全球机构投资动态：日本GPIF公布投资和风险管理新举措

大类资产配置/2024.10.14 日本GPIF公布投资和风险管理新举措�鹤(分析师) 010-83939832 大类资产配 置 大类资产配置双周报 证券研究报 告 ——全球机构投资动态（20241014） 本报告导读： 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等长期资金机构的最新投资动态。 投资要点： 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等机构的最新投资动态，包括资产配置调整、市场观点、投资业绩、ESG投资、投资研究等方面，旨在为我国养老金、保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考价值。 日本GPIF最新动态： （1）2023财年年报公布多项投资举措和另类资产风险管理内容； （2）表明其基础设施领域的投资意愿； （3）本国股票投资转换新的ESG指数。 新加坡GIC及加拿大CPPIB与全球数字基础设施公司Equinix签署一项合资企业协议，将筹集超过150亿美元的资金。 丹麦ATP认为欧盟CSRD强制性可持续发展数据披露可能带来问题，向投资组合中的公司发送报告数据清单。 风险提示：机构投资数据信息有限，投资环境发生变化 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 美降息或放缓，A股成长风格信息比上升 2024.10.13 动量风格表现出色，高流动风格回撤较大 2024.10.13 上月小市值风格占优，分析师、价量因子表现较好2024.10.06 国内权益市场震荡回调，全球资产BL策略1录得涨幅0.13%2024.10.13 A股领涨全球，周期风格信息比上升2024.09.30 目录 1.日本GPIF2023财年年报公布多项投资举措和另类资产风险管理内容3 2.日本GPIF表明其基础设施领域的投资意愿3 3.日本GPIF本国股票投资转换新的ESG指数3 4.新加坡GIC及加拿大CPPIB与数字基础设施公司Equinix签署合资企业协议4 5.丹麦ATP给投资组合中的公司发送报告数据清单5 6.风险提示5 1.日本GPIF2023财年年报公布多项投资举措和另类资产风险管理内容 2023财年投资业绩优异。GPIF官网9月26日发布2023财年年报，2023年投资回报率显著上升至22.67%，远高于2022年的1.5%；这主要受益于股票市场的上涨以及日元贬值。2023年进一步加强了ESG投资的广泛应用， 并专注于多元化管理，特别是在基于数据科学的分析下，增加对发达国家股票和另类资产的投资。 2023财年的主要投资举措：（1）重建主动股票基金投资组合。在主动型股票管理的资产管理人（基金）的选择上，除了现有的定性选择方法外，还引入了一种新的科学框架，侧重于超额收益的一致性和稳定性。（2）增强债 券投资组合。GPIF控制投资组合中与货币和利率相关的市场风险，并提高风险调整后的回报。降低了日元对冲债券比例，降低里政策组合中不包含的信用风险敞口（利差产品）比例。（3）与指数发行商协作，增强ESG指数投资业绩。 2023财年另类资产投资组合风险管理举措：（1）基于基础设施和房地产资产特征，GPIF开始将基础设施和房地产与传统资产分开管理。（2）GPIF开发了衡量另类资产超额收益的方法（基于利差的直接阿尔法(SBDA)）， 作为一种能够更准确地比较另类资产和传统资产的投资业绩的衡量方法。 （3）为了定期高效地获取和分析每个基金的投资业绩数据等详细的定量数据，GPIF开始研究建立一个新的另类资产数据库。（4）明确有限合伙人 （LPS）选择流程。在修订《运营程序、政策等声明》后，从2022财年开始使用LPS方法进行另类投资。鉴于使用LPS方法的投资数量预计会进一步增加，从内部控制的角度来看，GPIF重新明确了选择流程等的规则。 2.日本GPIF表明其基础设施领域的投资意愿 日本GPIF正大力拓展其在基础设施领域的投资。据IPE.com网站10月9 日消息，GPIF正大力拓展其在基础设施领域的投资。尽管过去GPIF的投 资重心在传统资产上，但随着全球环境的变化，尤其是在应对气候变化和能源转型方面，GPIF开始将更多资金分配到可持续基础设施项目中。这些项目包括可再生能源、数字基础设施等。这样的战略调整不仅有助于其长期回报的提升，同时也符合全球对环境、社会和治理（ESG）目标的关注。GPIF的这一转型反映出机构投资者们越来越重视基础设施作为多元化投资的重要组成部分。尤其是在传统资产回报下降的背景下，基础设施投资能够为其带来稳定的长期收益。此外，基础设施作为应对气候变化的关键领域，也与全球的可持续发展目标密切相关。GPIF通过参与这些项目，不仅能够推动全球的绿色转型，还可以进一步巩固其在全球市场中的重要地位。 这种投资策略的转变在全球范围内具有示范效应，尤其是对于其他大型养老基金和机构投资者来说。GPIF强调可持续基础设施的投资策略也反映出其对长期收益与全球可持续发展之间平衡的重视。该基金已通过与国际合作伙伴的广泛合作，逐步建立起跨国投资网络，并计划在未来几年内显著增加基础设施领域的投资比重。对于其他养老基金或大型投资机构来说，GPIF的举措展示了一条在当前市场环境中获得稳健收益并符合ESG目标的有效路径。 3.日本GPIF本国股票投资转换新的ESG指数 据GPIF官网和responsible-investor.com网站报道，2024年9月30日，GPIF 时隔七年后为其主要日本股票基金转换新的ESG指数。