计算机行业2024年中期投资策略报告：把握AI主线，关注景气赛道

---计算机行业2024年中期投资策略报告 华龙证券研究所计算机行业分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004联系人：朱凌萱SAC执业证书编号：S0230124010005 相关阅读 《从微软蓝屏事件看国产替代必要性—计算机行业周报》2024.07.22《人工智能催化不断，把握新质生产力投资机会—计算机行业周报》2024.07.08《国产大模型持续迭代，景气赛道有望扩容—计算机行业周报》2024.07.01 摘要 核心观点： •从全年角度看，科技主题投资热度有望延续，新质生产力相关赛道具备长期投资价值。我们认为部分新兴赛道在年内仍有政策催化预期，下半年行业中部分细分赛道有望陆续进入估值修复阶段，给予行业“推荐”（维持）评级。 •综合上半年计算机行业行情来看，主题投资轮动较快。方向上，我们认为AI产业仍然具备长期投资价值，其中AI算力、端侧AI赛道确定性优于行业。另外，建议关注其他具备政策催化和技术进步预期的景气赛道。 •AI产业链：国际视角下，全球科技巨头AI投资预期加大，AI基础设施总体需求仍将上行。国内方面，国产大模型与海外代际差距逐步缩小，智算中心加速建设。同时，华为鸿蒙生态正在加速构建，苹果也于年内推出Apple Intelligence,国内外科技厂商的端侧AI技术进步有望推动下游硬件设备的出货量。端侧AI设备方面，AI赋能端侧设备将是潜在趋势，AIPC渗透率有望稳步提升。同时，AI PC将带动电池、存储、整机等方面的适配革新。建议关注：紫光股份（000938.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）、华勤技术（603296.SH）。 •工业软件：从历史数据分析，2019年至2023年，我国工业软件产品收入同比增速均高于软件产品收入同比增速，我们认为在自主可控和技术进步的推动下，我国工业软件产品收入增速有望持续跑赢软件行业整体收入增速。当前国际局势下，工业软件摆脱进口依赖，实现自主可控成为共识。近年来，我国部分核心工业软件渗透率上行，同时国产化率有望逐年提高。相关工业软件厂商经过多年积累，已在部分产品上实现技术突破。回顾2023年全年及2024年一季度，工业软件板块业绩优于行业整体，未来随工业软件渗透率与国产化率提升，板块龙头公司有望进入新一轮业绩兑现期。建议关注：宝信软件（600845.SH）、能科科技（603859.SH)、科远智慧（002380.SZ）。 •能源信息化：2024年内，电力市场化改革政策频出。在细分方向上，我们认为网络通信、大数据、自动控制等技术的应用范围有望拓展。监测终端、无人巡检终端、带电作业机器人等设施设备有望加快配置，设备状态智能监测分析、电网灾害智能感知等技术应用有望加速落地。同时，数字化技术的应用有望加强配电网层面源网荷储协同调控。电力数据价值有待进一步挖掘，从而促进电网数字技术与实体经济深度融合。建议关注：理工能科（002322.SZ）、远光软件（002063.SZ）。 •交通信息化：年内，“车路云一体化”相关政策集中发布，20个试点城市于近期出炉，各地投资力度明显加大。在政策引导下，产业链上下游有望形成合力，建议关注在物联网、数据分析平台和导航\GIS系统等方面有技术储备的计算机厂商。建议关注：千方科技（002373.SZ）、通行宝（301339.SZ）。 •数据要素：从产业层面看，今年年初发布的“数据要素×”行动计划有望在政策进一步催化下加速落地，数据要素“1+N”体系有望持续完善。另外，人工智能推动下，数据存算规模将日益扩大，进一步提振数据要素市场需求。公共数据方面，当前需求远超供给，产业链上游央国企有望受益。企业层面上，数字化转型势在必行，数据资产入表与评估、数据确权等环节的相关标的有望受益。建议关注：广电运通（002152.SZ）、久远银海（002777.SZ）。 