大类资产配置周报：避险情绪笼罩下，股市商品曙光将现

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：海外视角：美非农就业超预期，但加息预期仍低。上周五公布的6月美国新增非农就业数据远超市场预期，但就业市场是否能持续改善仍需观察。市场对美联储7月和9月加息的预期仍然较弱。美股接近新高，黄金继续大涨，石油、工业金属等大宗商品普遍调整。国内视角：6月上周公布的6月CPI同比上涨1.9%。中国外汇储备数据也超预期增长。上周国内股市债市齐涨、商品期货多数下跌、其中豆粕菜粕暴跌，唯有螺纹钢继续上涨。  股票市场：A股市场反弹仍未结束，上周沪指上涨3.21%收于2988.09点。从技术上分析，反弹不会戛然而止。其次，外围环境也有助于市场风险偏好提升。操作策略上，我们建议投资者在市场调整中可逐步增加股票仓位。境外股票市场，短期仍维持恒生指数在20000-22000的区间震荡的判断。但利好因素也在逐渐发酵，建议投资者可关注港股中的低估值优质大盘蓝筹股。美股标普500指数也接近历史最高水平。  大宗商品市场：国内商品期货：黑色系继续上涨，豆粕菜粕大跌。预计后市黑色系短期仍有一定上涨空间，豆粕菜粕下跌的主要原因在于市场供应量的增加，同时国内暴雨以及猪肉价格下跌因素影响。贵金属依然表现强势。维持黄金、白银等贵金属具备较好配置价值的看法。原油上周大幅下跌。预计短期原油价格可能会有技术性反弹，但未来走势仍维持震荡走弱为主。工业金属整体回调。  外汇市场：上周外汇市场恐慌情绪重聚，美元指数和日元上涨，英镑继续下跌。英国退欧的影响发酵，市场对英国央行的宽松预期升温。  配置建议：短期内我们看好A股市场的继续反弹，投资者可适度介入，但谈反转还为时尚早。中长期内我们看好商品期货的继续上涨，全球流动性宽松预期升温、美联储加息难启，这些都对商品价格上涨有支撑作用。建议投资者规避前期涨幅较大的品种，同时，我们继续看好贵金属的后续走势，黄金白银仍具有非常好的配置价值。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 避险情绪笼罩下，股市商品曙光将现 2016年7月12日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 海外视角：美非农就业超预期，但加息预期仍低。上周五公布的6月美国新增非农就业数据28.7万，高于市场预期的18万，也大幅高于上月的3.8万，但就业市场是否能持续改善仍需观察。市场对美联储7月和9月加息的预期仍然较弱。美股接近新高，黄金继续大涨，石油、工业金属等大宗商品普遍调整。 国内视角：上周公布的6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%。6月中国外汇储备数据也超预期增长。上周国内股市债市齐涨、商品期货多数下跌、其中豆粕菜粕暴跌，唯有螺纹钢继续上涨。 2 股票市场 2.1 A股市场：反弹仍未结束 上周，沪指上涨3.21%收于2988.09点；创业板指数上涨2.6%收于2239点。沪指全周表现强势，周一至周四连续收出四根阳线，轻松突破3000点，上周五沪指微幅调整。过去一周行业涨幅前三的板块为有色金属（8.51%）、国防军工(8.43%)和食品饮料(6.34%)。 图1：上证综指上涨3.21% 图2：创业板指数上涨2.6% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,200上证综合指数1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,400创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 展望后市，我们认为反弹仍未结束。首先，从技术上分析，上周沪指放量上涨轻松越过3000点的关键压力位是大盘强势的表现，反弹不会戛然而止，小幅调整后继续上攻是大概率事件，目前的压力位为4月份的高点3097点，支撑位则为2945点（前一个箱体的高点）。在短期市场赚钱效应下，资金将入场抢筹，市场调整对于空仓的资金正是上车机会。 其次，外围环境也有助于市场风险偏好提升。在英国公投退欧的大背景下，发达国家股市反应表现强劲，特别是美国标普500指数、纳斯达克指数和英国富时100指数均已经超过英国退欧前的水平且连创年内新高。同时上周公布的外汇储备数据超预期增长 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3134亿美元，短期人民币汇率因素对市场的制约作用将减弱。 第三，改革转型加速，得到市场响应。在宝钢和武钢宣布战略重组以及7月6日召开了国有企业改革座谈会背景下，市场上有色、煤炭等板块均大幅上涨，随着供给侧改革的推进，市场仍有向上动能。 操作策略上，我们建议投资者在市场调整中可逐步增加股票仓位。投资品种上，我们建议投资者可逐步止盈国防军工、有色等板块，同时可布局弹性更佳的成长股。