2024Q2打新基金持仓和收益分析：收益维稳，新股参与度热情不减

Table_Summary] 根据国君新股研究的五套筛选标准筛选出430只打新基金。近期各家基金已经披露完2024年2季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了430只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 2024年2季度打新基金产品收益持续正贡献。我们筛选出了所有混合型基金中的430只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2892亿和2516亿，比23Q4有4%左右的小幅下滑。24Q2新股发行节奏延续23年8月以来的低速发行，打新单账户收益贡献也从单季度的160万下滑到60万附近，但由于打新基金整体持仓偏防御，使得2024H1打新基金收益率依然为正。 分规模角度增强收益较为平均，但规模小于2亿的产品抗风险能力较差。打新基金平均净资产维持在3.55亿，和24Q1相比基本持平。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.29亿的股票市值，足够保证双边底仓打新需求。从打新基金2024年Q2收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益下滑到-0.77%，2~5亿规模的打新基金收益中位数达到了0.67%，5~7亿规模的打新基金收益中位数0.61%，7~10亿规模的打新基金收益中位数0.81%，10~20亿规模的基金中位数收益1.01%，所有规模分布中仅有小于2亿规模的打新产品在Q2收益为负数，分规模来看，表现较强的是规模超过5亿以上的基金，从底仓配置角度也体现了较强的抗风险属性。从整体上来看，7亿规模以内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比超过8成。 打新基金前五大重仓行业为电子、食品饮料、电子、电力设备、有色金属和家用电器。24Q2打新基金持仓A股股票717亿，和24Q1相比股票规模增加了5%。打新基金在24Q2增持电子和通信，减持食品饮料最为明显。从具体增持行业来看，增持靠前行业为电子、通信、机械设备、国防军工、环保，减持靠前的行业为食品饮料、有色金属、纺织服饰、公用事业、汽车。从增持金额最多的前十大个股来看，主要有工商银行、中国移动、中际旭创、保利发展、沪电股份。从减持金额最多的前十大个股来看，排名靠前个股为贵州茅台、五粮液、金诚信、恒瑞医药、泸州老窖。 风险提示：新股上市首日破发率超预期。 1.打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完2024年2季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了430只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征：（1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。 （5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。 表1：2024Q2打新基金持股市值不降反升，整体占比稳定在25% 我们筛选出了所有混合型基金中的430只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2892亿和2516亿，比23Q4有4%左右的小幅下滑。24Q2新股发行节奏延续23年8月以来的低速发行节奏，打新单账户收益贡献也从单季度的160万下滑到60万附近，但由于打新基金整体持仓偏防御，使得2024H1打新基金收益率依然为正。 2.打新基金规模和收益分析 2024年1~6月新股由于提质增效，发行节奏趋缓，新股收益较2023年同期显著下降。2024年4月出台“国九条”及配套政策落地强调严把发行上市关，新股延续低速发行，每周招股约1~2家，且项目平均募资金额较小，2024H1新股收益同比显著下降。 按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至6月30日，2024年A/B类账户打新收益分别为230.03/187.80万元。 表2：2024H1打新收益受到新股发行放缓影响而下滑（理想情况，100%入围） 分规模角度增强收益较为平均，但规模小于2亿的产品抗风险能力较差。 打新基金平均净资产维持在3.55亿，和24Q1相比基本持平。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.29亿的股票市值，足够保证双边底仓打新需求。 从打新基金2024年Q2收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益下滑到-0.77%，2~5亿规模的打新基金收益中位数达到了0.67%，5~7亿规模的打新基金收益中位数0.61%，7~10亿规模的打新基金收益中位数0.81%，10~20亿规模的基金中位数收益1.01%，所有规模分布中仅有小于2亿规模的打新产品在Q2收益为负数，分规模来看，表现较强的是规模超过5亿以上的基金，从底仓配置角度也体现了较强的抗风险属性。从整体上来看，7亿规模以内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比超过8成。 表3：2024Q2打新基金收益持续回升，得益于底仓配置表现优秀 3.打新基金24Q2持仓分析--增配电子和通信 根据我们统计的打新基金的持仓分布情况来看，24Q2打新基金持仓A股股票717亿，和24Q1相比股票规模增加了5%。打新基金前五大重仓行业为电子、食品饮料、电力设备、有色金属和家用电器。 图1：24Q2电子行业跃居第一持仓行业单位：亿元 打新基金在24Q2增持电子和通信，减持食品饮料最为明显。从具体增持行业来看，增持靠前行业为电子、通信、机械设备、国防军工、环保，减持靠前的行业为食品饮料、有色金属、纺织服饰、公用事业、汽车。 图2：2024Q2打新基金明显增持电子和通信行业单位：亿元 图3：2024Q2打新基金持续减持食品饮料单位：亿元 从增持金额最多的前十大个股来看，主要有工商银行、中国移动、中际旭创、保利发展、沪电股份。通信行业成为2024Q2打新基金增持个股最集中的行业。 表4：打新基金2024Q2增持金额最多的前十大个股 从减持金额最多的前十大个股来看，排名靠前个股为贵州茅台、五粮液、金诚信、恒瑞医药、泸州老窖。从行业角度，前十大减持金额个股集中在食品饮料行业。 表5：打新基金2024Q2减持金额最多的前十大个股 3.1.打新基金沪市持仓分析——继续站稳防御风格 分行业来看，上海市场前五大持仓行业分别是食品饮料、公用事业、银行、有色金属和电子，整体沪市打新风格依旧偏防御。 图4：打新基金沪市底仓主要配置在食品饮料和公用事业单位：亿元 打新基金沪市增持行业为电子、通信和电力设备，减持靠前的行业为食品饮料、有色金属和公用事业，传统的沪市重仓股比如消费类个股连续2个季度出现明显减持。 图5：打新基金沪市增持电子行业单位：亿元 图6：打新基金沪市减持食品饮料单位：亿元 打新基金沪市持股第一的个股依旧为贵州茅台，单只个股持股市值出现明显下滑，但仍是沪市底仓的最大单票持有金额，其次是紫金矿业和长江电力，中国移动和中国神华分别位列沪市持股市值的第四和第五名。 表6：打新基金沪市持股总市值前十大个股 表7：打新基金沪市季度增持市值前十大个股 表8：打新基金沪市季度减持市值前十大个股 3.2.打新基金深市持仓分析——科技和消费分布整体较为平衡 分行业来看，深圳市场持仓行业依旧是重仓科技和消费类，前五大持仓行业分别是电子、家用电器、电力设备、食品饮料和机械设备，深圳市场个股持仓行业分布相对均匀，科技和消费分布整体较为平衡。 图7：打新基金深市底仓重仓行业为电子、家电和电力设备单位：亿元 打新基金深市增持行业前三大为电子、通信和机械设备，减持行业前三大为食品饮料、纺织服饰和农林牧渔。 图8：打新基金深市增持电子行业最明显单位：亿元 图9：打新基金深市减持食品饮料单位：亿元 打新基金深市持股靠前的三家分别是美的集团、宁德时代和立讯精密，五粮液和格力电器分别是深市持股的第四和第五大个股。从整体行业分布来看，深圳市场整体也开始均衡科技和消费，维持了原先大消费类如家用电器和食品饮料个股，同时也增配了科技属性的通信和电子。 表9：打新基金深市持股总市值前十大个股 表10：打新基金深市季度增持市值前十大个股 表11：打新基金深市季度减持市值前十大个股 4.风险提示 新股发行节奏放缓，涨幅不及预期。