2025Q3打新基金持仓和收益分析：底仓贡献明显，三季度收益亮眼

底仓贡献明显，三季度收益亮眼 ——2025Q3打新基金持仓和收益分析 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 2025年Q3以来发行节奏平稳，新股首日涨幅维持在150%以上，同时股票底仓贡献明显，打新基金中位数季度收益达到4.88%。从规模上看，5亿规模以内的打新基金仍是市场的主流选择，数量占比已经超7成。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 2025Q3新股发行节奏平稳，新股首日涨幅维持在140%以上，打新收益稳中有升。我们筛选出了所有混合型基金中的299只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为1986亿和1822亿，和Q2规模相比资产规模基本持平。2025Q3主板、创业板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为199.27%、297.09%和149.17%。若按照单项目打满且100%入围的理想假设计算，2025年前三季度A/B类账户新股申购收益分别为762/689万元，A类/B类账户打满新股申购收益较2024年同期分别增长148%/185%，5亿规模A/B类账户2025至今新股申购增厚收益率分别为1.27%/1.15%。 近端次新交易升温，新股首日涨幅分化2025.10.26北证交易活跃度下降，北证50指数继续回调2025.10.23新股精要—高速重载精密齿轮传动产品龙头企业德力佳2025.10.22次新板块随大盘回调，新股首日维持高涨幅2025.10.19新股精要—国内领先的肿瘤小分子创新药企必贝特2025.10.13 2亿内打新基金仍表现最优，2025Q3打新基金收益率达4.88%。25Q3打新基金平均净资产维持在2.97亿，比Q2略微下滑。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.2亿的股票市值，满足沪深双边底仓打新的最低需求。从打新基金2025年Q3收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为6.74%，2~5亿规模的打新基金收益中位数为4.67%，5~7亿规模的打新基金收益中位数为4.39%，7~10亿规模的打新基金收益中位数4.32%，10~20亿规模的基金中位数收益2.25%，所有打新基金收益中位数为4.88%，单季度收益环比明显上升。分规模来看，由于Q3的股票底仓普遍涨幅明显，沪深300指数区间涨幅17.9%，对于2亿小规模账户增厚收益更加明显。从整体上来看，5亿规模以内的打新基金仍是市场的主流选择，数量占比已经超7成。 打新基金前五大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、医药生物和通信，而银行在Q3减持极为明显。打新基金在25Q3持股最多的行业为电子、有色和电力设备，具体增持行业有有色金属、医药生物和机械设备，减持行业有银行、公用事业、交通运输。从增持金额最多的个股来看，主要有中国海油、中国移动和山东黄金。从减持金额最多的个股来看，排名靠前个股为胜宏科技、国投电力和江苏银行。 风险提示：新股发行节奏和涨幅不及预期。 目录 1.打新基金的特征和概况..................................................................................32.打新基金规模和收益分析..............................................................................33.打新基金25Q3持仓分析—银行股减持明显................................................53.1.打新基金沪市持仓分析——开始重视科技类........................................73.2.打新基金深市持仓分析——重科技属性................................................94.风险提示........................................................................................................11 1.打新基金的特征和概况 近期各家基金已经披露完2025年3季报，我们将延续历年对打新基金的分析，依照我们前期的五套筛选标准（总市值、净资产和股票市值、打新持仓、获配情况等指标），从所有混合型基金中筛选了299只经常参与打新的基金，对底仓和收益情况进行了分析。 延用了前期的打新基金筛选标准，我们认为打新基金主要具备以下特征：（1）由于规则限制，债券型基金无法参与打新，股票型基金又对股票仓位要求过高，所以打新基金来源一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主，产品基金规模一般在2~20亿之间。（2）由于追求绝对收益，导致股票占比普遍不高，基本以满足打新市值门槛要求为主（目前打新门槛为沪深各6000万流通市值），参与双边市场需要准备1.2亿元股票底仓，由于不会主动追求底仓收益，大部分打新基金的股票市值都在2亿元之内，考虑到目前市场上参与打新的基金越来越多，我们也将广义打新基金纳入考核，即以权益底仓为主，打新增强为辅，所以在此将股票市值设定为5亿元之内。（3）由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票仓位不宜过重。（4）参与打新较为积极，持仓中获配新股较多，是基金收益的重要来源。