豆粕：暂无利多驱动，期价偏弱运行 豆一：拍卖频繁，期价偏弱

豆粕：暂无利多驱动，期价偏弱运行 豆一：拍卖频繁，期价偏弱 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（07.15-07.19），美豆期价偏弱运行，豆价下跌主要因美豆产区天气良好、特朗普交易（担忧中美大豆贸易减少）；豆价反弹主要因美豆出现大额销售订单。7月18日美豆有1笔大额出口销售订单（数量51万吨）销往未知目的地，2024/25年度付运。从周K线角度，7月19日当周，美豆主力11月合约周跌幅2.72%、美豆粕主力12月合约周跌幅2.1%。 上周（07.15-07.19），国内连豆粕期价“先下跌、后反弹”，豆一期价跌势为主。豆粕方面，7月15日～16日连豆粕追随美豆跌势，美豆可能有部分“特朗普交易”（担忧需求前景）。7月17日～7月19日豆粕反弹，一方面可能受到菜粕影响：资金情绪偏多，另一方面美豆止跌反弹提供部分支撑。豆一方面，现货豆价稳定，但拍卖频次增加、期价承压。需求平淡，刚需为主。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周跌幅0.57%，豆一主力a2409合约周跌幅2.23%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆当前年度净销售周环比上升、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，7月11日当周，美豆出口装船约20万吨，周环比降幅约25%；2023/24年度美豆累计出口装船约4164万吨，同比降幅约16%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约36万吨（前一周约21万吨），符合预期（15～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约37.5万吨（前一周约19万吨），符合预期（5～40万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约13.7万吨（前一周约1.3万吨），美豆对中国下一作物年度（2024/25年度）周度净销售约1万吨（前一周1万吨）。2）美豆优良率周环比持平，影响中性。据USDA作物生长报告，截至7月15日当周，美豆优良率68%（前一周68%），低于市场预期69%，去年同期55%，由于上周美豆市场交易天气良好预期，该数据的边际影响不大。美豆开花率51%（前一周34%），去年同期56%，五年均值44%。结荚率18%（上周9%）、去年同期20%，五年均值12%。3）产区天气预报：7月下旬，美豆主产区降水基本正常、气温“先低后高”。据7月20日天气预报，7月20日～8月3日，美豆主产区降水基本正常，但内布拉斯加州降水偏少。气温“先低后高”：7月20日～7月26日偏低，7月28日～8月3日偏高。届时关注美豆市场是否交易部分产区降水偏少、气温偏高等情况。 上周（07.15-07.19），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比微升。据钢联统计，截至7月19日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约7.5万吨，前一周日均成交约6.7万吨。2）提货：豆 粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至7月19日当周，主要油厂豆粕日均提货量约15万吨，前一周日均提货量约16.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至7月19日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-88元/吨，前一周约-73元/吨，去年同期约152元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至7月12日当周，我国主流油厂豆粕库存约115万吨，周环比增幅约12%，同比增幅约118%。5）压榨：大豆压榨量环比下降，预计下周上升。据钢联预估（125家油厂），截至7月19日当周，国内大豆周度压榨量约190万吨（前一周206万吨，去年同期218万吨），开机率约54%（前一周58%，去年同期63%）。下周（7月20日～26日当周）油厂大豆压榨量预计约205万吨（去年同期214万吨），开机率58%（去年同期61%）。6）进口大豆拍卖成交约43%、成交价格略降。据博朗资讯，7月17日进口大豆计划拍卖数量54.8万吨，实际成交23.34万吨，成交率约43%，成交均价3732元/吨（7月9日拍卖成交均价约3738元/吨）。 上周（07.15-07.19），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳定。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4720～4800元/吨，较前周持平；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4900～5040元/吨，多数持平前周、局部较前周上涨40元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5140～5380元/吨，持平前周。2）东北产区购销清淡、新豆生长尚可。据博朗资讯，基层豆源所剩甚少，部分有豆源和有客源的贸易商之间合作加强，部分贸易商库存出清、离场观望。新豆生长方面，产区有降雨天气，黑龙江中西部及内蒙古东北部产区土壤墒情有改善，多数大豆处于开花期，部分基层农户反馈近期豆苗长势尚可，但要矮于去年同期。3）销区需求平淡、刚需为主。据博朗资讯，夏季天气炎热、鲜食豆制品保质期缩短，且学校放假，终端豆制品需求缩量，影响对原料大豆的采购积极性。多数经销商表示成交缓慢，刚需为主。4）大豆拍卖频次增加、成交有所差异。据博朗资讯，①7月16日中储粮网计划拍卖国产大豆25245吨，成交22445吨，成交率约89%，成交均价约4562元/吨。②7月16日九三集团国产大豆交易中心计划拍卖10130吨，实际成交2280吨，成交率约23%，成交均价4724元/吨（拍卖底价4610～4870元/吨，生产年限2023年）。③7月19日中储粮网计划拍卖国产大豆13420吨，成交2519吨，成交率约19%，成交均价约4572元/吨（7月12日拍卖成交均价约4556元/吨）。④7月19日黑龙江地方调节储备大豆拍卖：多地均流拍，牡丹江部分成交：计划拍卖7588吨（黑龙江2022年大豆），实际成交1221吨，成交率约16%，成交均价4530元/吨（起报价4530元/吨，国标三等）。7月23日黑龙江地方调节储备大豆继续拍卖。 下周（07.22-07.26），预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，美豆交易产区天气良好及担忧中美大豆贸易下降（特朗普交易），所以美豆偏弱运行。当前天气预报显示，产区天气矛盾不大，美豆延续弱势。至于贸易方面，主要看中方对美豆的采购情况，如上周美豆曾因大额销售订单而反弹。连豆粕以跟随美豆为主、尚未对特朗普交易有所反应，且豆粕现货仍偏弱，所以连豆粕期价相对偏弱。上周临池菜粕交易对豆粕有所影响：资金情绪、超跌反弹需求等驱菜粕期价反弹上涨，豆粕略有反弹。综合而言，预计连豆粕期价总体偏弱，还需要等待美豆止跌企稳。豆一方面，现货稳定，但拍卖频繁、且需求偏弱，预计豆一期价偏弱运行。由于前期连续下跌，或有技术性反弹。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。