大类资产配置周报：美大选倒计时，市场等待选择方向

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：上周大类资产中，主要发达国家股市大跌，油价下跌，黄金大涨、美元指数下跌,英镑大涨。主要影响事件有：美国大选方面，“邮件门”调查发酵之后，特朗普支持率逼近希拉里，但近期FBI又表示未发现希拉里的犯罪行为，维持原先不起诉的决定。目前的民调结果显示，整体上希拉里支持率仍高出3、4个点，离总统大选还剩最后两天，结果仍然难料，政治风险不可忽视。  股票市场：A股市场，短期内市场仍将维持强势格局，但市场风险仍未完全消除，看好改革、PPP板块；境外股票市场，港股短期震荡，但中长期看好；继续维持看空美股看法。  大宗商品市场：上周国内商品市场表现较为强势，黑色系继续领涨，焦炭焦煤基本面仍然保持强劲，但投资者需防范政策风险。铁矿石相对上行空间不大。贵金属走高，上周黄金价格受逐渐发酵的希拉里邮件门事件推动上行。投资者短期可观望为主，但黄金仍然是较好的投资品，在12月加息靴子落地之后，黄金价格有望重回上涨。原油暴跌，短期来看，投资者对于OPEC限产的疑虑加深，打击投资者信心。油价仍有下行压力。  外汇市场：大选临近，美元指数上周下跌1.42%收于96.9。美元指数后期走势受大选结果影响较大，若希拉里当选，美元指数将重回原先的强势；退欧再生波澜，英镑上周升值2.71%收于1.2514，目前美国大选最终结果扑朔迷离，退欧谈判局势并不明朗，投资者仍需谨慎。  配置建议：资产配置上，我们投资者可择低买入A股、港股股票，市场存在结构性机会，我们看好供给侧改革、国企改革近期将有表现机会，我们继续维持对政府投资类热点的推荐（PPP板块中建筑、环保、水泥等品种）。同时，黄金中长期内是较好的投资品种。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 美大选倒计时，市场等待选择方向 2016年11月7日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 上周大类资产中，主要发达国家股市大跌，油价下跌，黄金大涨、美元指数下跌,英镑大涨。主要影响事件有：美国大选方面，“邮件门”调查发酵之后，特朗普支持率逼近希拉里，但近期FBI又表示未发现希拉里的犯罪行为，维持原先不起诉的决定。目前的民调结果显示，整体上希拉里支持率仍高出3、4个点，离总统大选还剩最后两天，结果仍然难料，政治风险不可忽视。 2 股票市场 2.1 A股市场 回顾上周，A股市场沪指上涨0.68%收于3125.32点，创业板指数下跌0.93%收于2145.23点。 上周A股市场表现在全球主要股指中表现鹤立鸡群，上证综指与深证成指分别为市场表现前两位。上周市场整体仍是震荡态势，两市分化明显，上证指数高位保持强势，而创业板依旧低位徘徊。上证指数上周四在券商和中字头的带动下再次挑战前高3140，刺穿3140后市场随即回落，近期妖股跳水，市场相对稳定并未产生较大恐慌，周五市场再次上攻触及3141后回落。上周热点依然在股权变动、高送转和填权等板块，资金主要集中在近期的妖股上，当四川双马、泸天化、名家汇等妖股被炒到极致后，市场人气出现下降。在全球主要股指中，A股表象相对较强。 具体板块方面，上周涨幅最高的板块为休闲服务（6.67%）、有色金属（3.15%）和纺织服装板块（3.04%）。上周跌幅居前的板块为国防军工（-1.24%）、采掘（-0.5%）和农林牧渔板块（-0.49%）。 图1：上证综指上涨0.68% 图2：创业板指数下跌0.93% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,200上证综合指数1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,400创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 上周大盘创下二月以来新高，成交额也适当放量，次新股、股权转让、等高风险特征个股再度活跃，市场情绪较前期明显偏暖。一方面在于六中全会会议提出“以习近平同志为核心的党中央”，有利于维持长期较为稳定的政治经济环境，也增强了投资者对改革 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3转型和经济稳定的信心；另一方面也是公布的三季报显示企业盈利改善明显，投资者持股信心增强。 展望后市，我们认为短期内市场仍将维持强势格局，但同时我们也要注意到市场风险仍未完全消除。 政治局会议提到要“抑制资产泡沫”，政府针对房市的调控仍然不放松，短期内央行流动性也难以宽松。同时，人民币贬值、意大利公投、美国大选以及其他地缘政治问题也将对股市带来扰动。 市场仍存在结构性机会。我们重申该两类机会的投资逻辑： 改革，近期煤炭钢铁等黑色板块现货期货价格连续大涨，行业经营短期内有望好转，对上市公司的股价有提振作用。同时，国企改革也在有序推进当中、供给侧改革以及地方AMC板块将有表现机会。 另外，我们继续维持对政府投资类热点的推荐（PPP板块中建筑、环保、水泥等品种）。在地产调控后，经济面临下行压力，政府有动力进一步大力发展PPP项目。