本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：上周大类资产中，美股大涨并创下历史新高，金属和农产品价格普涨，但黄金和油价下跌，美元指数大涨。主要影响事件有：上周特朗普意外赢得大选，这一黑天鹅事件导致全球市场剧烈波动，公布的初步政策框架类核心是宽财政，包括5500亿美元的基建计划、大幅减税、放松银行监管等；同时，上周五美联储副主席Fischer称美国经济增长前景足够强劲，接近实现就业和通胀两大目标，需要移除宽松的货币政策立场，暗示接下来有很大可能会加息。  股票市场：A股市场，短期内市场指数上行空间仍然不大，但存在结构性机会，看好改革、券商、PPP基建等板块；境外股票市场，现在是逢低买入港股的较好窗口；美股短期有下行压力，长期看空美股。  大宗商品市场：上周国内商品市场暴动；铁矿石领涨黑色系，在近期暴涨暴跌，钢材铁矿石主力合约持仓量大幅减少，同时监管高压下，我们预计钢材铁矿石短期走势将以调整为主。贵金属暴跌，我们认为目前黄金价格可能是短期底部，在美联储12月加息靴子落地，美元涨势结束，黄金价格有望重回上涨态势。原油延续下跌，近期原油的供应端压力仍具，且月底之前OPEC限产仍不确定，目前原油的支撑价为8月限产协议启动前的40美元，预计在月底前仍将以震荡为主。铜价大幅上涨，短时间内的暴涨依然缺乏基础，短期内有色有较大的回调可能，投资者可择机做空铜。  外汇市场：大选尘埃落定，美元指数上周上涨2.14%收于98.97。预计下周美元指数将进一步上行，短期美元指数的压力位100。  配置建议：资产配置上，我们投资者可择低买入A股、港股股票，市场存在结构性机会，我们继续看好供给侧改革、国企改革的机会，维持对政府投资类热点的推荐（PPP板块中建筑、环保、水泥等品种）。期货方面，投资者可短期做空黑色系以及铜价。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 大选飞出黑天鹅，股市商品燥动 2016年11月14日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 上周大类资产中，美股大涨并创下历史新高，金属和农产品价格普涨，但黄金和油价下跌，美元指数大涨。主要影响事件有：上周特朗普意外赢得大选，这一黑天鹅事件导致全球市场剧烈波动，公布的初步政策框架类核心是宽财政，包括5500亿美元的基建计划、大幅减税、放松银行监管等；同时，上周五美联储副主席Fischer称美国经济增长前景足够强劲，接近实现就业和通胀两大目标，需要移除宽松的货币政策立场，暗示接下来有很大可能会加息。 2 股票市场 2.1 A股市场 回顾上周，A股市场沪指上涨2.26%收于3196.04点，创业板指数上涨0.09%收于2147.11点。上周两市继续分化，上证指数高位保持强势，沪指连续5周稳步上行，上证综指创1月底以来的新高；而创业板依旧低位徘徊，创业板指一度达到近两个月新低。 上周周前半周市场热点依旧围绕股权变动、高送转和次新股等题材板块，上周三受美国总统大选影响，指数一度大幅下挫，但随后实现V型回升，上周四周五资金转向中字头和煤炭有色等资源类股票，市场一举突破3140点，达到3200点。市场情绪较前期明显偏暖。市场做多气氛上升。 具体板块方面，上周涨幅最高的板块为有色金属（7.31%）、钢铁（5.18%）和非银金融板块（3.23%）。上周涨幅落后的板块为休闲服务（0.26%）、综合（0.82%）和银行板块（0.86%）。 图1：上证综指上涨2.26% 图2：创业板指数上涨0.09% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,300上证综合指数1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,400创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 近一月以来我们持续推荐供给侧改革、券商板块，近期这两类板块也表现较好，涨幅较大，我们重申该两类机会的投资逻辑： 改革，近期煤炭钢铁等黑色板块、有色金属等品种现货期货价格连续大涨，行业经营短期内有望好转，对上市公司的股价有提振作用。同时，国企改革也在有序推进当中、相关股票也将有表现机 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3会。 券商板块，沪港通开通在即，是推动券商板块上涨的重要催化剂；另外，券商板块公募基金配置比例占比较低，临近年末，年底基金排名竞争激烈，此类博弈机会也利好于券商板块上行。 展望后市，我们认为短期内市场指数上行空间仍然不大，但存在结构性机会。 除以上两类之外，我们建议投资者继续关注对政府投资类板块推荐（PPP板块中基建、建筑、水泥等品种）。政府可以通过积极财政政策方式，加强政府主导的需求刺激。同时，特朗普大选获胜演讲中提到要加大基础设施投资，提出要斥资5500亿美元建设基础设施。这类表态也将是该类板块继续上行的重要催化剂。 总体而言，在目前的市场氛围下，仍然业绩为王，投资者需精选优质的有业绩支撑的股票，投资者需精选业绩能够兑现的真正成长股；同时，临近年末，年底基金排名竞争激烈，投资者可适度关注公募基金配置比例占比较低的券商、计算机板块。