晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年07月26日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 公司研究（海外）：穀歌（GOOGL.US）《搜索與雲業務增勢良好，對AI投入樂觀》2024-07-252 公司更新報告：德業股份（605117）《亞非拉需求爆發，公司先發優勢明顯》2024-06-162 公司首次覆蓋：博眾精工（688097）《3C組裝龍頭，充分受益AI端側落地》2024-07-242 行業事件快評：化肥《上半年進口量同比回落，大合同提供價格支撐》2024-07-232 今日報告精粹3 公司研究（海外）：特斯拉（TSLA.O）《FSD有望年底入華，新車型進展順利》2024-07-253 4455362 公司更新報告：內蒙華電（600863）《電力業務量增價跌，穩健資產屬性突出》2024-07-253 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 本次評級：增持 本次評級：增持上次評級：增持目標價：94.00元 上次目標價：65.75元 現價：99.85元總市值：63715百萬 本次評級：增持目標價：27.50元現價：19.01元 總市值：8491百萬 公司研究（海外）：穀歌（GOOGL.US）《搜索與雲業務增勢良好，對AI投入樂觀》2024-07-25 秦和平（分析師）0755-23976666盈利預測與投資建議：我們看好穀歌在AI領域的領先地位，調整穀歌 FY2024E-FY2026E營業收入為3,495/3,830/4,148億美元（前值為3,567/3,930/4,279億美 元），上調淨利潤為946/1,073/1,158億美元（前值為866/986/1,067億美元）。我們給予2025年P/E24X，對應目標市值2.58萬億美元，上調公司目標價至208美元，維持“增持”評級。 公司更新報告：德業股份（605117）《亞非拉需求爆發，公司先發優勢明顯》2024-06-16 龐鈞文（分析師）021-38674703、周淼順（分析師）021-38038264、朱攀（分析師） 021-38031724 維持增持評級。考慮到歐洲、南非去庫仍然持續，部分亞非拉市場景氣度開始轉好，調整24-25年EPS為4.27（-0.21）元、5.47（-0.74）元，新增26年EPS為7.01元，參考可比公司估值，給予24年22倍PE，上調目標價至94（+28.25）元，維持增持評級。 公司首次覆蓋：博眾精工（688097）《3C組裝龍頭，充分受益AI端側落地》2024-07-24 徐喬威（分析師）021-38676779、李啟文（分析師）021-38038435投資建議：給予“增持”評級，目標價27.5元。公司為3C組裝設備龍頭，持續開拓新 能源及半導體等領域，成長空間不斷打開。預計公司2024-2026年EPS分別為 1.10/1.46/1.75元，參考可比公司估值及考慮到公司為3C組裝龍頭且持續開拓其他領域，給予公司24年25倍PE，對應目標價為27.5元。 行業事件快評：化肥《上半年進口量同比回落，大合同提供價格支撐》2024-07-23 鐘浩（分析師）021-38038445、錢偉倫（分析師）021-38038878維持“增持”評級。目前國內氯化鉀庫存水準處於下降趨勢，大合同簽訂有望促進鉀肥 銷售的同時提供價格支撐。三四季度秋季用肥及冬儲需求將進一步改善國內氯化鉀的供 需情況。推薦鉀肥成長性龍頭亞鉀國際。 今日報告精粹 公司研究（海外）：特斯拉（TSLA.O）《FSD有望年底入華，新車型進展順利》2024-07-25 本次評級：增持上次評級：增持 秦和平（分析師） 0755-23976666 qinheping027734@gtjas.com S0880523110003 盈利預測與投資建議：短期看，汽車業務毛利率承壓；長期看，新車型進展穩定，FSD持續進步、Robotaxi即將落地，儲能、機器人等業務成長空間廣闊。我們小幅調整公司FY2024E-FY2026E的營業收入為1030/1213/1374億美元（前值為1026/1251/1526億美元）；對應小幅調整NoonGAAP淨利潤為90/138/172億美元（前值為100/161/216億美元）。