随着货币政策效用下降，政府可以通过积极财政政策方式，加强政府主导的需求刺激，后随着政府政策陆续出台，PPP等板块调整后有望继续上涨。 总体而言，在目前的市场氛围下，仍然业绩为王，投资者需精选优质的有业绩支撑的股票，投资者需精选业绩能够兑现的真正成长股；同时，临近年末，年底基金排名竞争激烈，投资者可适度关注公募基金配置比例占比较低的券商、计算机板块。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 ‐2.00‐1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.00休闲服务有色金属纺织服装建筑装饰建筑材料机械设备非银金融电子汽车轻工制造传媒医药生物综合商业贸易家用电器交通运输食品饮料电气设备通信化工房地产计算机公用事业银行农林牧渔钢铁采掘国防军工板块涨幅排名91.8 45.8 32.0 29.4 23.0 22.2 21.7 21.5 20.1 19.0 19.0 17.8 15.9 11.1 0102030405060708090100全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数过去一周涨跌幅 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4‐20‐1001020304050全球重要指数年内涨跌幅‐5‐4‐3‐2‐101全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周下跌1.36%收于22642.22点。上周外围市场指数普跌，恒生指数也跟随下跌。 回顾过去的10月，恒生指数表现较弱，累计下跌1.56%。10月下跌的主要原因为恒生指数在经历了前期的大涨之后，面临较大的获利了结压力；同时，港股通净流入规模出现了较大幅度下降，再叠加人民币大幅贬值，而且预期仍然较强的因素。 板块方面，上周银行、博彩板块涨幅居前；其余板块均是下跌态势，其中能源、TMT板块跌幅较大。 短期内，我们认为港股仍将维持震荡盘整的看法。目前来看，深港通的开通预期已经被市场逐步消化，南下资金难以持续性流入港股市场，市场的观望情绪较为浓厚；同时，外围市场方面，美国大选结局难料，特朗普当选总统这一黑天鹅事件发生概率不低，美国大选带来的恐慌情绪仍在蔓延，另外目前美联储12月加息是大概率事件，美股市场观望氛围浓厚。 但如果将时间拉长来看，港股仍具有估值优势，相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中，安全边际较高；目前美联储12月加息虽几无悬念，但根据历史经验，在加息靴子落后之后，港股或将迎来一波上涨行情。而且在深港通正式开通后，港股的中长期配置价值对南下资金仍具有较强吸引力。 综合来看，我们维持港短期市场震荡盘整，但长期看好的看法。在投资品种上我们建议：1）布局前期涨幅落后、但业绩较好的板块，包括医药、基建、电信等板块；2）逢低布局深港通标的，包括基本面向好的汽车、基建等板块，以及相比A股稀缺同时业绩有望改善的博彩板块；3）介入具有成长性的细分行业的龙头标的。 图7：恒生指数下跌1.36% 图8：标普500指数下跌1.94% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 518,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,000恒生指数4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,300美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周下跌1.94%收于2085.18点。标普500指数收出9连跌。正如我们前期报告所提出的，FBI重新启动对希拉里“邮件门”调查加剧了华尔街的恐慌情绪，市场风险偏好受到压制，同时上周市场恐慌指数也大幅攀升；上周美股下跌的另一重要原因为美联储FOMC会议市场保持谨慎。 板块方面，除了运输板块逆市翻红之外，其余板块悉数下跌，其中计算机服务以及家庭用品板块跌幅居前。 经济数据方面，上周公布的10月新增非农就业16万人，低于预期的17.8万人。但10月平均小时工资增速明显好于预期。 上周的11月FOMC会议，美联储如市场预期一般并未加息，选择按兵不动，但目前来看12月加息已是大概率事件。上周美联储副主席Fischer也表示，美国就业市场濒临充分就业状态，每个月6.5-11.5万的就业人口增幅将保持充分就业状态。目前美国12月加息的概率已升至78%。 美国大选方面，“邮件门”调查发酵之后，特朗普支持率逼近希拉里，但近期FBI又表示未发现希拉里的犯罪行为，维持原先不起诉的决定。目前的民调结果显示，整体上希拉里支持率仍高出3、4个点，离总统大选还剩最后两天，结果仍然难料，政治风险不可忽视。 展望后市，我们在前期不断提示美股风险，上周美股走势也跌破了市场原先的支撑位。我们预计在FBI决定不起诉后，美国将引来一定的反弹。但目前大选结果仍不确定，若大选结果为特朗普担任总统（此事发生概率不低），美股将有继续下跌的压力。短期建议投资者观望为主，时间拉长的话，在目前流动性逐渐收紧和公司回购规模