此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 化工 ｜ 化学制品 Q3归母净利润同比增115%，内生外延双轮驱动公司长远发展 2017年10月26日 评级 推荐 评级变动 首次 合理区间 15.75-17.64元 交易数据 当前价格（元） 13.67 52周价格区间（元） 9.99-15.39 总市值（百万） 7168.18 流通市值（百万） 7158.70 总股本（万股） 52437.30 流通股（万股） 52367.97 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 利尔化学 13.16 2.31 27.72 化学制品 0.29 7.75 2.4 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 丁蕾蕾 研究助理 dingll@cfzq.com 相关报告 预测指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入（百万元） 1489.1 1982.3 2775.2 3413.5 4301.0 净利润（百万元） 138.5 208.3 328.0 405.8 534.9 每股收益（元） 0.26 0.40 0.63 0.77 1.02 每股净资产（元） 2.48 3.88 4.42 5.09 6.04 P/E 53.2 35.3 22.4 18.1 13.8 P/B 5.7 3.6 3.2 2.8 2.3 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件描述：公司公布2017年三季报，1-9月份实现营收19.43亿元，同比增速38.36%，归母净利润2.29亿元，同比增长69.65%，扣非后归母净利润2.31亿元，同比增长69.09%，EPS为0.44元/股；单看Q3，实现营收7.25亿元，同比增速48.95%，归母净利润7956.80万元，同比增速115.27%，扣非后归母净利润8043.22万元，同比增速108.45%，EPS为0.15元/股。同时给出全年业绩指引，预计2017年全年实现净利润2.92-3.54亿元，同比增速40%-70%。  草铵膦量价齐升助力公司业绩高增，Q3归母净利润同比增115.27%。公司前三季度业绩大幅增长，主要因为公司草铵膦项目技改完成产能从3000吨提升至5000吨，以及子公司快达农化收入增加。受益于草铵膦量价齐升，公司1-9月份毛利率毛利率25.97%，较去年提高1.26个百分点，净利率12.49%，较去年提高2.13个百分点；但由于汇兑损益增加，公司费用率11.35%，较去年提高2个百分点。  淡储叠加需求旺季，草铵膦仍有上涨动力。草铵膦价格从年初不足12万涨到目前近18万，涨幅达50%，未来草铵膦仍有上涨动力，1）从时间上看，国内淡储和出口旺季有所叠加，需求表现强势；2）年内新增产能调试不佳，从目前市场看，短期内难以投入商业运营；3）河北地区供应商目前面临冬季供暖季装置限产的问题；4）从长远看，百草枯逐步退出市场，给草铵膦和草甘膦留出一定空间。完成技改后，公司成为国内第一世界第二的草铵膦生产企业，产能5000吨/年，未来公司拟扩产10000吨草铵膦，达产后将成为全球草铵膦龙头。  内生外延项目储备丰富，助力公司长远发展。公司9月份完成对比德生化45%股权的收购，业绩承诺为2017、18、19平均归母净利润不低于1787万元；公司对赛科化工的增资也在推进中。此外，公司拟发布8.52亿可转债，投资于10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺项目，预计2019年陆续投产，为公司长久发展提供动力。  盈利预测与投资评级。预计公司2017/ 2018年营业收入分别为-15%-6%3%12%21%30%39%2016-102017-022017-06利尔化学化学制品公司点评 利尔化学（002258） 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 27.75/34.14亿元，归母净利润分别为3.28/ 4.06亿元，EPS分别为0.63/ 0.77元/股，给予公司2018年25-28倍PE，合理估值区间为15.75-17.64元，给予公司“推荐”评级。  风险提示：新进项目进展低于预期；草铵膦价格下跌。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438