2023Q1打新基金持仓和收益分析：一季度打新收益转正，基金规模低位徘徊

根据五套筛选标准筛选出494只打新基金。近期各家基金已经披露完2023年1季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了494只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 23Q1打新基金账户数量持续回落，总资产也同步下滑。整体上看，打新基金数量出现持续下滑，打新基金总资产也下滑到3755亿元，连续3个季度出现下滑。从股票和债券仓位来看，打新基金的股票仓位占比稳定，维持在20-25%，债券占比也维持在69.55%，股票市值的中位数在1.38亿，股票和债券的配置比例基本和2022年持平，但由于打新基金在过去一年受到股票底仓拖累十分明显，导致打新产品总规模明显下滑，对采用固收加策略的客户吸引力出现下滑，带来了账户数量的持续萎缩。 在筛选出来的打新基金中，近4成打新产品规模主都集中在2~5亿之内。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到70%以上，打新基金平均净资产规模已经降到了3.88亿，比2022Q4略有回升。由于打新双边1.2亿的最低底仓要求，股票市值整体还是维持在1.38亿，未出现集中大规模减持底仓情况。 从打新基金2023年Q1收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为1.62%，2~5亿规模的打新基金收益中位数1.75%，5~7亿规模的打新基金收益中位数1.60%，7~10亿规模的打新基金收益中位数1.73%，10~20亿规模的基金中位数收益1.62%，打新基金在23Q1中位数收益率未为1.65%，在连续两个季度打新基金收益为负的情况下，首次转正。从整体表现来看2~5亿内的打新基金收益增强最为明显，底仓和总资产规模大小也较为适合打新，仍是目前打新较为理想的规模选择。 打新基金在23Q1增持电子和新能源，减持银行和非银金融。打新基金沪市增持行业为电子和交通运输、减持靠前的行业为银行和非银金融。打新基金深市增持行业靠前的是电力设备和食品饮料，减持靠前行业和沪市一致，均为银行和非银金融。打新基金的前五大行业配置在食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机行业，体现了打新基金在底仓选择上重防御的特征。 风险提示：新股上市首日破发率超预期。 1.打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完2023年1季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了494只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。整体上看，打新基金数量出现持续下滑，打新基金总资产也下滑到3755亿元，连续3个季度出现下滑。从股票和债券仓位来看，打新基金的股票仓位占比稳定，维持在20-25%，债券占比也维持在69.55%，股票市值的中位数在1.38亿，股票和债券的配置比例基本和2022年持平，虽然2023年以来打新收益为正，但是打新基金受到二级股票底仓拖累十分明显，导致打新产品总规模明显下滑，对采用固收加策略的客户吸引力出现下滑，带来了账户数量的持续萎缩。 延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征： （1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。（5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。 表1：2023Q1打新基金规模持续缩水，股票市值占比稳定在20-25% 我们筛选出了所有混合型基金中的494只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为3755亿和3239亿。23Q1季度打新收益为正，并且23Q1上证指数涨幅5.94%，深指涨幅6.45%，整体二级市场走势也逐步回暖，但是整体打新基金的规模仍在低位徘徊，我们预估随着二级市场的好转以及全面注册制的落地，打新产品有望维持当前规模和仓位配比。 2.打新基金规模和收益分析 按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至3月31日，A/B/C类账户2023Q1打新收益分别为261.23/238.65/202.82万元。2023Q1科创板、创业板Q1网下发行新股上市首日平均涨幅分别为80.13%、28.94%，首日破发率分别为0.0%、23.1%，创业板新股首日表现保持平稳而科创板新股首日表现亮眼。 