大类资产配置周报：法大选首轮投票出炉，风险偏好将提振

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：上周大类资产中，发达国家股市反弹，黄金冲高回落，原油价格大幅下跌。主要影响事件有：上周二英国议会通过首相特蕾莎梅的动议，计划于6月8日提前进行议会大选。首相特雷莎梅希望将大选提前到今年，以获得民选总统的身份以及议会的更多支持。周末法国总统大选首轮投票结果出炉，中间派候选人马克龙得票领先。  股票市场：A股市场，我们认为短期快速下跌后，有一定反弹动能，建议低吸雄安优质股；继续关注业绩优良的价值龙头股；新能源汽车板块；境外股票市场，中长期继续看好港股市场，建议投资者继续配置高股息蓝筹股、关注港股通范围内的优秀公司；美股估值较高，建议投资者观望。  大宗商品市场：上周国内国内商品市场涨跌不一。黑色系V型反转，焦煤焦炭期货价格贴水较深，继续杀跌动能减弱，预计双焦短期或有一定反弹空间。对钢材而言，钢厂复产加快，社会库存增加，短期震荡，建议投资者观望为主。贵金属冲高回落，黄金价格接近1300美元/盎司的压力位。法国总统大选出炉，在经历前期的大幅上涨后，获利回吐压力较大，我们认为短期黄金仍有调整压力。不过中长期内投资者仍可逢低做多。原油大跌，OPEC减产以及页岩气增产的博弈仍将继续。油价上周大跌，目前位置产油国减产预期将提供支撑，投资者可逢低买入。  外汇市场：美元下挫，美元指数上周下跌0.77%收于99.74。随着法国第一轮大选结束，市场对极右翼领导人勒庞当选的可能性看低，预计欧元将得到提振，这将利空美元。同时随着越来越多的数据公布，投资者对美国一季度经济的预期也逐渐降温。短期内美元上行乏力。  配置建议：资产配置上，权益市场中，H股市场建议投资者继续配置高股息蓝筹股、关注港股通范围内的优秀公司。A股市场建议低吸雄安优质股；继续关注业绩优良的价值龙头股。期货市场中，建议投资者可逢低做多原油。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 法大选首轮投票出炉，风险偏好将提振 2017年4月24日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 上周大类资产中，发达国家股市反弹，黄金冲高回落，原油价格大幅下跌。主要影响事件有：上周二英国议会通过首相特蕾莎梅的动议，计划于6月8日提前进行议会大选。首相特雷莎梅认为，国会对“退欧”议题分歧很大，需将大选提前到今年，以获得民选总统的身份以及议会的更多支持。法国总统大选首轮投票结果出炉，中间派候选人马克龙得票领先。 2 股票市场 2.1 A股市场 回顾上周，A股市场沪指下跌2.25%收于3173.15点，创业板指数下跌2.57%收于1887.46点。 上周两市呈现单边下跌行情，指数下跌同时，结构分化较为严重，一方面小票个股下跌大幅下跌，另一方面白马股表现则依然抢眼，格力和茅台不断创下历史新高，机构在家电、白酒板块中抱团。另外上周雄安新区概念股复牌后，板块大幅下跌，套牢盘较重，对市场人气打击较大。 具体板块方面，上周只有三个板块涨幅为正，分别是家用电器（1.96%）、食品饮料（1.79%）和医药生物板块（0.29%）。其余板块悉数下跌，跌幅居前的板块为国防军工（-7.29%）、钢铁（-6.85%）和综合板块（-6.25%）。 图1：上证综指下跌2.25% 图2：创业板指数下跌2.57% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,400上证综合指数1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,300创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 上周市场的大幅调整，主要还是受到金融监管收紧的影响，从前一周银监会多项文件的出台到证监会主席的发言，可知在金融去杠杆的背景下，金融监管将进一步收紧。金融去杠杆的直接影响是将导致银行委外的大量赎回，委外资金的赎回可能是近期市场股市和债市大幅调整的重要原因；另外金融去杠杆的过程进一步延续将容易造成利率易上难下的局面，也会抑制市场的风险偏好。 展望后市，我们认为在短期快速下跌后，有一定反弹动能。但 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3金融去杠杆的影响仍未完全消除。另外，在一季度GDP增长超市场预期后，未来货币政策可能将进一步紧缩，近期债市的调整也反映了这方面的预期。短期来看，市场仍将在3100-3300点之间区间震荡。 目前，上证指数的压力位3300点。我们主要推荐以下板块： 1）关注京津冀、雄安概念股板块的低吸机会；雄安新区的设立标志着京津冀一体化进入更高的落实阶段。雄安新区是推进京津冀协同发展作出的一项重大决策部署，具有重大现实意义和深远历史意义。雄安新区是长期品种，在经历了这两周的大幅调整后，后市仍有上涨空间，相关板块包括建材、钢铁、环保、地产、建筑、港口交运等，投资者需精选相关品种。 2）继续关注业绩优良的价值龙头股。