2022Q3打新基金持仓和收益分析：三季度打新收益回暖，底仓拖累整体表现

2022Q3新股收益回暖，二级表现拖累打新基金，基金规模持续缩水。 我们筛选出了所有混合型基金中的588只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为4237亿和3820亿，虽然三季度打新收益整体好于二季度，但是由于二级股票底仓表现低迷，三季度里上证指数跌幅11%，深证成指跌幅17%，科创50指数跌幅15%，整体收益受底仓拖累明显，导致整体打新基金的规模出现持续下滑的趋势。 7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置。筛选出来的588只打新基金中，43%的产品规模主都集中在2~5亿之内，其次有17%的产品规模在5~7亿。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到70%以上，打新基金平均净资产规模已经从22Q2的4.5亿降到了Q3的3.49亿，是2022年以来下滑最严重的阶段。由于打新双边1.2亿的最低底仓要求，股票市值整体还是维持在1.27亿，并没有出现集中大规模减持底仓情况。 2022Q3打新基金整体收益为负，2亿内规模的打新基金受底仓拖累最为明显。从打新基金2022年Q3收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为-6.25%，受底仓影响最为明显，2~5亿规模的打新基金收益中位数-3.25%，5~7亿规模的打新基金收益中位数-2.10%，7~10亿规模的打新基金收益中位数-1.6%，10~20亿规模的基金由于债券市值占比高，底仓拖累表现最不明显，中位数收益-1.48%，打新基金在22年Q3收益为-2.55%，整体收益受底仓拖累明显。 打新基金前五大行业的持仓集中度依旧较高。根据我们统计的打新基金的持仓分布情况来看，22Q3打新基金持仓A股股票952亿，前五大行业依旧配置在食品饮料、电力设备、银行和医药生物、非银金融行业，整体偏好消费+新能源，持仓行业市值最高的有食品饮料、电力设备、银行、医药和房地产，和22Q2持仓行业基本一致。 总体来看，打新基金在22Q3增持医药生物和房地产、国防军工，减持非银金融和电力设备行业。打新基金沪市增持行业为基础化工和交通运输，减持靠前的行业为电力设备和非银金融。打新基金深市增持行业靠前的是电子和医药生物，减持靠前行业大为非银金融和建筑。从增持金额最多的个股来看，有智飞生物和贵州茅台、招商蛇口。 从减持金额最多的前十大个股来看，主要有东方财富和隆基绿能以及宁德时代。 1.打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完2022年3季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了588只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。和2022Q2相比，打新基金数量出现明显下滑，打新基金总资产也下滑到4237亿元，同比下滑超16%，是近一年来最严重的规模缩水。根据我们的统计，打新基金资产规模已经连续3个季度出现规模缩水。整体来看，打新基金的股票仓位占比稳定，维持在20-25%，债券占比也维持在68%，股票市值的中位数在1.27亿，股票和债券的配置比例基本和上季度持平，由于打新基金收益受二级股票底仓拖累十分明显，导致打新产品总规模明显下滑，对固收类客户吸引力下降。 延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征： （1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。（5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。 表1：2022Q3打新基金规模持续缩水，股票市值占比稳定在20-25% 我们筛选出了所有混合型基金中的588只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为4237亿和3820亿，虽然三季度打新收益整体好于二季度，但是由于二级股票底仓表现低迷，三季度里上证指数跌幅11%，深证成指跌幅17%，科创50指数跌幅15%，整体收益受底仓拖累明显，导致整体打新基金的规模出现持续下滑的趋势。 2.