2025Q2打新基金持仓和收益分析：二季度IPO受理提速，参与热度持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分二季度IPO受理提速，参与热度持续提升——2025Q2打新基金持仓和收益分析本报告导读：2025年Q2以来科创6+1政策支持未盈利IPO政策定调，受理节奏明显回暖，有望持续为二级市场提供优质标的。打新市场继续回暖，首日涨幅维持在220%以上，机构参与热度不减。投资要点：[Table_Summary]根据国泰海通新股研究的五套筛选标准筛选出314只打新基金，进行了底仓和收益分析。近期各家基金已经披露完2025年2季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了314只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。2025H1新股受理节奏提速，发行预期向好，首日涨幅维持在220%以上，A/B类账户参与新股申购收益同比显著增加。我们筛选出了所有混合型基金中的314只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2108亿和1869亿，和Q1规模相比，资产规模维持稳定。2025H1主板、创业板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为231.02%、226.10%和223.20%。若按照单项目打满且100%入围的理 想 假 设计 算 ，2025年A/B类 账 户 新 股 申 购 收 益 分 别 为410.24/368.26万元，A类/B类账户打满新股申购收益同比2024H1分别增长88%/108%，5亿规模A/B类账户2025至今新股申购增厚收益率分别为0.78%/0.70%。2亿内打新基金仍表现最优，2025Q2打新增厚收益率有1.76%。25Q2打新基金平均净资产维持在3.19亿，已经连续三个季度持平。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.22亿的股票市值，满足沪深双边底仓打新的最低需求。从打新基金2025年Q2收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为1.76%，2~5亿规模的打新基金收益中位数为1.03%，5~7亿规模的打新基金收益中位数为1.18%，7~10亿规模的打新基金收益中位数1.01%，10~20亿规模的基金中位数收益1.08%，所有打新基金收益中位数为1.11%，单季度收益环比明显上升。分规模来看，由于25Q2发行规模体量相对有限，对于2亿小规模账户增厚收益更加明显。从整体上来看，5亿规模以内的打新基金是市场的主流选择，数量占比已经超8成。打新基金前五大重仓行业为银行、电子、家用电器和有色金属、医药生物，银行再次重回强势底仓地位。打新基金在25Q2持股最多的行业为银行、电子和家电，具体增持行业有银行、非银和医药，减持行业有家电、汽车和有色金属。从增持金额最多的前十大个股来看，主要有江苏银行、海大集团和杭州银行。从减持金额最多的前十大个股来看，排名靠前个股为宁德时代、美的集团和比亚迪。风险提示：新股发行节奏和涨幅不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1of111.打新基金的特征和概况近期各家基金已经披露完2025年2季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了314只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征：（1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。（5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。表1：2025Q2打新基金持股市值占比稳定在25%附近资产科目市值(亿元)股票502.64债券1,402.00资产净值1,868.90资产总值2,107.99数据来源：Wind、国泰海通证券研究我们筛选出了所有混合型基金中的314只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2108亿和1869亿，和Q1规模相比，资产规模维持稳定。2025H1主板、创业板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为231.02%、226.10%和223.20%。若按照单项目打满且100%入围的理想假设计算，2025年A/B类账户新股申购收益分别为410.24/368.26万元，A类/B类账户打满新股申购收益同比2024H1分别增长88%/108%，5亿规模A/B类账户2025至今新股申购增厚收益率分别为0.78%/0.70%。2.打新基金规模和收益分析2025年上半年IPO鼓励政策频发，科创板深化改革“1+6”政策发布进一步鼓励优质未盈利企业发行上市。2025年以来，《证券发行承销管理办法》等4项规则修订落地，新增理财机构作为网下投资者，并和保险资管产品共同纳入A类配售范围，未盈利企业约定限售方式落地。科创板进一步深化改革“1+6”措施发布，科创板将新设科创成长层，6大措施有力支持优质未盈利企业发行上市。 占总值比(%)占净值比(%)23.8426.8966.5175.0288.66100.00100.00112.79 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11截至2025年6月，2025年上半年沪深北IPO合计发行A股51家，募集资金373.55亿元，沪深两市IPO数量同比增加11家，但北证新股发行数量相对较少，上半年仅上市6家，同比减少4家。沪深两市发行项目平均募资规模有所下降，沪深募资总额351.44亿元。