大类资产配置周报：美大选再生波澜，避险黄金显机会

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：上周大类资产中，主要发达国家股市震荡，油价下跌，黄金和工业金属普涨，欧元大跌、美元指数继续上涨。主要影响事件有：上周美国公布的第三季度实际GDP年化环比初值2.9%，好于预期的2.6%，强劲的增长进一步为美联储12月加息做好准备。同时，上周旧金山联储主席Williams表示，预计今年美联储会加息一次，12月是加息的较好时点。目前联邦基金利率期货显示12月加息的概率已升至74%。  股票市场：A股市场，短期内向上突破的条件并不充分，但仍存在结构性机会，看好国企改革、供给侧改革品种；境外股票市场，港股短期震荡，但中长期看好；继续维持看空美股看法。  大宗商品市场：上周国内商品市场表现较为强势，板块方面，黑色板块领涨商品市场，油脂、化工等板块也表现较好。黑色系继续领涨，煤炭各品种基本面仍保持强势，钢材铁矿石相对略逊一筹，我们预计短期内钢材铁矿石将以区间整理为主。贵金属稳中回升，美联储12月加息预期仍然高涨，我们预计短期内黄金价格仍将受到一定压制。但黄金仍然是较好的投资品，在12月加息靴子落地之后，黄金价格有望重回上涨。原油弱势，短期来看，伊朗伊拉克拒绝减产，上周五OPEC会议无果而终，将打击投资者信心。油价仍有下行压力。  外汇市场：美元指数创8个月新高，上周上涨0.53%收于98.63，我们预计美元指数在12月美联储加息前依旧会维持震荡的态势，但在加息靴子落地后美元将会有下行压力；英镑小幅回落，上周贬值0.37%收于1.218。技术上看英镑支撑位为1.20，目前退欧谈判局势并不明朗，投资者仍需谨慎。  配置建议：资产配置上，我们投资者可择低买入A股、港股股票，市场存在结构性机会。我们看好供给侧改革、国企改革近期将有表现机会；同时，黄金中长期内是较好的投资品种；另外，期货市场上我们维持推荐投资者做多焦炭焦煤、做空钢材铁矿石组合。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 美大选再生波澜，避险黄金显机会 2016年10月31日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 上周大类资产中，主要发达国家股市震荡，油价下跌，黄金和工业金属普涨，欧元大跌、美元指数继续上涨。主要影响事件有：上周美国公布的第三季度实际GDP年化环比初值2.9%，好于预期的2.6%，强劲的增长进一步为美联储12月加息做好准备。同时，上周旧金山联储主席Williams表示，预计今年美联储会加息一次，12月是加息的较好时点。目前联邦基金利率期货显示12月加息的概率已升至74%。 2 股票市场 2.1 A股市场 回顾上周，A股市场沪指上涨0.43%收于3104.27点，创业板指数下跌0.71%收于2165.43点。上周市场整体仍是震荡态势，两市分化明显，权重板块表现明显好于题材板块。上证指数连续三周上涨，创业板则表现相对较弱，上周延续下跌。上周市场热点主要集中在恒大概念股、高送转和次新股等方面。其他板块表现疲弱，中字头基建个股未能延续前一周的强势，白酒、券商偶有表现。市场情绪有所降温。目前沪指的压力位为3140点。 具体板块方面，上周涨幅最高的板块为食品饮料（3.48%）、采掘（2.33%）和建筑材料板块（1.84%）。上周跌幅居前的板块为建筑装饰（-2.59%）、纺织服装（-0.93%）和电气设备板块（-0.83%）。 图1：上证综指上涨0.43% 图2：创业板指数下跌0.71% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,200上证综合指数1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,400创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 展望后市，我们认为短期内市场仍将维持区间震荡的格局，市场利空不跌、底部支撑作用较强，但短期内向上突破的条件也并不充分。 上周的六中全会公报中提出“以习近平同志为核心的党中央”，有利于维持长期较为稳定的政治经济环境，也增强了投资者对改革转型和经济稳定的信心。公报的提出有助于提升投资者风险偏好，对A股市场中长期内是重大利好。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3但我们同时也要注意到上周政治局会议提到要“抑制资产泡沫”，政府针对房市的调控仍然不放松，短期内央行流动性也难以宽松。上周债券市场也表现出短期利率与长期利率同时上行的现象，短期内对资金面有重大压力。同时，人民币贬值、意大利公投、美国大选以及其他地缘政治问题也将对股市带来扰动。 虽然市场短期大涨的条件并不具备，但市场仍存在结构性机会。我们重申该两类机会的投资逻辑： 在近期债转股政策密集出台的背景下，债转股有利于对高负债率的国企降低负债水平，快速去杠杆。同时，近期煤炭钢铁等黑色板块现货期货价格连续大涨，行业经营短期内有望好转，对上市公司的股价有提振作用。国企改革、供给侧改革以及地方AMC板块将有表现机会。 