全球机构投资动态：日本GPIF 2023财年收益创纪录

大类资产配置/2024.07.29 日本GPIF2023财年收益创纪录�鹤(分析师) 010-83939832 ——全球机构投资动态（20240729） 本报告导读： wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等长期资金机构的最新投资动态。 本周小市值风格占优，高频分钟、价量类因子表 现较好2024.07.28 大类资产配 置 大类资产配置双周报 证券研究报 告 投资要点： 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等机构的最新投资动态，包括资产配置调整、市场观点、投资业绩、ESG投资、投资研究等方面，旨在为我国养老金、保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考价值。 本期主要内容： （1）美国CalPERS2023-2024财年回报率为9.3%。 （2）日本GPIF2023财年实现创纪录的2800亿美元年度收益，回报率22.67%。 （3）加拿大CPPIB发现私募股权市场的新机遇。 （4）新加坡淡马锡2024财年投资组合净值增至4200亿新元，公布 320亿美元可持续投资组合，将ESG与优异表现挂钩。 （5）ABP第二季度投资回报率-0.7%，利率上升财务状况有所改善风险提示：机构投资数据信息有限，投资环境发生变化 中债美债走牛，A股消费风格信息比上升 2024.07.28 恒生指数与标普500出现回调，BL模型本周收益为正2024.07.22 美元兑日元波动率涨幅领先2024.07.22A股涨势延续，各风格夏普比上升2024.07.21 目录 1.美国CalPERS2023-24财年投资回报率为9.3%3 2.日本GPIF实现创纪录的2800亿美元年度收益，回报率22.67%3 3.加拿大CPPIB发现私募股权市场的新机遇3 4.新加坡淡马锡2024财年投资组合净值增至4200亿新元，公布320亿美元可持续投资组合，将ESG与优异表现挂钩4 5.ABP第二季度投资回报率为-0.7%，利率上升财务状况有所改善4 1.美国CalPERS2023-24财年投资回报率为9.3% 美国CalPERS宣布截至2024年6月30日的财年回报率为9.3%，资产价值达到5029亿美元。7月19日CalPERS官网披露，截至2024年6月30日的12个月期间，其投资的初步净回报率为9.3%。截至该日期，基金资产 价值为5029亿美元。CalPERS年度投资回报率超过了6.8%的贴现率，与CalPERS管理委员会制定的假设回报率和政策指标相当。最近两个财政年度的投资回报受到了各种经济和地缘政治挑战的影响。2023-2024财年投资回报率与之前两个财年相比，也获得了很大的改善。使用9.3%的初步净回报率来评估长期债务，公职人员退休基金（PERF）的筹资率为75%。 分资产来看，股票、私募债权、私募股权均对投资业绩产生正贡献。其中，股票投资占PERF的41.9%，投资回报率为17.5%。私募债权资产类别也表现强劲，其投资回报率为17.0%。私募股权和固定收益的回报率分别为10.9% 和3.7%，实物资产在2023-24财年报告为负回报-7.1%。截至2024年6月 30日的�年期基金初步总年化回报率为6.6%;10年期为6.2%；20年期为 6.7%；30年期收益率小幅上升至7.7%。 2.日本GPIF2023财年实现创纪录的2800亿美元年度收益，回报率22.67% 日本养老金巨头GPIF实现创纪录的2800亿美元年回报，2023财年回报率达到22.67%。据7月5日GPIF官网文件，截至2024年3月31日，GPIF 获得45.4万亿日元（约合2820亿美元）的收益，在截至2024年3月31日 的�个财政年度中，养老金总回报约为106万亿日元，约为2019年估计的 六倍。截至2024年3月末，GPIF基金资产规模达到245.98万亿日元（约 合1.63万亿美元）。除了股价上涨外，该基金还受益于日元疲软，这使得海外收益以本国货币计算价值更高。 分资产来看，日本国内股票和外国股票贡献了最大的基金业绩。该基金的四大主要资产类别中有三类在2023财年上涨，包括国内股票、外国股票和外国债券，收益率分别为41.41%、40.06%、15.83%，分别盈利19.4万亿日 元、19.3万亿日元、7.8万亿日元。日本国内债券是唯一表现不佳的资产，随着利率上升，损失超过1万亿日元。随着政府和日本央行追求更高的工资和稳定的通胀，国内债券实现投资回报目标可能会变得更加困难。