风险提示：（1）国产算力建设不及预期。（2）所引用数据资料的误差风险。（3）AI应用落地速度不及预期。（4）国产大模型迭代速度不及预期。（5）重点关注公司业绩不达预期。（6）政策标准出台速度不及预期。 目录 1 2024年上半年计算机行业回顾 2 AI+信创推动下，云端协同趋势进一步加强 3 政策密集催化，细分赛道景气度提升 4 投资建议 5 上半年计算机行业行情横向、纵向对比01 •我们将申万计算机指数（801750.SI）与沪深300指数进行对比，分析计算机行业2024年至今的走势情况。2024年1-2月初，计算机指数随大盘调整，2月初农历春节前大盘初步呈现反弹行情，后受益于OpenAI发布视频生成模型Sora，板块反弹表现明显。此后，AI板块集体回调，主题投资情绪回落加之临近财报季市场避险情绪抬升，计算机指数于3月底至4月底进入阶段性调整行情。4月中后期，财报季接近尾声，市场情绪略回暖，计算机指数再次小幅反弹。5月至今，计算机板块整体进入震荡下行期。相较于沪深300而言，计算机板块年内走势与沪深300基本一致，但波动大于沪深300，市场波动放大器效应明显。主题投资方面，各板块表现受政策、事件驱动因素影响较大，除AI概念外，其他主题投资轮动较快，低空经济、车路云一体化等板块阶段性表现活跃。 •从2024年1月1日到7月5日，申万计算机指数下跌26.94%，区间涨跌幅在申万31个子行业中位列第30位。从全年角度看，科技主题投资热度有望延续，新质生产力相关赛道具备长期投资价值。我们认为部分新兴赛道在年内仍有政策催化预期，建议关注下半年行业细分赛道的行情修复节奏。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2023年及2024年一季度计算机行业上市公司业绩情况02 •2023年全年业绩表现维稳，关注2024年全年业绩表现 •收入端：我们共选取344家A股计算机上市公司（剔除ST股）作为样本进行分析，2023年计算机行业上市公司总营收达11817.15亿元，同比增长2.90%，总体保持稳定增长；2024Q1单季总营收达2420.91亿元，同比增长6.01%。 •利润端：2023年计算机行业上市公司归母净利合计值达336.34亿元，同比下降12.65%，前值为同比下降40.19%，降幅有所收窄；2024Q1单季归母净利合计值达4.05亿元，同比下降92.11%，单季度利润承压明显。我们选取市值大于100亿（截止2024年7月5日）的上市公司进一步分析，2024Q1单季上述公司归母净利合计值达32.68亿元，同比下降38.44%，降幅低于行业整体水平，因此小市值公司（市值小于100亿）单季度利润承压更为明显。考虑到计算机行业上市公司收入确认具有季节性特征，一季度属全年淡季，因此建议持续关注行业全年收入、利润端表现。 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 数据来源：Wind，华龙证券研究所 目录 1 2024年上半年计算机行业回顾 2 AI+信创推动下，云端协同趋势进一步加强 3 政策密集催化，细分赛道景气度提升 4 投资建议 5 AI+信创推动下，云端协同趋势进一步加强02 端侧AI:从轻量级模型开启的演进 •模型端：千亿、万亿参数大模型往往具有训练成本较高的特点，适用于处理复杂问题。这类高参数量级的大模型在数据处理上广泛依赖云端，因此允许一定时间范围内的响应延迟。而端侧模型的发布则适应了终端设备有限的计算资源，同时满足了设备端低能耗的要求，解决了云端推理存在的一些问题，如高成本、高延迟、隐私和安全风险等。大多数端侧模型具有可离线使用、低成本、参数规模十亿以下等特点。 •基于端侧模型，AI在端侧得以拓展应用场景，寻求在终端设备上部署的机会，如在智能手机、智能家居设备、可穿戴设备上部署，从而扩大了AI的用户群体。