截至6月30日，2025年主板、创 业 板 和 科 创 板 上 市 新 股 首 日 平 均 涨 幅 分 别 为231.02%、226.10%和223.20%，打新市场涨幅持续回暖。2024Q4后新股首日涨幅维持高位，2025H1新股申购收益同比增长88%：截至2025年6月30日，按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，2025年A/B类账户新股申购收益分别为410.24/368.26万元。由于2025H1上市新股首日涨幅维持高位，A类/B类账户打满新股申购收益同比2024H1分别增长88%/108%。表2:5亿规模A/B类账户2025Q2新股申购增厚收益率分别为0.78%/0.70%科创板（%）创业板（%）合计（%）A类B类A类B类A类B类0.58%0.55%1.01%0.87%2.02%1.77%0.48%0.46%0.80%0.70%1.63%1.43%0.39%0.38%0.57%0.50%1.21%1.07%0.28%0.27%0.35%0.31%0.78%0.70%0.22%0.22%0.25%0.22%0.58%0.52%0.15%0.15%0.17%0.15%0.41%0.37%0.10%0.10%0.12%0.10%0.27%0.25%0.08%0.08%0.09%0.08%0.21%0.18%数据来源：Wind、国泰海通证券研究。注：1)按照上市日口径统计，入围率按照100%计算。2)新股收益按照上市日均价卖出计算，比例限售股票考虑10%锁定6个月，锁定期未到新股锁定部分按6月30日收盘价计算收益。3）2023Q2全面注册后，A类账户类型为公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、保险资产管理产品和合格境外投资者资金，B2亿内打新基金仍表现最优，2025Q2打新增厚收益率有1.76%。25Q2打新基金平均净资产维持在3.19亿，已经连续三个季度持平。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.22亿的股票市值，满足沪深双边底仓打新的最低需求。从打新基金2025年Q2收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为1.76%，2~5亿规模的打新基金收益中位数为1.03%，5~7亿规模的打新基金收益中位数为1.18%，7~10亿规模的打新基金收益中位数1.01%，10~20亿规模的基金中位数收益1.08%，所有打新基金收益中位数为1.11%，单季度收益环比明显上升。分规模来看，由于25Q2发行规模体量相对有限，对于2亿小规模账户增厚收益更加明显。从整体上来看，5亿规模以内的打新基金是市场的主流选择，数量占比已经超过8成。表3：2025Q2打新基金收益持续回暖，2亿内产品规模的收益率增强更明显净资产总资产2024Q3收益率%2024Q4收益率%2025Q1收益率%2025Q2收益率%个数占比1.965.770.001.981.768727.71%4.583.431.250.461.0314044.59% 类账户为其他网下投资者。净资产规模亿元股票市值债券市值（0,2]0.830.451.16(2,5]1.252.703.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of113.打新基金25Q2持仓分析—增配大金融，减持消费25Q2筛选出的314只打新基金持仓A股股票合计503亿，打新基金在25Q2持股最多的行业为银行、电子和家电，具体增持行业有银行、非银和医药，减持行业有家电、汽车和有色金属。图1：2025Q2银行重回打新基金配置的首要行业单位：亿元数据来源：Wind、国泰海通证券研究2025Q2打新基金重新把配置重点放回到大金融板块，银行和非银金融板块都成为季度增持最明显的行业，减持行业明显的有家电、汽车和有色金属、食品饮料和钢铁。图2：2025Q2打新基金显著增持大金融板块单位：亿元 数据来源：Wind、国泰海通证券研究图3：2025Q2打新基金减持家电和汽车单位：亿元数据来源：Wind、国泰海通证券研究从增持金额最多的前十大个股来看，主要有江苏银行、海大集团和杭州银行。其中在增持金额最多的前十大个股中，大金融占据5席，沪市增持个股规模远高于深市。表4：打新基金2025Q2增持金额最多的前十大个股持股总量(万股)季度持仓金额变化（亿元）持股总市值(亿元)1,745.841.36340.771.05548.970.81425.470.77542.750.701,325.660.563,185.300.55129.210.49676.540.47568.250.43从减持金额最多的前十大个股来看，排名靠前个股为宁德时代、美的集团和比亚迪。从行业属性来看，主要集中在家电和有色金属行业，占据了5席，从减持市场来看，深市减持占比高于沪市。表5：打新基金2025Q2减持金额最多的前十大个股持股总量(万股)季度持仓金额变化（亿元）持股总市值(亿元)220.24-2.261,034.60-1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11所属行业交易所2.08银行上海2.00农林牧渔深圳0.92银行上海2.36非银金融上海1.50非银金融上海0.63银行上海2.33传媒深圳0.52汽车上海1.00公用事业上海0.44建筑装饰上海所属行业交易所5.55电力设备深圳7.47家用电器深圳 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of113.1.打新基金沪市持仓分析——银行仍是巨头分行业来看，上海市场前五大持仓行业分别是银行、有色金属、电子、食品饮料和公用事业。由于上海市场的银行股占比较高，沪市的底仓出现了明显倾向于银行配置，整体配置格局遥遥领先。图4：打新基金沪市底仓主要配置在银行和有色金属、电子单位：亿元数据来源：Wind、国泰海通证券研究打新基金沪市增持行业为银行、非银金融、电子，