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 0.001.002.003.004.005.006.007.008.00有色金属钢铁建筑装饰非银金融建筑材料采掘电子机械设备化工通信纺织服装农林牧渔商业贸易交通运输传媒房地产电气设备轻工制造国防军工公用事业家用电器汽车医药生物计算机食品饮料银行综合休闲服务板块涨幅排名191.5 51.5 32.5 30.1 24.1 22.8 22.7 22.4 20.7 19.7 18.0 16.5 16.0 11.3 050100150200250全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数过去一周涨跌幅 ‐20‐10010203040全球重要指数年内涨跌幅‐6‐4‐20246全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周下跌0.49%收于22531.09 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4点。上周外围市场股票普涨，恒生指数表现相对较差。上周整体恒生指数波动激烈，在上周三特朗普意外在美国总统大选胜出后，市场避险情绪上升，股市大幅下跌，最低下破22000点，随后缓慢回升，随后两个交易日未能跟随强势的外围市场收复失地。整体表现较为疲弱。 板块之间分化明显，上周有色金属、工程基建板块涨幅居前；而能源、电信板块则领跌。 上周市场的最大影响因素为美国总统大选，领涨板块有色金属等原材料板块以及工程基建板块也均与对未来特朗普的政策走向预期相关。同时，上周整体市场的疲弱也与特朗普当选后美元走强，人民币贬值加剧有关。 目前来看，我们认为美国大选对市场的冲击即将结束，靴子落地后市场风险偏好回升，外围市场中股市大涨，黄金大跌。同时，深港通开通在即，我们也看到上周三大跌后内地南下资金再度大幅增长，短期内港股市场有望迎来一定的反弹。 同时，在更长时期内，港股具有估值优势，相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中，安全边际较高；目前美联储12月加息虽几无悬念，但根据历史经验，在加息靴子落后之后，港股或将迎来一波上涨行情。而且在深港通正式开通后，港股的中长期配置价值对南下资金仍具有较强吸引力。 综合来看，我们认为目前市场利空出尽，是逢低买入港股的较好窗口。在投资品种上我们建议：1）布局前期涨幅落后、但业绩较好的板块，包括医药、基建、电信等板块；2）逢低布局深港通标的，包括基本面向好的汽车、基建等板块，以及相比A股稀缺同时业绩有望改善的博彩板块；3）配置通胀主题个股，特朗普宣称将在基建领域投资高达5500亿美元，各国政府也在加大财政政策力度，或将导致全球通胀复苏。 图7：恒生指数下跌0.49% 图8：标普500指数上涨3.8% 18,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,000恒生指数4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,300美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周上涨3.8%收于2164.45点。上周美国大选是影响市场的主要因素，在特朗普赢得美国大选后，市场从避险情绪主导快速逆转为风险偏好主导。上周道琼斯指数更是大涨5.36%，创下5年来最大单周涨幅。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5受特朗普上台后政策预期影响，板块之间分化明显，特朗普宣称将在基建领域投资高达5500亿美元同时将放松对银行业的监管，上周银行、多元金融板块领涨，高股息品种公用事业、房地产板块等则跌幅居前。 经济数据方面，上周公布的11月密歇根大学消费者信心指数初值91.6，预期87.9，大超预期。消费者对美国经济前景改善信心大幅增强。 美联储方面，上周五美联储副主席Fischer称美国经济增长前景足够强劲，接近实现就业和通胀两大目标，需要移除宽松的货币政策立场，这允许美联储继续推动缓慢加息进程，暗示接下来有很大可能会加息。目前美国12月加息的概率已升至84%。 展望后市，我们认为在经历上周的黑天鹅事件美股意外大涨后，短期内美股有回调压力。道琼斯指数接近19000的关键位置，压力明显。短期建议投资者观望为主，时间拉长的话，在目前通胀预期回升和流动性逐渐收紧的情况下，美股的高估值将对后续走势形成压力。目前来看美联储12月加息预期进一步高涨，同时，意大利公投、其他地缘政治问题也将考验美股。我们继续维持看空美股的看法。 3 大宗商品市场 国内商品市场，上周商品市场波动巨大，表现分化，板块方面，有色金属和农产品价格普涨，黄金、石油价格大跌。 黑色系继续上涨。上周铁矿石领涨黑色板块。其中铁矿石主力合约收于614.5元较前一周暴涨22.8%，螺纹钢期货主力合约1701较前一周上涨15.1%；焦炭主力合约1701大涨12%；焦煤主力1701合约上