茅台等价值股连创历史新高，深港通开通以来海外资金持续流入是推动食品饮料、家电等白马板块上涨的重要动力，目前来看这一趋势仍在持续。市场风格或将继续，抱团市场认可度最高的消费龙头。 3）新能源汽车板块。近期特斯拉发布数据，一季度销量2.5万辆，受益于销量超预期，特斯拉股价已创下历史新高，并且超越福特、通用等老牌汽车生产商；叠加国内第三批推广目录大幅扩容这一刺激作用，新能源汽车板块有望提振。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00家用电器食品饮料医药生物建筑装饰银行非银金融电子休闲服务汽车交通运输轻工制造传媒计算机公用事业通信商业贸易化工采掘房地产机械设备电气设备农林牧渔纺织服装有色金属建筑材料综合钢铁国防军工板块涨幅排名42.6 38.4 31.8 30.6 23.5 22.1 22.0 21.3 20.2 20.2 19.8 19.5 16.3 12.2 051015202530354045全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数过去一周涨跌幅 -8-6-4-2024681012全球重要指数年内涨跌幅-4-3-2-10123全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 2.2 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周下跌0.91%收于24042.02点。涨幅在全球股指中表现靠后，上周港股市场成交活跃度也有所下降；上周恒生AH股溢价指数较前一周基本持平为120.51，南向资金净流入为31.4港元。板块方面，上周TMT、消费板块涨幅居前；而能源、地产、交通运输板块则跌幅较大。 上周港股市场的下跌受到法国总统选举以及朝鲜半岛等地缘政治因素影响，同时国内金融去杠杆监管收紧也拖累了市场。从3月底的高点至今，“特朗普交易”逆转以及地缘紧张局势造成恒生指数下滑近4%。 短期内我们认为港股市场或将反弹，上周末法国总统第一轮选举结果出炉，马克龙获得较高的支持率，市场风险偏好预计有所回升。目前来看，朝鲜半岛爆发战争的可能性较小，地缘政治紧张局势能有所改善，这对港股有一定支撑作用。 在中长时期内，我们继续看好港股市场的重估，短期波动不改港股长期投资价值，若未来两周因半岛局势市场回调，建议投资者加仓吸纳低位筹码。外部因素和获利了结是港股市场近期回调的主要原因，长期估值重估的逻辑并未改变。一方面港股仍具有估值优势，相较于美国、日本等成熟市场估值仍处于价值洼地当中，安全边际较高；另一方面，内地资金的配置需求仍将延续，内地资金全球化配置的需求强烈，投资港股市场是目前国内金融体系下唯一不受外汇额度限制地对外投资渠道，内地南下资金将成为增量资金的主导力量。同时，内地经济数据的表现较好，中国经济回升的力度有望超市场预期，港股公司总体盈利未来有望进一步提升。 在投资品种上我们建议投资者： 1）继续配置高股息蓝筹股。对于大类资产配置性质的资金而言，高股息、低估值蓝筹股仍是全球化配置南下资金的首选。同时，券商、保险板块近几个月来表现滞后，未来或将补涨。 2）关注港股通范围内的优秀公司。港股小盘股相比A股估值优势显著，虽短期市场反应温和，但深港通长期将对港股产生深远影响，南下资金可能在短期增强流动性，中长期或将抬升估值。业绩良好的港股通公司有望受益于盈利与估值的双重提升。这类流动性差、估值低的优秀中小公司，若能够被纳入“港股通“标的，有望在内地资金的推动下迎来较大上行空间。 3）关注有较好的业绩支持，估值和前期涨幅相对落后的行业和标的，如新能源汽车板块等。 图7：恒生指数下跌0.91% 图8：标普500指数上涨0.85% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 518,00019,00020,00021,00022,00023,00024,00025,000恒生指数4,0004,5005,0005,5006,0006,5001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,500美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周上涨0.85%收于2348.69点。道琼斯工业平均指数上涨0.46%至20547.76点、纳斯达克综合指数上涨1.82%至5910.52点。上周美股市场表现在全球权益市场中排名靠前。上周美股的上涨受到财报显示企业盈利超预期以及特朗普签署有关税改、金融监管等政策推动。 板块方面，上周半导体、运输板块表现涨幅居前；而能源、电信板块则跌幅较大。 上周美国出炉的经济数据表现较差，同时，上周市场还面临英国意外提前大选、法国总统大选等政治不确定性，但这些利空也被公司财报的利好所冲淡。 具体的经济数据方面，上周公布的美国4 月Markit制造业PMI 初值为52.8，不及市场预期的53.8；服务业PMI初值为52.5，不及市场预期的53.2；美国3 月工业产出环比增速为0.5%，这符合预期。 短期来看，周末法国总统第一轮选举的结果出炉有利于市场风险偏好修复，前期的地缘冲突紧张局势也有望缓解，美股短期有反弹动力。但从