打新基金规模和收益分析 1~2月外部整体市场较好，新股破发率回落；3~4月受市场大幅回撤影响，上市新股破发率达到历史新高；5~6月随市场回暖叠加前期高破发期间上市新股询价估值水平较低、发行节奏放缓影响，上市新股破发率显著降低；7月破发率抬头，但受8月成长主题强势影响，8月上市新股表现再度走强；9月市场走弱，成长股回调明显，以成长类股票居多的新股上市表现回落，双创板块破发率齐升。分板块来看，科创板整体破发率仍高于创业板，但正收益项目平均收益更高，整体收益上沪深两市基本持平。 表2：2022年注册制依旧是主要打新收益来源（100%入围率假设，实际中需要考虑入围情况） 在我们筛选出来的588只打新基金中，43%的产品规模主都集中在2~5亿之内，其次有17%的产品规模在5~7亿。从规模角度来看，7亿规模内的打新基金仍是目前市场的主流配置，占比达到70%以上，打新基金平均净资产规模已经从22Q2的4.5亿降到了Q3的3.49亿，是2022年以来下滑最严重的阶段。由于打新双边1.2亿的最低底仓要求，股票市值整体还是维持在1.27亿，并没有出现集中大规模减持底仓情况。从打新基金2022年Q3收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为-6.25%，受底仓影响最为明显，2~5亿规模的打新基金收益中位数-3.25%，5~7亿规模的打新基金收益中位数-2.10%，7~10亿规模的打新基金收益中位数-1.6%，10~20亿规模的基金由于债券市值占比高，底仓拖累表现最不明显，中位数收益-1.48%，打新基金在22年Q3收益为-2.55%，整体收益表现为负，导致了打新基金的规模下滑。 表3：2022Q3打新收益回暖，但底仓跌幅严重，导致整体规模持续下滑 3.打新基金22Q3持仓分析—增持医药生物和房地产 根据我们统计的打新基金的持仓分布情况来看，22Q3打新基金持仓A股股票952亿，前五大行业依旧配置在食品饮料、电力设备、银行和医药生物、非银金融行业，整体偏好消费+新能源，持仓行业市值最高的有食品饮料、电力设备、银行、医药和房地产，和22Q2持仓行业基本一致。 图1：2022Q3打新基金前五大重仓行业相对稳定单位：亿元 总体来看，打新基金在22Q3增持医药生物和房地产、国防军工，减持非银金融和电力设备行业。打新基金沪市增持行业为基础化工和交通运输，减持靠前的行业为电力设备和非银金融。打新基金深市增持行业靠前的是电子和医药生物，减持靠前行业为非银金融和建筑。 图2：2022Q3打新基金增持行业为医药生物和房地产单位：亿元 图3：2022Q3打新基金减持行业为非银金融和电力设备单位：亿元 从增持金额最多的前十大个股来看，主要有智飞生物和贵州茅台、招商蛇口，增持行业集中在医药和房地产。 表4：打新基金2022Q3增持金额最多的前10大个股 从减持金额最多的前十大个股来看，主要有东方财富和隆基绿能以及宁德时代。减持个股主要集中在电力设备和非银金融行业。 表5：打新基金2022Q3减持金额最多的前10大个股 3.1.打新基金沪市持仓分析——增持基础化工，减持电力设备 分行业来看，上海市场前五大持仓行业分别是食品饮料、银行、电力设备、煤炭和交通运输，与22Q2重仓行业集中分布趋势一致。 图4：打新基金沪市底仓主要配置在食品饮料和银行单位：亿元 打新基金沪市增持行业为基础化工和交通运输、计算机，减持靠前的行业为电力设备、非银金融和电子。 图5：打新基金沪市增持基础化工和交运单位：亿元 图6：打新基金沪市减持电力设备和非银单位：亿元 打新基金沪市持股第一的个股依旧为贵州茅台，单只个股持股市值达到30.63亿元，绝对地位优势持续体现，其次是保利发展10.38亿元和隆基绿能7.19亿元，中国中免和陕西煤业分别位列沪市持股市值的第四和第五名。 表6：打新基金沪市持股总市值前十大个股 表7：打新基金沪市季度增持市值前十大个股 表8：打新基金沪市季度减持市值前十大个股 3.2.打新基金深市持仓分析——电力设备持股最多 分行业来看，深圳市场持仓行业依旧偏好新能源板块，前五大持仓行业分别是电力设备、食品饮料和医药生物、电子、银行，深圳市场个股持仓行业分布更偏重新能源板块，和沪市相比，整体持仓科技属性明显，整体行业分布和22Q2变化不大。 图7：打新基金深市底仓倚重电力设备单位：亿元 打新基金深市增持行业前三大为电子、医药生物和房地产，减持行业前三大为非银、建筑、基础化工、家电和美容护理。 图8：打新基金深市增持食电子和医药生物单位：亿元 图9：打新基金深市减持非银和建筑单位：亿元 打新基金深市持股第一连续5个季度均为宁德时代，体现了新能源板块在深市的强势地位，但强势背后是22Q3出现了明显的减持行为。其次是五粮液和泸州老窖，宁波银行和万科A分列持股市值的第四和第五位。 表9：打新基金深市持股总市值前十大个股 表10：打新基金深市季度增持市值前十大个股 表11：打新基金深市季度减持市值前十大个股 4.风险提示:新股涨幅下滑及破发风险