2024年中报点评：打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁

打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁 挖掘价值投资成长 2024年07月30日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 核心产品持续强劲增长。2024年上半年，公司实现营业收入14.28亿元，同比+41.21%；归母净利润2.96亿元，同比+49.78%；扣非归母净利润2.92亿元，同比+50.78%。公司基于核心产品进入国家基药目录 的优势， 持续加强市场 拓展，乌 灵系列销售收 入同 比增 长29.15%，其中乌灵胶囊销售收入同比+28.86%；灵泽片销售收入同比+30.84%；二季度中药净制饮片在医院互联网端销售大幅增加，中药饮片系列销售收入同比+57.11%；中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入同比+256.73%；佐力医药公司实现销售6518.53万元。 主打产品展现明显优势。近年来，公司核心产品乌灵胶囊入选浙江省首批“浙产名药”、首批“浙产中药”产业品牌，入选由中国中医药循证医学中心发布的全国首批100个基于评价证据的中药品种目录，产品影响力进一步扩大。乌灵胶囊上市二十多年，临床上广泛运用于近十个科室，疗效好且临床安全性好。公司正在开展乌灵胶囊治疗老年痴呆的二次开发，也关注老年轻度认知功能障碍(MCI)方面的研究。灵泽片被列为国家二级中药保护品种。灵莲花颗粒曾获得国家二级《中药保护品种》证书，并由处方药转换为非处方药OTC。百令胶囊成为国内首个获批的同名同方药，报告期末已完成在28个省、自治区、直辖市的挂网工作。聚卡波非钙片目前已进入26个临床指南、临床路径、专家共识的推荐。 《发挥独特优势，核心产品强劲回归》2024.04.19 高度重视中药饮片及中药配方颗粒布局。公司现有中药饮片系列1000多个品规，在全国多地拥有100多个合作的中药材种植基地。公司对中药饮片进行全生命周期监管，已有100多个品规实现扫码溯源。公司已完成中药配方颗粒国标省标备案382个。 《短期收入端承压，归母净利润保持较好增长》2023.10.25 费控改善净利率提升。2024H1，公司销售、管理、财务费用率分别为34.19%、6.48%、-0.40%，同比分别-7.40pct、-1.91pct、+0.33pct；销售毛利率、销售净利率分别为62.62%、20.99%，同比分别-6.69pct、+1.05pct。 《主打产品表现稳健，盈利能力提升明显》2023.08.15 《打造大品种，“一体两翼”成形》2023.06.13 《归母净利润增长强劲，产品丰富战略优势显现》2023.05.08 【投资建议】 坚持以乌灵系列产品为起点，以药用真菌的产业化为己任，打造国内大型药用真菌制药领域的领头雁。公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持2024-2026年 营 业 收 入 分 别为人 民 币24.94/31.03/37.47亿 元 ，2024-2026年归 母净 利润 分 别为4.98/6.24/7.64亿 元 ，EPS分 别 为0.71/0.89/1.09元，对应PE分别为19/15/12倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变动风险；产品质量安全风险；药品研发失败风险；商誉减值风险； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。