2024Q3打新基金持仓和收益分析：Q3底仓贡献明显，打新收益持续回暖

根据国君新股研究的五套筛选标准筛选出382只打新基金，进行了底仓和收益分析。近期各家基金已经披露完2024年3季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了382只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 2024Q3打新基金整体收益明显回暖，其中防御性底仓贡献突出。我们筛选出了所有混合型基金中的382只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2562亿和2202亿，比24Q2有10%左右的明显下滑。由于一二级逆周期调节，整个24Q3新股发行节奏依旧偏缓，但受益于新股稀缺性和9月末的高涨幅，打新单账户单季度收益贡献回暖到140万附近。受益于打新基金整体持仓偏防御，Q3底仓收益表现突出，带动24Q3打新基金收益率明显提升。 小于5亿的打新基金表现最优，单季度收益率提升超过3.9%以上。 打新基金平均净资产维持在3.38亿，和24Q2相比基本持平。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.3亿的股票市值，满足沪深双边底仓打新的最低需求。从打新基金2024年Q3收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益提升到6.18%，2~5亿规模的打新基金收益中位数达到了3.95%，5~7亿规模的打新基金收益中位数2.99%，7~10亿规模的打新基金收益中位数2.37%，10~20亿规模的基金中位数收益2.07%，所有分规模打新产品在Q3收益均超过2%。 分规模来看，表现较强的是规模小于2亿的基金，从底仓配置角度更具弹性属性，股票增厚收益明显。从整体上来看，7亿规模以内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比超过8成。 打新基金前五大重仓行业为电子、电力设备、食品饮料、有色金属和家用电器。24Q3打新基金持仓A股股票618亿，和24Q2相比股票规模增加2%。打新基金在24Q3持股最多的行业为电子、电力设备和食品饮料，具体增持行业有非银金融、家用电器、汽车，减持行业有石油石化、公用事业、通信。从增持金额最多的前十大个股来看，主要有美的集团和格力电器、五粮液。从减持金额最多的前十大个股来看，排名靠前个股为中国海油、长江电力和紫金矿业。 风险提示：新股发行节奏放缓，涨幅不及预期。 1.打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完2024年3季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了382只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征：（1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。 （5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。 表1：2024Q3打新基金持股市值占比稳定在25% 我们筛选出了所有混合型基金中的382只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为2562亿和2202亿，比24Q2有10%左右的明显下滑。由于一二级逆周期调节，整个24Q3新股发行节奏依旧偏缓，但受益于新股稀缺性和9月末的高涨幅，打新单账户单季度收益贡献回暖到140万附近。受益于打新基金整体持仓偏防御，Q3底仓收益表现突出，带动24Q3打新基金收益率明显提升。 2.打新基金规模和收益分析 2024年1-9月新股缓慢发行，打新收益较2023年同期显著下降，但Q3受益于924行政，整体收益明显回暖。按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至9月30日，2024年A/B类账户打新收益分别为360.17/287.11万元。2024Q3新股发行速度小幅回升且个股上市表现较优，2024Q3单季度A/B类账户打新收益分别为144.21/111.84万元，为前三季度最高。924新政后，2024Q3最后五个交易日市场强势反弹，截止9月30日，A股各主要指数年初至今涨幅多已超过10%。新股发行稀缺性下鲜有破发，2024年参与打新仍具有较强的安全垫。 表2: 5亿规模A/B类账户2024年1-9月打新增厚收益率分别为0.71%/0.57% 小于5亿的打新基金表现最优，单季度收益率提升超过3.9%以上。打新基金平均净资产维持在3.38亿，和24Q2相比基本持平。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.3亿的股票市值，满足沪深双边底仓打新的最低需求。 从打新基金2024年Q3收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益提升到6.18%，2~5亿规模的打新基金收益中位数达到了3.95%，5~7亿规模的打新基金收益中位数2.99%，7~10亿规模的打新基金收益中位数2.37%，10~20亿规模的基金中位数收益2.07%，所有分规模打新产品在Q3收益均超过2%。分规模来看，表现较强的是规模小于2亿的基金，从底仓配置角度更具弹性属性，股票增厚收益明显。从整体上来看，7亿规模以内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比超过8成。 表3：2024Q3打新基金收益持续回升，底仓配置和收益回暖均走强 3.打新基金24Q3持仓分析--增配非银金融和家用电器 24Q3打新基金持仓A股股票618亿，和24Q2相比股票规模增加2%。打新基金在24Q3持股最多的行业为电子、电力设备和食品饮料、有色金属和家用电器。 图1：2024Q3电子继续成为打新基金配置的首要行业单位：亿元 打新基金在24Q3持股最多的行业为电子、电力设备和食品饮料，具体增持行业有非银金融、家用电器、汽车，减持行业有石油石化、公用事业、通信。 图2：2024Q3打新基金增持非银金融和家用电器、汽车单位：亿元 图3：2024Q3打新基金减配石油石化和公用事业单位：亿元 从增持金额最多的前十大个股来看，主要有美的集团和格力电器、五粮液、阳光电源和赛轮轮胎。从行业来看，非银金融和家用电器行业增持明显。 表4：打新基金2024Q3增持金额最多的前十大个股 从减持金额最多的前十大个股来看，排名靠前个股为中国海油、长江电力和紫金矿业、中国移动、贵州茅台。从行业角度，前十大减持金额个股集中在石油石化和公用事业行业。从沪深个股角度，减持个股主要出现在上交所。 表5：打新基金2024Q3减持金额最多的前十大个股 3.1.打新基金沪市持仓分析——继续站稳防御风格 分行业来看，上海市场前五大持仓行业分别是有色金属、食品饮料和公用事业、银行、汽车，整体沪市打新风格依旧偏防御。 图4：打新基金沪市底仓主要配置在有色金属和食品饮料单位：亿元 打新基金沪市增持行业为非银金融、汽车和医药生物，减持靠前的行业为公用事业、石油石化和有色金属，传统的沪市重仓股比如消费类个股连续3个季度出现明显减持。 4380401 图5：打新基金沪市增持非银金融和汽车单位：亿元 图6：打新基金沪市减持公用事业和石油石化单位：亿元 打新基金沪市持股前三的个股为贵州茅台、长江电力以及紫金矿业，中国平安和海尔智家分别位列沪市持股市值的第四和第五名。 表6：打新基金沪市持股总市值前十大个股 表7：打新基金沪市季度增持市值前十大个股 表8：打新基金沪市季度减持市值前十大个股 3.2.打新基金深市持仓分析——科技和消费分布整体较为平衡 分行业来看，深圳市场持仓行业依旧是重仓科技和消费，前五大持仓行业分别是电力设备、家用电器和电子、食品饮料、医药生物。从深圳市场个股持仓行业上来看，科技和消费分布整体较为平衡。 图7：打新基金深市底仓重仓电力设备、家用电器和电子单位：亿元 打新基金深市增持行业前三大为家用电器、电力设备和机械设备，减持行业前三大为通信、电子和公用事业。 图8：打新基金深市增持家用电器和电力设备单位：亿元 图9：打新基金深市减持通信和电子单位：亿元 打新基金深市持股靠前的三家分别是美的集团、宁德时代、五粮液，立讯精密和格力电器分别是深市持股的第四和第五大个股。从整体行业分布来看，深圳市场整体增配家用电器等消费股较多，同时减配了计算机和通信、电子等科技股。 表9：打新基金深市持股总市值前十大个股 表10：打新基金深市季度增持市值前十大个股 表11：打新基金深市季度减持市值前十大个股 4.风险提示 新股发行节奏放缓，涨幅不及预期。