另外，我们继续维持对政府投资类热点的推荐（PPP板块中建筑、环保、水泥等品种）。在地产调控后，经济面临下行压力，政府有动力进一步大力发展PPP项目。随着货币政策效用下降，政府可以通过积极财政政策方式，加强政府主导的需求刺激，后随着政府政策陆续出台，PPP等板块调整后有望继续上涨。 总体而言，在目前的市场氛围下，仍然业绩为王，投资者需精选优质的有业绩支撑的股票，目前来看市场上有两类机会，一类是业绩能够兑现的真正成长股；另一类是低估值、高分红的价值股。同时，临近11月，年底基金排名竞争激烈，投资者可适度关注公募基金配置比例占比较低的券商、计算机板块。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 ‐3.00‐2.00‐1.000.001.002.003.004.00食品饮料采掘建筑材料非银金融有色金属钢铁传媒银行轻工制造综合商业贸易农林牧渔房地产计算机机械设备化工通信休闲服务医药生物电子汽车家用电器公用事业国防军工交通运输电气设备纺织服装建筑装饰板块涨幅排名165.0 60.2 32.4 31.2 23.7 23.5 23.2 21.8 20.6 20.0 19.4 18.2 15.8 11.2 020406080100120140160180全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数过去一周涨跌幅 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4‐20‐100102030405060全球重要指数年内涨跌幅‐3‐2.5‐2‐1.5‐1‐0.500.511.52全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周下跌1.8%收于22954.81点。上周恒生指数在全球主要股指中跌幅居前。市场的大幅下跌受人民币贬值影响较大。恒生指数大幅下跌的同时，成交量也有所放大，交易额较前一周上升40%。同时，上周南下资金虽然有所回升，但较高峰期仍有差距。 板块方面，上周地产、原材料、博彩板块小幅上涨；其余板块均是下跌态势，其中能源、电信板块跌幅较大。 短期内，我们认为港股仍将维持震荡盘整的看法。目前来看，深港通的开通预期已经被市场逐步消化，南下资金难以持续性流入港股市场；同时，外围市场方面，美国大选结局难料，特朗普当选总统这一黑天鹅事件发生概率不低，另外公布财报的美股公司总体业绩并无太多亮眼之处，美股市场观望氛围浓厚。 但如果将时间拉长来看，港股仍具有估值优势，相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中，安全边际较高；目前美联储12月加息为大概率事件，根据历史经验，在加息靴子落后之后，港股或将迎来一波上涨行情。 综合来看，我们维持港短期市场震荡盘整的看法。在投资品种上我们建议：1）布局前期涨幅落后、但业绩较好的板块，包括医药、基建、电信等板块；2）逢低布局深港通标的，包括基本面向好的汽车、基建等板块，以及相比A股稀缺同时业绩有望改善的博彩板块；3）介入具有成长性的细分行业的龙头标的。 图7：恒生指数下跌1.8% 图8：标普500指数下跌0.69% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 518,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,000恒生指数4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,300美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周下跌0.69%收于2126.41点。上周五FBI重新启动对希拉里“邮件门”调查加剧了华尔街的恐慌情绪，标普500指数上周五一度跌至两周最低位。上周上市公司密集披露三季度业绩报告，从目前公布财报的上市公司来看，美股公司的盈利并未明显好转，市场的观望气氛较浓。 板块方面，受业绩推动，公用事业板块领涨市场，电子设备、纸类与林业板块也表现较好；而运输、制药板块则表现较差。 经济数据方面，上周公布的9月新屋销售59.3万套，不及预期的60万套；9月耐用品订单环比-0.1%不及预期的0%；第三季度实际GDP年化环比初值2.9%，好于预期的2.6%，强劲的增长进一步为美联储12月加息做好准备，目前美国12月加息的概率已升至74%。 美国大选方面，因发现希拉里和其助手之间的大量私人邮件往来涉及国家机密，美国联邦调查局FBI于10月28日宣布重启 “邮件门”调查，美国大选再生变数，特朗普当选总统的可能性大大增加。上周五股市也受此影响下挫。离总统大选还剩一个礼拜，结果难料，政治风险仍不可忽视。 接下来投资者需重点关注美联储11月2号FOMC会议，会议临近投资者仍在等待，观望气氛浓厚。在3季度经济增速超预期的背景下，美联储决定加息的条件已经具备，但不会选在即将来临的美国总统大选前加息，或将在11月议息会议上给出前瞻性指引为12月加息引导市场。 展望后市，在目前流动性逐渐收紧和公司回购规模下降的情况下，美股的高估值将对后续走势形成压力。目前已公布三季报的美股公司，普遍对未来美元的升值以及