新股研究-IPO专题：2022Q1打新基金持仓和收益分析，破发率走高，打新基金规模缩水明显

2022Q1新股破发率超30%，打新基金规模缩水明显。我们从所有混合型基金中筛选了726只经常参与打新的基金。和2021Q4相比，打新基金数量并未下滑，但打新基金资产总值仅有5544亿元，同比下滑近10%，打新基金资产规模出现明显缩水。总体来看股票占比相对稳定，维持在20-23%，债券占比也出现的明显下滑，占比66-73%，股票市值的中位数在1.35亿，股票和债券的配置规模均出现了不同程度的下滑。 股票底仓对打新收益形成一定程度拖累，2~7亿规模打新基金仍是主流。2022Q1的A股市场持续下跌，上证50跌幅10.65%，科创50指数跌幅21.97%，打新基金除破发压力之外，还面临着巨大的底仓压力，固收+产品回撤赎回压力凸显。在我们筛选出来的726只打新基金中，41%左右的产品规模主都集中在2~5亿之内，其次有20%的产品规模在5~7亿。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到60%以上，打新基金平均净资产规模已经从21Q4的5.4亿降到了22Q1的4.8亿。 2022Q1打新基金整体收益为-3.7%，固收+策略遭遇回撤压力。从打新基金2022年Q1收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数达到了-7.99%，2~5亿规模的打新基金收益中位数-4.51%，5~7亿规模的打新基金收益中位数-3.04%，7~10亿规模的打新基金收益中位数-2.69%，10~20亿规模的基金收益中位数也有-2.24%，整体表现为负，产品赎回压力凸显。 打新基金前五大行业占到了所有重仓股持股的47%，持仓集中度依旧较高。根据我们统计的打新基金的持仓分布情况来看，整体打新基金持仓A股股票1151亿，其中重仓股市值达到599亿，前五大行业依旧配置在食品饮料、银行、电力设备和医药生物、电子行业，整体偏好消费+银行+科技，持仓行业市值最高的有食品饮料（73.31亿，环比下滑）、银行（66.83亿，环比上升）、和电力设备（64.35亿，环比上升）、医药（42.79亿、环比上升）电子（34.98亿，环比下滑）。 打新基金维持在22Q1增持农林牧渔、银行和煤炭，减持食品饮料、家用电器和汽车。打新基金沪市增持行业前五大为银行、煤炭、医药、交运、建筑，减持靠前的行业为家电和汽车。打新基金深市增持行业前五大为农林牧渔、有色、房地产、电力设备和银行，减持靠前行业大为食品饮料、电子和家电。 1.打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完2022年1季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了726只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。和2021Q4相比，打新基金数量并未下滑，但打新基金资产总值仅有5544亿元，同比下滑近10%，打新基金资产规模出现明显缩水。总体来看股票占比相对稳定，维持在20-23%，债券占比也出现的明显下滑，占比66-73%，股票市值的中位数在1.35亿，股票和债券的配置规模均出现了不同程度的下滑，异军突起的是现金配置提高到了10%左右。 延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征： （1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。（5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。 表1：2022Q1打新基金规模持续增加，股票市值占比稳定在20-25% 我们筛选出了所有混合型基金中的726只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为5544亿和5055亿，并且在22年一季度出现了股票和债券配置同步下滑的特征，预估打新和底仓双重压力下，不少固收+产品产品均出现了不同程度的赎回，只能选择降低股债配置。 2.打新基金规模和收益分析 2022年1季度A股市场大幅下行，打新基金权益底仓回撤明显，打新基金较为重仓的消费+银行+科技行业中，除银行业回撤幅度相对较小外，食品饮料及电子行业指数跌幅均超过15%。按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，5亿规模产品增厚收益率分别为0.56%/0.36%/0.20%，仅为2021Q1同期的3成左右。随着打新收益的大幅下滑，我们也观察到了一季度注册制板块打新参与账户数明显出现下滑，不同类型打新机构策略转变。我们观察到2月及3月注册板块参与账户数分别下滑至8921户、8918户，机构参与热情明显降温。