（5）在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，一般多模糊以新*、鑫*、丰*、兴*、瑞*等名称作为系列，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求机构投资者持有。 我们筛选出了所有混合型基金中的299只打新基金，这些基金总资产和净资产分别为1986亿和1822亿，和Q2规模相比资产规模基本持平。2025Q3主板、创业板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为199.27%、297.09%和149.17%。若按照单项目打满且100%入围的理想假设计算，2025年前三季度A/B类账户新股申购收益分别为762/689万元，A类/B类账户打满新股申购收益较2024年同期分别增长148%/185%，5亿规模A/B类账户2025至今新股申购增厚收益率分别为1.27%/1.15%。 2.打新基金规模和收益分析 从发行节奏来看，2025年1-9月，沪深北三市上市新股数量合计78家、募资总额773.02亿元，相较2024年同期分别提升30%和68%。其中沪深上市新股63家，累计募资722.43亿，募资额较24年同期提升59.99%，北交所上市新股15家，募资额较24年同期提升86.39%。 从新股收益来看，2024Q4后新股首日涨幅维持高位，2025Q3主板、创业板和科创板上市新股首日平均涨幅分别为199.27%、297.09%和149.17%。若 按照单项目打满且100%入围的理想假设计算，2025年前三季度A/B类账户新股申购收益分别为762/689万元，A类/B类账户打满新股申购收益较2024年同期分别增长148%/185%，5亿规模A/B类账户2025至今新股申购增厚收益率分别为1.27%/1.15%。 数据来源：Wind、国泰海通证券研究。注：1)按照上市日口径统计，入围率按照100%计算。2)新股收益按照上市日均价卖出计算，比例限售股票考虑10%锁定6个月，锁定期未到新股锁定部分按9月30日收盘价计算收益。3）2023Q2全面注册后，A类账户类型为公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金、保险资产管理产品和合格境外投资者资金，B类账户为其他网下投资者。 2亿内打新基金仍表现最优，2025Q3打新基金收益率达4.88%。25Q3打新基金平均净资产维持在2.97亿，比Q2略微下滑。从股票底仓角度来看，双边仍维持了1.2亿的股票市值，满足沪深双边底仓打新的最低需求。从打新基金2025年Q3收益率表现来看，2亿内的打新基金收益中位数收益为6.74%，2~5亿规模的打新基金收益中位数为4.67%，5~7亿规模的打新基金收益中位数为4.39%，7~10亿规模的打新基金收益中位数4.32%，10~20亿规模的基金中位数收益2.25%，所有打新基金收益中位数为4.88%，单季度收益环比明显上升。分规模来看，由于Q3的股票底仓普遍涨幅明显，沪深300指数区间涨幅17.9%，对于2亿小规模账户增厚收益更加明显。从整体上来看，5亿规模以内的打新基金仍是市场的主流选择，数量占比已经超7成。 3.打新基金25Q3持仓分析—银行股减持明显 打新基金前五大重仓行业为电子、有色金属、电力设备、医药生物和通信，而银行在Q3减持极为明显。打新基金在25Q3持股最多的行业为电子、有色和电力设备，具体增持行业有有色金属、医药生物和机械设备，减持行业有银行、公用事业、交通运输。 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 从增持金额最多的个股来看，主要有中国海油、中国移动和山东黄金。从减持金额最多的个股来看，排名靠前个股为胜宏科技、国投电力和江苏银行。 从排名靠前的个股行业属性来看，增持行业主要集中在通信，减持行业主要集中在银行和食品饮料，从增持市场来看，深市增持更加明显，减持市场来看，两市相对均衡。 3.1.打新基金沪市持仓分析——开始重视科技类 分行业来看，上海市场前五大持仓行业分别是有色金属、电子、银行、医药生物和食品饮料。本季度我们看到银行股从第一位退到第三位持仓，取而代之的是有色金属和电子，体现了在沪市上，机构也出现了从金融转向科技的风格特征。 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 打新基金沪市增持行业为有色金属、通信和医药生物，减持靠前的行业为银行、公用事业和交通运输。 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 打新基金沪市持股总市值前三分别是紫金矿业、贵州茅台和中国移动，增持前三的个股为中国海油、中国移动和山东黄金，寒武纪和赤峰黄金分别位列沪市增持的第四和第五名，从行业分布来看，沪市增持持股靠前个股的行业分布集中在有色金属。 3.2.打新基金深市持仓分析——重科技属性 分行业来看，深圳市场持仓行业依旧是重仓科技，前五大持仓行业分别是电力设备、电子、家用电器、有色金属和医药生物。 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 打新基金深市增持行业前三大为有色金属、机械设备、电力设备，减持行业前三大为电子、农林牧渔和基础化工。 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 数据来源：Wind、国泰海通证券研究 打新基金深市持股靠前的三家分别是宁德时代、美的集团和立讯精密，北方华创和中际旭创分别是深市持股的第四和第五大个股。其中中际旭创也是25Q3深市增持第一名，深圳打新底仓持股仍具明显的科技属性。 4.风险提示 新股发行节奏和涨幅不及预期。 本公司是本报告所述寒武纪-U(688256)的做市券商。本报告系本公司分析师根据寒武纪-U(688256)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所