GPIF已向九个ESG追踪基金投资1240亿美元。这些基金瞄准三大主题：ESG评级、性别平等和气候变化。GPIF发布的可持续发展报告中称，曾就MSCI日本ESG精选领导者指数相对于其基准TOPIX的“巨大跟踪误差”进行了“反复讨论”。该基金现已将价值200亿美元的资产重新投资到新的MSCI日本ESG精选领导者指数中，该指数的成分股数量将是传统指数的两倍多，约为500只股票。该方法涵盖了给定行业中ESG评级最高的50%的股票，即在按行业划分的市值排名前半部分的公司中纳入ESG评级最高的股票。 新指数的跟踪误差为1.2%，而前一个指数的跟踪误差为2.3%。GPIF还有另外两个国内股票被动投资基金，资产分别为100亿美元和110亿美元。自采用以来，GPIF对国内股票的ESG被动投资比其母指数获得4.5亿美元的超额回报，而该基金的外国股票投资获得了2.14亿美元的超额回报。 根据一项内部研究，在2050年左右实现净零排放但由于政策差异导致成本增加的气候情景下，GPIF的股权投资价值可能会增加1.4%。对环境技术的需求意味着投资组合公司的收入机会增加。然而，绿色转型可能会使GPIF的投资组合因更严格的环境法规的影响而损失5%。GPIF估计，在气候温室情景下，损失高达9.3%，即实施了一些气候政策，但不足以阻止全球变暖。 截至2024年3月，GPIF已投资110亿美元到贴牌ESG债券，其中包括早些时候日本政府首次发行的以过渡为主题的GX债券，投资额约为7亿美元。绿色债券占GPIF对贴牌ESG债券总配置的72%，其次是社会债券 （15%）、可持续发展债券（11%）和过渡债券（2%）。 该养老基金还公布了第三方认证与绿化率之间关系的分析结果。报告称，获得认证的美元计价债券的绿化率比未经认证的绿色债券高11.6个基点。日 元计价债券的绿化率分别为9.6个基点和2.1个基点。 4.新加坡GIC及加拿大CPPIB与数字基础设施公司 Equinix签署合资企业协议 全球数字基础设施公司Equinix宣布与新加坡GIC及加拿大CPPIB签署一项合资企业协议，意在筹集超过150亿美元的资金。据GIC官网消息，2024年10月1日，全球数字基础设施公司Equinix宣布与新加坡GIC和加拿大CPPIB签署合资协议，成立有限责任合伙企业，旨在共同筹集超过150亿美元的资金。 受人工智能(AI)和云计算增长的推动，该合资企业旨在加速EquinixxScale数据中心产品组合的发展，使公司能够在EquinixInternationalBusinessExchange数据中心的现有接入点覆盖范围内添加更多核心部署。全面建成后，这家新合资企业将使EquinixxScale计划的投资资本增加近三倍。Equinix预计，合资公司将在美国多个超过100兆瓦(MW)的园区购买土地，建造新的最先进的xScale设施，最终为超大规模客户增加超过1.5千兆瓦的新容量。 Equinix与GIC有着长期的合作关系，此前曾在亚洲、美洲和欧洲合作开展xScale项目。该协议代表Equinix与CPPIB之间的首次合资。根据协议条款，CPPIB和GIC将分别控制合资公司37.5%的股权，Equinix将拥有25%的股权。双方都做出了股权承诺，合资公司还预计将通过债务资本使可投资资本总额提高到150亿美元以上。 Equinix在欧洲、亚太地区和美洲的合资企业已承诺投资超过80亿美元，预计在全面建设后，将为超过35个设施带来超过725兆瓦的电力容量。PlatformEquinix拥有近40%的通往全球顶级云服务提供商的私人入口，比任何其他提供商都要多。随着计划成立的合资公司在Equinix扩大业务规模，目前在Equinix运营的10,000多家企业和其他公司的生态系统可以从直接连接和在最大的全球云运营商运营的机会中受益。 5.丹麦ATP向投资组合中的公司发送报告数据清单 据ATP官网信息，2024年10月3日，丹麦ATP提出，根据欧盟的可持续发展规则，2025年将出台强制性企业报告制度，但是这可能会导致过度报告。该基金已告知其投资组合中的丹麦公司它希望公司报告的数据。ATP围绕企业对《企业可持续发展报告指令》（CSRD）新规定的期望进行调查分析，该指令要求大型企业从2025年起在年度报告中纳入可持续发展数据。ATP发布的分析报告中提到“CSRD必须提供有关可持续发展的知识，但不能导致过度报告。” 在发给公司的调查问卷中，ATP还列出了自己希望得到的ESG报告清单。“ATP希望通过指出我们认为与各个行业相关的信息来提供帮助。”首席执行官说。 ATP在其分析中得出了几个结论，包括复杂的CSRD立法将需要大量资源，而公司在报告和该计划所包含不同领域方面享有的高度选择自由将削弱可比性。ATP还指出，在新的CSRD规则下，公司的预期报告水平存在很大差异。ATP调查中的所有公司表示，他们预计与其组织相关的三个ESRS（欧洲可持续发展报告标准）是气候、劳动力和商业行为。同时，调查显示，资源利用和循环经济、价值链中的工人以及消费者和最终用户分别对79%、76%和67%的公司而言是实质性问题。较少的公司认同污染、生物多样性和生态系统、水和海洋资源以及受影响的社区是实质性问题，接受调查的公司中分别有48%、45%、33%和18%认为如此。 6.风险提示 机构投资数据信息有限，投资环境发生变化 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的 当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可