对产业链上下游来说，随着端侧模型的广泛应用，相关硬件厂商、软件开发商和服务提供商都将参与并巩固软硬件协同的趋势。例如，芯片厂商可以为端侧AI应用提供更高效的计算芯片，软件开发商可以开发更多基于端侧模型的创新应用，服务提供商可以提供更个性化和智能化的服务。 AI+信创推动下，云端协同趋势进一步加强02 端侧AI：从轻量级模型开启的演进 •具体来看，国内外厂商近两年不断推出端侧模型，其中代表性的厂商有商汤、苹果、谷歌和面壁智能等。这些厂商发布的端侧模型在功能迭代上主要聚焦于推理能力、多语言处理能力以及多模态能力。海外，以谷歌Gemini Nano为例，按参数规模，Nano划分为1.8B和3.25B两个版本，能够提供每秒20个token的处理能力，目前已应用于谷歌的Pixel 8 Pro和三星的Galaxy S24等智能手机中。国内，以面壁智能MiniCPM系列模型为例，该系列模型不仅在端侧多模态能力上有较强表现，其OCR表现更为领先。通过自研的高清图像解码技术，该系列模型可以更为精准地识别充满纷繁细节的街景、使长图识别与理解在端侧成为可能。其中，MiniCPM-1.2B的参数在第二代版本基础上减少一半，速度提升38%，成本下降60%（1元= 4150000tokens），在手机上的推理速度达到25 token / s（将MiniCPM-1.2B离线部署于iPhone 15的实测成绩）。 资料来源：Github，华龙证券研究所 02AI+信创推动下，云端协同趋势进一步加强 端侧AI：竞争与共识 •华为：率先开启操作系统AI变革。2024年6月21日-6月23日，华为举行HDC 2024开发者大会。期间，华为正式发布了全新的鸿蒙操作系统——HarmonyOS NEXT，推出了鸿蒙原生智能（HarmonyIntelligence)。HarmonyOS NEXT的发布标志着华为在构建自主可控的操作系统生态方面迈出了重要一步，也标志着华为在终端AI方面取得了又一重要成果。本次升级后，小艺从智能助手升级为智能体。基于华为盘古大模型底座，小艺在记忆感知方面可以支持23类TOP场景；在推理规划方面的任务成功率达到90%；在知识增强方面，目前已拥有万亿tokens新知识；在服务分发方面，支持300+重点服务。在具体功能上，能够实现全局意图理解并调用应用完成任务闭环，实现跨应用协作。 •苹果：新定义AI（Apple Intelligence）。北京时间2024年6月11日至6月15日，苹果举行年度全球开发者大会（WWDC24）。期间，苹果发布了个人智能化系统AppleIntelligence。借助屏幕感知功能，Siri可以在App内和跨App执行数百项新操作。例如，如果好友在“信息”中向用户发送新地址短信，接收者可以说“将此地址添加到他的联系人名片”。Siri也可以在获取权限的情况下利用ChatGPT的专业知识，在将问题、文档或照片一起发送给ChatGPT后，Siri会直接给出答案。另外，苹果官方称，ChatGPT将于今年晚些时候登陆iOS 18、iPadOS 18和macOS Sequoia，由GPT-4o提供支持。 •我们认为鸿蒙原生智能（Harmony Intelligence）与苹果推出的苹果智能（Apple Intelligence）在AI功能实现上整体类似，延续了目前终端科技厂商将AI能力与底层操作系统融合的趋势。且随着华为对鸿蒙生态的投入加大，2024年有望成为鸿蒙生态快速发展的一年。鸿蒙系统+盘古大模型在底层技术上具备一定的后发优势，其一次开发多端部署、可分可合自由流转，以及统一生态原生智能的技术理念将为鸿蒙生态在未来的竞争中提供有力支持。从AI赋能行业角度看，盘古大模型有望向端侧应用场景进一步下沉。 资料来源：苹果，华龙证券研究所 02AI+信创推动下，云端协同趋势进一步加强 端侧AI：AIPC带动硬件适配 •AI赋能端侧设备将是潜在趋势，AIPC渗透率有望稳步提升。据Canalys预测，预计2024年-到2027年，全球AI赋能P