豆粕：缺少持续性利多驱动，期价偏弱震荡 豆一：现货稳定，期价震荡

豆粕：缺少持续性利多驱动，期价偏弱震荡 豆一：现货稳定，期价震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（07.22-07.26），美豆期价先涨后跌，主要交易：美国大选形势（拜登退选事件引发部分空头平仓）、天气预报反复（7月25日担忧8月炎热天气、豆价上涨，7月26日有预测称将迎来降雨、豆价下跌）、美豆销售情况（周度销售较好及大额出口销售订单影响偏多）。7月25日美豆有1笔大额出口销售订单（数量26.4万吨）销往未知目的地，2024/25年度付运。从周K线角度，7月26日当周，美豆主力11月合约周涨幅1.06%、美豆粕主力12月合约周涨幅5.4%。 上周（07.22-07.26），国内连豆粕期价横盘震荡，豆一期价略有反弹。豆粕方面，盘面表现弱于美豆，汇率波动及现货偏弱或拖累盘面。豆一方面，现货稳定，期价受到周边市场氛围回暖影响。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅0.41%，豆一主力a2409合约周涨幅0.69%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比上升（新作销售处于预估区间高端），影响偏多。据USDA出口销售报告，7月18日当周，美豆出口装船约37万吨，周环比增幅约84%； 2023/24年度美豆累计出口装船约4201万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约8.9万吨（前一周约36万吨），低于预期（10～40万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约83万吨（前一周约38万吨），处于预估区间高端（50～90万吨），两者合计约92万吨（前一周约74万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约2万吨（前一周约13.7万吨），美豆对中国下一作物年度（2024/25年度）周度净销售约0.05万吨（前一周1万吨）。2）美豆优良率周环比持平，影响中性。据USDA作物生长报告，截至7月22日当周，美豆优良率68%（前一周68%），符合预期，去年同期54%。美豆开花率65%，去年同期70%，五年均值60%；结荚率29%、去年同期35%，五年均值24%。3）产区天气预报：7月底～8月上旬，美豆主产区降水正常至略偏少、气温“先高后低”。据7月27日天气预报，7月27日～8月11日，美豆主产区降水正常至略偏少、产区有所差异：爱荷华州、内布拉斯加州降水偏少，伊利诺州和印第安纳州降水相对偏多。其中：7月29日前后主产区降水增加、8月2日～8日降水环比减少。气温“先高后低”：7月30日～8月8日偏高，8月9日～11日气温降至均值附近。由于7月底产区有降水预报，市场对天气担忧下降，后期继续关注天气预报，因为市场对天气交易处于反复过程：如前文所述，7月25日市场担忧8月炎热天气、豆价上涨，7月26日有预测称将迎来降雨、豆价下跌，所以需要不断关注天气预报的变化情况。 上周（07.22-07.26），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比微升。据钢联统计，截至7月26日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约8.6万吨，前一周日均成交约7.5万吨。2）提货：豆粕提货量周环比微升。据钢联统计，截至7月26日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15.9万吨，前一周日均提货量约15.4万吨。3）基差：豆粕基差周环比微升。据统计，截至7月26日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-80元/吨，前一周约-88元/吨，去年同期约173元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至7月19日当周，我国主流油厂豆粕库存约117万吨，周环比增幅约2%，同比增幅约94%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月26日当周，国内大豆周度压榨量约197万吨（前一周190万吨，去年同期214万吨），开机率约56%（前一周54%，去年同期61%）。下周（7月27日～8月2日当周）油厂大豆压榨量预计约216万吨（去年同期202万吨），开机率61%（去年同期58%）。6）进口大豆拍卖零星成交。据博朗资讯，7月24日进口大豆计划拍卖数量101.8万吨，实际成交1.6万吨，成交率约1%，成交均价3900元/吨（仅山东成交1笔，其余全部流拍）。 上周（07.22-07.26），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，持平前周。2）东北产区国储拍卖成交豆源进入市场、新豆生长尚可。据博朗资讯，近期国储豆连续拍卖，已成交豆源陆续进入市场。国储豆价格稍低，分流部分市场需求。新豆生长方面，天气预报显示产区气温较高，有降雨天气，有利于新季大豆生长。产区内多数大豆处于开花结荚期，多数基层农户表示就目前情况判断秋季新豆产量和品质为时尚早，仍需关注八月份天气变化。3）销区需求淡季、采购谨慎。据博朗资讯，夏季高温高湿环境、终端豆制品需求缩量，部分豆制品加工厂限产或停产，对原料大豆采购谨慎。食用大豆处于季节性消费淡季，经销商库存消耗周期拉长，即使补库，也是选择价格更低豆源。4）国储大豆拍卖成交尚可、黑龙江省储拍卖基本流拍。据博朗资讯，①7月23日中储粮网计划拍卖国产大豆10901吨，成交6883吨，成交率约63%，成交均价约4564元/吨。②7月26日中储粮网计划拍卖国产大豆29744吨，成交14791吨，成交率约50%，成交均价约4651元/吨。此外，黑龙江地方调节储备大豆拍卖基本流拍（缺少价格优势）。 下周（07.29-08.02），预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，目前美豆盘面交易围绕几条主线：天气、美国大选（关税战担忧）、实际出口需求情况。产区天气预报出现反复：既有炎热天气担忧、也有降雨预期，对豆价影响以震荡为主（涨跌互现）、后期继续关注天气预报。关税战预期则关注美国大选情况，也有不确定性。实际出口情况近期有所好转，若美豆价格有竞争力及季节性供应优势，可能有助于需求恢复。由此预计，美豆盘面价格或偏弱震荡，关注天气等相关事件。连盘豆粕暂时没有独立行情，现货仍偏弱：低价仅吸引部分采购、市场总体采购信心仍不足，压榨维持高位、未有实质性减量。由此预计，连豆粕期价或仍以跟随美豆盘面价格波动为主，偏弱震荡。豆一方面，现货稳定、拍卖补充供应、新季东北产区大豆生长尚可，需求仍偏弱。期价跟随周边市场波动，预计偏弱震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 图18：2024年7月27日～8月11日，美国大豆主产区-内布拉斯加州降水偏少，7月29日、8月9日降水增加，其余时间降水较少 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 图20：2024年7月27日～8月11日，美国大豆主产区-印第安纳州降水偏多，7月28日～8月2日、8月9日～10降水较多，8月3日～7日降水减少 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。