2023Q1受季节性因素及全面注册制改革过渡期影响，新股发行节奏较缓，IPO募资金额仅为同期4成左右水平，但打新收益同比提升，环比持平。按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，5亿规模产品A/B/C类账户增厚收益率分别为0.39%/0.35%/0.28%，和2022Q1相比，5亿规模产品增厚收益率分别为0.56%/0.36%/0.2%，两者基本持平。 表2：2023Q1科创板成为主要打新收益来源（100%入围率假设，实际中需要考虑入围情况） 在我们筛选出来的494只打新基金中，37.45%的产品规模主都集中在2~5亿之内，另外有22.27%的产品规模在2亿以下。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到70%以上，打新基金平均净资产规模已经降到了3.88亿，比2022Q4略有回升。由于打新双边1.2亿的最低底仓要求，股票市值整体还是维持在1.38亿，未出现集中大规模减持底仓情况。从打新基金2023年Q1收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为1.62%，2~5亿规模的打新基金收益中位数1.75%，5~7亿规模的打新基金收益中位数1.60%，7~10亿规模的打新基金收益中位数1.73%，10~20亿规模的基金中位数收益1.62%，打新基金在23Q1中位数收益率未为1.65%，在连续两个季度打新基金收益为负的情况下，首次转正。从整体表现来看2~5亿内的打新基金收益增强最为明显，底仓和总资产规模大小也较为适合打新，仍是目前打新较为理想的规模选择。 表3：2023Q1打新收益回暖，但整体打新基金规模仍在下滑 3.打新基金23Q1持仓分析——偏好消费和新能源 根据我们统计的打新基金的持仓分布情况来看，23Q1打新基金持仓A股股票854亿，前五大行业配置在食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机行业，整体偏好消费+新能源特征明显。 图1：2023Q1打新基金重仓食品饮料、电力设备和医药单位：亿元 打新基金在23Q1增持电子和新能源，减持银行和非银金融。打新基金沪市增持行业为电子和交通运输、减持靠前的行业为银行和非银金融。 打新基金深市增持行业靠前的是电力设备和食品饮料，减持靠前行业和沪市一致，均为银行和非银金融。 图2：2023Q1打新基金增持电子和新能源行业单位：亿元 图3：2023Q1打新基金减持银行和非银金融行业单位：亿元 从增持金额最多的前十大个股来看，主要有宁德时代、北方华创和长春高新，增持行业集中在电力设备、电子和医药领域。 表4：打新基金2023Q1增持金额最多的前十大个股 从减持金额最多的前十大个股来看，主要有邮储银行、兴业银行、平安银行、东方财富和万科，减持个股主要集中在银行行业。 表5：打新基金2023Q1减持金额最多的前十大个股 3.1.打新基金沪市持仓分析——防御特征依旧明显 分行业来看，上海市场前五大持仓行业分别是食品饮料、交通运输、银行、公用事业和医药生物，体现了打新基金在底仓选择上重防御的特征。 图4：打新基金沪市底仓主要配置在食品饮料和银行单位：亿元 打新基金沪市增持行业为电子和交通运输、基础化工，减持靠前的行业为银行、非银金融、房地产。 图5：打新基金沪市增持电子和交通运输单位：亿元 图6：打新基金沪市重点减持银行单位：亿元 打新基金沪市持股第一的个股依旧为贵州茅台，单只个股持股市值接近24亿元，绝对地位优势持续体现，其次是陕西煤业和紫荆矿业，中国平安和招商银行分别位列沪市持股市值的第四和第五名。 表6：打新基金沪市持股总市值前十大个股 表7：打新基金沪市季度增持市值前十大个股 表8：打新基金沪市季度减持市值前十大个股 3.2.打新基金深市持仓分析——重消费+重科技 分行业来看，深圳市场持仓行业整体偏好食品饮料和新能源板块，前五大持仓行业分别是食品饮料、电力设备和电子、计算机、医药生物，深圳市场个股持仓行业分布更偏重新能源板块，和沪市相比，整体持仓科技属性明显。 图7：打新基金深市底仓单位：亿元 打新基金深市增持行业前三大为电力设备、食品饮料和机械，减持行业前三大为银行、非银金融以及医药生物。 图8：打新基金深市增持电力设备和食品饮料单位：亿元 图9：打新基金深市减持银行和非银金融单位：亿元 打新基金深市持股靠前的三家分别是五粮液、宁德时代和泸州老窖，体现了新能源和食品饮料在深市的强势地位，美的集团和海康威视分列持股市值的第四和第五位。其中宁德时代也是23Q1打新基金深市增持金额最高的个股，其次是北方华创。 表9：打新基金深市持股总市值前十大个股 表10：打新基金深市季度增持市值前十大个股 表11：打新基金深市季度减持市值前十大个股 4.风险提示 新股上市首日破发率超预期。