东京及全球股市反弹和日元疲软推动了GPIF一年的创纪录回报，随着工资上涨，该基金可能面临更高的收益门槛。 3.加拿大CPPIB发现私募股权市场的新机遇 加拿大CPPIB发现私募股权市场的新机遇。据《环球邮报》7月16日报道，加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）负责私募股权直接投资的哈菲兹·拉拉尼（HafizLalani）认为，2024年将出现一个“非常不同的市场”。在 私募股权投资充满挑战的两年之后，资产所有者对其资产的价值变得更加现实。利率的快速上升减缓了交易的进行，但市场现在正趋于稳定，为可观的回报提供了新的机会。私募股权公司面临出售资产和向投资者返还现金的压力，受到超出其基金固定期限的影响。利率的可预测性和更健康的融资市场，以及可用于交易的债务，有助于为交易创造更有利的环境。与过去两年相比，这些因素降低了交易风险，并有可能获得超额回报。 CPPIB管理着1560亿美元的私募股权投资组合，在截至2024年3月的上一财年中，在医疗保健和技术方面进行了大量投资，私募股权回报率为9.6%。Lalani认为，在科技、医疗保健、工业和服务领域，潜在收购渠道均衡。他 强调，该基金打算寻求更多的医疗保健行业的交易机会，认为该行业“投资不足”，并指出了软件业务的良好前景。除了新的投资外，CPPIB还出售了一些资产，以管理其私募股权敞口。近期它向法国投资管理公司ArdianSAS出售了价值21亿美元的私募股权基金投资组合。7月上旬，CPPIB投资55000万欧元（81500万美元）购买了比利时网络托管公司team.blue20%的股份，此前2023年年底以约7亿美元的价格出售了挪威商业软件公司Visma约三分之二的股份。 4.新加坡淡马锡2024财年投资组合净值增至4200亿新元，公布320亿美元可持续投资组合，将ESG与优异表现挂钩 新加坡淡马锡2024财年投资组合净值增至4200亿新元。据淡马锡官网文件，2024年7月11日，淡马锡控股公司公布2024财年业绩报告，其投资组合净值达到3,890亿新元，较上一财年增长70亿新元。若将私募市场资 产市值计算在内，投资组合净值将提升至4200亿新元，较上一财年增加90亿新元。报告称，这一增长主要得益于美国和印度市场的投资回报，同时，淡马锡的私募市场投资占比已从2004年的20%增长至52%。该公司2023 财年的股东回报率为-5.07%，为2016年以来的最差水平，而2024财年股东回报率为1.6%。过去10年的年化回报率为6%。 淡马锡公布320亿美元可持续发展投资组合，将ESG与优异表现挂钩。 2024年7月9日，淡马锡发布首份可持续发展报告。据淡马锡官网报告， 淡马锡已向那些对"净零、自然积极和包容性增长”做出贡献的公司投资440亿新元(320亿美元)，并且己委托一家独立第三方审查分类框架，帮助将其与全球分类标准和行业惯例进行对比。截至2024年3月31日，淡马锡的净投资组合价值为3890亿新元。其ESG战略中的公司从以下重点领域之一中选出:食品、水、废物、能源、材料、绿色交通和建筑环境。淡马锡表示，总计有380亿新元被分配给一般可持续发展主题的投资，其余60亿新元则用于气候转型。该战略与“可持续生活”相一致，这是淡马锡长期投资组合构建的四大结构性趋势之一。另外三个趋势是数字化、消费的未来和更长的寿命。淡马锡还表示，根据量化策略部门的内部研究，已建立了ESG因素与优异表现之间的联系。该基金称，研究发现，将温室气体强度、水和度物使用环境因素降至最低可以带来更优厚的投资回报，研究还指出，回报与员工满意度和离职率、争议数量等社会因素之间存在类似的联系。 5.ABP第二季度投资回报率为-0.7%，利率上升财务状况有所改善 ABP公布2024年第二季度的季度报告，第二季度投资回报率为0.7%，资产价值小幅下跌至5100亿欧元。据ABP官网文件，ABP在第二季度的回 报略有负增长，第二季度投资回报率为-0.7%（-36亿欧元）。股票、另类投资和房地产类别收益为正。股票类别资产第二季度收益率为3.1%，另类资产第二季度收益率为1.5%，房地产类别第二季度收益率为0.5%。固定收益投资类别为负（-1.6%）。 ABP的财务状况在2024年第二季度有所改善。筹资率从2024年3月底的 112.9%上升至6月底的115.6%，超过政策筹资率114.2%。ABP资产价值小 幅下降至5100亿欧元，同时负债下降至4410亿欧元，精算利率升至2.5%。由于利率上升，该基金的财务状况有所改善。更高的利率意味着现在和将来要支付的所有养老金的价值都会下降，这对筹资率有积极影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及