结构上，注册制板块尤其是创业板C类入围账户数大幅超过A类，以公募为主的A类机构为保证胜率开始有选择的参与打新项目，而风险偏好较高的C类机构仍采取“逢新必打”的策略。 表2：注册制成为主要打新收益来源（100%入围率假设，实际中需要考虑入围情况） 2022Q1的A股市场持续下跌，上证50跌幅10.65%，科创50指数跌幅21.97%，打新基金除破发压力之外，还面临着巨大的底仓压力，固收+产品回撤赎回压力凸显。在我们筛选出来的726只打新基金中，41%左右的产品规模主都集中在2~5亿之内，其次有20%的产品规模在5~7亿。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到60%以上，打新基金平均净资产规模已经从21Q4的5.4亿降到了22Q1的4.8亿。从打新基金2022年Q1收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数达到了-7.99%，2~5亿规模的打新基金收益中位数-4.51%，5~7亿规模的打新基金收益中位数-3.04%，7~10亿规模的打新基金收益中位数-2.69%，10~20亿规模的基金收益中位数也有-2.24%，整体表现为负，产品赎回压力凸显。 表3：2022Q1打新收益全面为负，打新基金规模出现明显缩水 3.打新基金持仓分析—增持农林牧渔、银行和煤炭 根据我们统计的打新基金的持仓分布情况来看，整体打新基金持仓A股股票1151亿，其中重仓股市值达到599亿，前五大行业依旧配置在食品饮料、银行、电力设备和医药生物、电子行业，整体偏好消费+银行+科技，持仓行业市值最高的有食品饮料（73.31亿，环比下滑）、银行（66.83亿，环比上升）、和电力设备（64.35亿，环比上升）、医药（42.79亿、环比上升）电子（34.98亿，环比下滑）。 总体来看，打新基金维持在22Q1增持农林牧渔、银行和煤炭，减持食品饮料、家用电器和汽车。打新基金沪市增持行业前五大为银行、煤炭、医药、交运、建筑，减持靠前的行业为家电和汽车。打新基金深市增持行业前五大为农林牧渔、有色、房地产、电力设备和银行，减持靠前行业大为食品饮料、电子和家电。 图1：2022Q1打新基金前五大重仓行业维持稳定单位：亿元 从增持金额最多的前十大个股来看，主要有宁德时代、温氏股份、紫金矿业、智飞生物和牧原股份，相对集中在深圳市场，而整体行业相对分散，排名靠前的为农林牧渔、电力设备、有色、医药、电子等行业。农林牧渔成为增持金额最多的个股行业。 表4：打新基金2022Q1增持金额最多的前10大个股 从减持金额最多的前十大个股来看，有五粮液、古井贡酒、美的集团、歌尔股份和阳光电源，也是明显集中在深圳市场，可以明显发现深圳市场进行了一波显著的换仓行为，减持行业集中在食品饮料、家电、电子等。 表5：打新基金2022Q1减持金额最多的前10大个股 3.1.打新基金沪市持仓分析——增持银行、煤炭，减持家电、汽车 分行业来看，上海市场持仓行业以大消费和大金融板块为主，前五大持仓行业分别是食品饮料（54.18亿）、银行（48.18亿）、电力设备（26.91亿）、医药生物（20.93亿）、煤炭（17.18亿）。 图2：打新基金沪市底仓主要配置在板块单位：亿元 打新基金沪市增持行业前五大为银行、煤炭、医药生物、交通运输、建筑装饰，减持行业前五大为家用电器和汽车。 图3：打新基金沪市增持银行和煤炭板块单位：亿元 图4：打新基金沪市减持家电和汽车板块单位：亿元 打新基金沪市持股第一的个股依旧为贵州茅台，单只个股持股市值达到31.73亿元，绝对地位优势显著，其次是招商银行持股市值12.96亿元和保利发展12.25亿元，其次是伊利股份12.02亿元和隆基股份10.88亿元位列沪市持股市值的第四和第五名。 表6：打新基金沪市持股总市值前十大个股 表7：打新基金沪市季度增持市值前十大个股 表8：打新基金沪市季度减持市值前十大个股 3.2.打新基金深市持仓分析——板块 分行业来看，深圳市场持仓行业依旧偏好科技板块，前五大持仓行业分别是电力设备（37.44亿）、电子（22.91亿）、医药生物（21.86亿）、食品饮料（19.13亿）和银行（18.66亿），深圳市场个股持仓行业分布更偏重电子和新能源板块，和沪市相比，整体持仓科技属性明显。 图5：打新基金深市底仓更偏好新能源和半导体板块单位：亿元 打新基金深市增持行业前五大为，减持行业前五大为。 图6：打新基金深市增持农林牧渔和有色单位：亿元 图7：打新基金深市减持食品饮料明显单位：亿元 打新基金深市持股第一连续三个季度均为宁德时代，体现了新能源板块的热捧，单只个股持股市值20.74亿元，其次是宁波银行9.95亿元和东方财富9.22亿元，平安银行7.08亿元和万科6.49亿元分列持股市值的第四和第五位，深市个股持股集中度相对沪市更低。 表9：打新基金深市持股总市值前十大个股 表10：打新基金深市季度增持市值前十大个股 表11：打新基金深市季度减持市值前十大个股 4.风险提示:新股涨幅下滑及破发风险