根据所提供的研报内容，以下是关于小鹏汽车与大众汽车合作的主要要点总结：
合作背景与范围
- 合作时间线：2024年7月22日，小鹏汽车与大众汽车宣布深化合作，从CMP平台扩展至在华生产的CMP和MEB平台，并计划在未来拓展至海外市场。
- 合作内容：双方合作范围从联合开发CMP平台扩大至包括CMP、MEB在内的多个平台，以及未来可能的SSP平台整合。此合作旨在覆盖更广泛的车型范围，包括面向全球市场的战略平台MEB。
预期经济效益
- 利润预测：预计到2026年，通过与大众的合作，小鹏汽车将获得数十亿级别的利润贡献。
- 收入来源：
- 平台软件合作：预计2024年一季度开始确认收入，2026年服务费降至2亿，假定销量为3000辆/月，预计收入可达13亿左右。
- EEA联合开发：预计从2024年第三季度开始，每季度确认2亿服务费，2025年第三季开始量产第一款车型后服务费降至1亿，单车型销量为2000辆/月，车型数量逐步增长至20款，单车价值量约为3000元，预计收入可达14亿左右。
成本与降本策略
- 成本优势：小鹏汽车与大众汽车的合作预计将实现联合采购降本，以及技术降本，从而实现新车BOM成本降低25%，XNGP硬件成本降低50%的目标。
投资建议
- 业务预测：考虑到大众合作的深化，分析师调整了服务及其他收入预测。
- 盈利预测：预计2024-2026年销量分别为17/36/42万辆，总收入分别为400/736/851亿元，非GAAP净利润率分别为-14%、-5%、0.4%。
- 估值：给予大众合作业务32亿美元估值，对应30x 2024e大众合作分部P/E，即使给予主业保守估值79亿美元，目标价仍可达（9868.HK）46.1港元、（XPEV.N）11.8美元，维持“买入”评级。
风险提示
- 新车型销量不及预期：新车型的市场接受度存在不确定性。
- 自动驾驶能力提升和功能落地不及预期：技术发展速度和市场接受度可能存在变数。
- 毛利率提升不及预期：成本控制和效率提升面临挑战。
财务预测与指标
- 财务预测：提供了2024年至2026年的营收、净利润、P/S、P/B等财务指标预测。
- 成本与费用：详细列出了各季度的运营成本、费用率、毛利率等，用于计算税前利润。
- 估值：基于大众合作业务的预测，给出了目标价和评级。
结论
小鹏汽车与大众汽车的合作深化带来了显著的经济效益预测，尤其是在平台软件合作和EEA联合开发方面。通过成本优化和市场需求的预测，分析师认为小鹏汽车在未来的盈利能力有望显著提升，支持其维持“买入”评级。
