江河集团（601886）近期发布的2024年一季报显示，公司实现了稳健的增长。一季度，公司实现营业收入40.86亿元，同比增长19.50%，归母净利润1.82亿元，同比增长11.10%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长21.87%。这一增长主要得益于营收规模的扩大以及费用率的有效控制。
公司的盈利能力在一季度有所提升，但销售和净利率略有下滑，分别降至15.84%和5.18%，同比下降0.90pct和0.19pct。费用率方面，销售、管理、财务费用率分别变动至1.56%、6.84%、0.89%，合计为9.29%，同比减少了1.00pct，显示了公司良好的成本控制能力。
在营运能力上，公司存货周转天数从上一季度的147天减少至125天，应收账款周转天数也从289天减少至261天，资金周转效率明显提升。尽管经营活动产生的现金流量净额为负值（-9.68亿元），但较去年同期增加了0.82亿元，表明公司现金流状况有所改善。
研发费用方面，一季度公司投入1.01亿元，同比增长10.42%，占总收入的2.48%。公司在此期间获得了103项专利授权，累计达到1029项，其中一项专利荣获中国专利优秀奖，展现了公司在技术创新和研发方面的实力。
在主营业务方面，建筑装饰业务持续稳健增长。2023年，公司建筑装饰板块中标总额258.4亿元，同比增长10%，其中幕墙系统中标额171.8亿元，同比增长21%。截至年底，公司建筑装饰业务在手订单为334亿元。2024Q1，累计中标金额为51.89亿元，其中幕墙系统中标额为30.31亿元，内装系统中标额为21.58亿元，订单充足，保障了后续业绩的持续释放。
江河集团在BIPV（建筑一体化光伏）市场展现出广阔的增长潜力。随着政策红利的推动，BIPV行业进入快速发展阶段，预计2028年BIPV市场装机规模可达201.1GW，对应BIPV组件空间达9957亿元。2023年，公司承接BIPV项目订单总额约13.7亿元，同比增长60.42%，全年光伏建筑项目实现收入7.04亿元。2024Q1，公司累计承接BIPV项目订单约0.5亿元，随着BIPV幕墙业务的进一步增长，预计将为公司业绩带来持续的正面影响。
基于以上分析，公司被给予“买入”评级。预测公司2024~2026年的归母净利润分别为8.41、11.80、15.35亿元，对应2024年4月29日股价的PE分别为8.3、5.9、4.6倍。考虑到公司手握充足的订单、转型制造布局BIPV市场的潜力，以及公司良好的成本控制能力和持续的研发投入，维持“买入”评级。然而，投资者需要注意组件生产线建设进度、市场竞争、原材料价格波动以及信息更新不及时等潜在风险。