給予目標價285美元，維持“增持”評級。 公司更新報告：內蒙華電（600863）《電力業務量增價跌，穩健資產屬性突出》2024-07-25 本次評級：增持上次評級：增持目標價：5.16元 上次目標價：5.16元 現價：4.42元總市值：28849百萬 維持“增持”評級：公司煤電一體化優勢顯著，穩健資產屬性突出。維持2024~2026年 EPS0.36/0.43/0.46元，維持目標價5.16元，維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/7） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.07.21） 風格的關鍵：藍籌與非藍籌 中國股市底部反彈，震盪為主保持耐心。7月初國泰君安策略研判股市有望反彈，方向在科技藍籌和大盤價值，科創50指數底部反彈8.5%，滬深300指數反彈4.5%。但股市運行也依然面臨諸多結構性約束：1）兩市交投活躍度不高，成交量並未跟上指數反彈；2）行情極致分化，僅大盤藍籌類股票價格出現修復，中小市值表現落後。這折射出市場對經濟環比放緩的疑慮，以及在地緣政治摩擦與嚴格監管態勢之下投資者心態更趨於保守而不是冒險。不過，有利因素在於在前期市場持續下跌調整後交易結構加快出清，負向因素逐步計價；上證股指當前以橫盤震盪為主，下有底上有頂，如遇調整可逆向佈局。 成長價值並不對立，風格關鍵在藍籌與非藍籌。從上半年市場表現來看，不論是選擇穩定現金流類的價值股，還是選擇景氣拐點上行的成長股，回報均是可觀的，真正對立的風格也許在穩定價值與內需鏈條間。重要的是在板塊內部，大小市值的分化對投資收益影響變得顯著，不論成長/價值均出現藍籌股股價表現要遠好于非藍籌。此現象的根源是在複雜的地緣政治、經濟和社會環境與嚴監管的導向下，市場風險偏好整體降低，審美轉向有產品、有訂單、有業績且估值合理的公司，而非講故事的題材類公司。而“新國九條”提升上市公司品質的舉措，退市新規後殼價值降低，金融嚴監管導向均加速了這一風格的演進。 基金Q2持倉：股票減配結構切換，集中科技與資源持倉，南下搶籌港股龍頭。基金Q2倉位整體下降，股票倉位82.4%，環比-1.7%。但持倉集中度上升，結構切換，有三個重要變化：1）持倉標的向50、300成分股集中，而1000成分股則被減配，過去強調“小而美”，如今“大象也能起舞”；2）除市場討論較多的資源品、公用與交運外，Q2基金持倉變化亮點在於明顯增配了以電子、通信、軍工等為代表的處於景氣拐點或持續改善的科技股，而消費醫藥等傳統權重板塊則被大幅減配，其中白酒單季減配幅度僅次於12Q4-13Q1、以及18Q4。此外，資料顯示基金對於港股的持倉占比距21年的前高已經非常接近。值得注意的是由於基金鮮有增量，因此傳統基金分析刻畫市場擁擠水準的現實意義下降，保險與重要逆向力量對股市邊際影響提高。 投資建議與行業比較：海外降息預期+國內科創改革與產業共振，加大科技藍籌股配置；紅利行情未結束可低位佈局，但投資範圍縮圈。海外經濟邊際放緩+降息預期提升，具有較高安全邊際的AH股票受益，但受限於內需政策尚未打開，投資方向目前在科技龍頭+部分紅利。推薦：1）產業週期回升、估值不高，且受益改革預期（創新體制機制）與並購重組預期（科創八條）支持的科技成長股：電子/軍工/通信/機械，與港股互聯網；2）穩定現金流對如今的投資而言依然重要，但高股息投資高熱後也要看股息率與基本面，從選板塊到選股票，推薦：運營商/電力公用/煤炭/石化/銀行，也要關注微觀交易結構的問題。 風險提示：海外高利率持續時間超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比 較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 國泰君安證券研究所 股票投資評級 行業投資評級 評級說明 增持相對滬深300指數漲幅15%以上 謹慎增持相對滬深300指數漲幅介於5%～15%之間中性相對滬深300指數漲幅介於-5%～5% 減持相對滬深300指數下跌5%以上 增持明顯強於滬深300指數