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 ‐2.000.002.004.006.008.0010.00有色金属国防军工食品饮料农林牧渔医药生物建筑材料化工商业贸易交通运输纺织服装建筑装饰家用电器电气设备轻工制造机械设备公用事业综合非银金融汽车通信采掘休闲服务传媒电子计算机钢铁银行房地产板块涨幅排名96.2 49.2 33.4 30.8 23.3 22.9 22.7 21.1 20.2 19.1 18.1 16.5 14.6 9.0 020406080100120全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数一周涨跌幅 ‐25‐20‐15‐10‐5051015202530全球重要指数年内涨跌幅‐4.00 ‐3.00 ‐2.00 ‐1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.2 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周下跌1.11%收于20564.17点。市场整体表现较为弱势，在周五美股的强势影响下，预计下周一有一定补涨动能。 目前来看，短期我们仍维持恒生指数在20000-22000的区间震荡的判断。但利好因素也在逐渐发酵，我们可以观察到港股通资金在持续性得流入港股市场。背后短期催化剂是港股通额度的日益减少，基本因素则是港股在全球范围内的低估值造成、深港通的开通预期以及人民币的贬值预期。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4基于此，我们建议投资者可关注港股中的低估值优质大盘蓝筹股。一方面在于其仍处于价值洼地中，安全边际较高，股息稳定，具备配置价值；另一方面也是因为南下资金规避人民币汇率风险将优先选择大盘蓝筹股。 图7：恒生指数下跌1.11% 图8：标普500指数上涨1.3% 17,50018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,000恒生指数4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4001,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,1002,1502,200美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周上涨1.3%收于2129.20点。在上周五大超预期的非农就业数据出台后，市场对美国未来经济走势表现乐观，三大股指均全线大涨，标普500指数也接近历史最高水平。 短期美国标普500指数阻力位位于2200，支撑位位于英国公投退欧后出现的低点2000点。 美股虽然迭创新高，标普500指数在全球主要股票指数年内涨幅也居前，但要注意到年初至今推动标普500指数走高的主要推动力是来自防御性板块的公共事业、日常消费等股票，相对风险较高的科技股则涨幅落后，说明市场避险情绪浓重。展望后市，美股估值并不便宜，后市上涨空间也已被提前透支。 3 大宗商品市场： 国内商品期货：黑色系继续上涨，豆粕菜粕大跌。上周国内螺纹钢主力合约较前一周上涨4.09%，豆粕主力合约则下跌10.9%。 上周在其他前期涨幅过大品种普遍回调情况下，黑色系继续拉升。黑色系延续前一周涨势的主要原因在于经过数月调整后，涨幅相对其他品种仍然较低，作为前期大宗商品上涨的龙头，存在一定补涨需求，同时叠加宝钢武钢合并驱动供给侧改革预期升温、杭州G20峰会开幕前基建加速等因素。后市短期仍有一定上涨空间，但目前整体成交量较前期相差甚远，叠加交易所增加手续费遏制投机，未来走势将以震荡上行为主。 在经历前期的连续大涨后，上周豆粕菜粕迎来暴跌。下跌的主要原因在于市场供应量的增加，同时国内暴雨以及猪肉价格下跌因素影响。从技术上看，豆粕走势资金推动因素显著，比较容易暴涨暴跌，短期仍将有下行压力。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5图9：国内商品期货上周涨跌幅 (15.0) (10.0)(5.0)0.0 5.0 10.0 CZCE晚籼稻SHFE螺纹钢SHFE热轧卷板SHFE白银CZCE锰硅DCE焦煤DCE铁矿石SHFE黄金CZCE早籼稻SHFE镍DCE聚丙烯SHFE燃油DCE焦炭CZCE菜油CZCE普麦CZCE粳稻DCE鸡蛋DCE豆二SHFE锌DCE塑料SHFE铝DCE胶合板CZCE硅铁SHFE铅DCE玉米SHFE铜DCE豆油DCE PVCDCE玉米淀粉CZCE动力煤CZCE棉花SHFE锡CZCE白糖SHFE线材CZCE PTACZCE强麦CZCE甲醇DCE豆一DCE纤维板CZCE菜籽CZCE玻璃SHFE沥青SHFE橡胶DCE棕榈油DCE豆粕CZCE菜粕 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图10： 螺纹钢主力合约较前一周上涨4.09% 图11：豆粕主力合约较前一周下跌10.9% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 61,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,800期货结算价(活跃合约):螺纹钢2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,600豆粕主力合