英镑的风险回报比会比短期投机英镑反弹要好的多。 最后我们回到今天公布的9月会议纪要，该纪要透露出以下几点信息：（1）大部分委员认为9月加息或者等到都有适当的理由---这证明了大部分委员在9月对于加息与否持摇摆意见，此时耶伦的态度就起到决定性作用；（2）部分委员希望更迅速的地加息，但大多数委员都同意通胀进展缓慢的意见，这样部分委员认为等待更多数据缓慢加息是更好的选择；（3）委员们都认同加息的可能性得到强化---9月如果处于可加可不加的状态，那12月一定更偏向于加息。 第 3 页 共 3 页 金融市场部 22001166年年1100月月1133日日 总总第第112277期期 贵贵金金属属市市场场周周评评 特别提示 本报告仅代表分析师的个人意见，与所在机构无关，仅供投资决策参考！ 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“招商银行”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表招商银行，或任何其附属或联营公司的立场。本公司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 招商银行版权所有。保留一切权利。
