资产配置跟踪周报：三中全会指明方向，A股连续两周收阳

【20240715-20240721】 核心观点 ➢大类资产总体表现：股市向好倾向明显，商品本周回调，债券市场在波动之后再次走强。 大同证券研究中心分析师：段进才执业证书编号：S0770519080003 本周A股，上证指数自上周结束了周线8连跌收阳之后，本周继续收涨，债券则从6月底开始震荡之后，本周表现出上涨的趋势，商品在近期处于持续震荡的局面。 ➢近期A股持续回升，主要受以下几方面的影响： ◼第一，三中全会以“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”为主题，并给出明确的战略部署和进一步深化改革具体目标和完成时限，对下半年及未来经济给出足够信心和具体方案。 邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ◼第二，上半年经济数据不乏亮点。例如出口继续强势，海关总署公布数据，6月份中国出口2.19万亿元（以人民币计价），同比增长10.7%；统计局公布上半年规模以上工业增加值同比增长6%。 ◼第三，美联储降息预期增强，对全球市场产生扰动。鲍威尔近期的发言进一步指向联储降息的可能性较大，同时美国经济数据也为降息提供数据支持，6月，继美非农数据降温后，通胀数据也低于预期，由此市场对美联储9月降息的概率进一步提升。美联储降息则可以通过全球资金流动及资产盈利逻辑影响A股，对A股利好。 ◆A股配置建议：红利资产打底的逻辑依然存在，继续关注质量好、估值相对较低的高质量资产。 ◆债市配置建议：波动下建议继续关注短久期债券。 ◆商品配置建议：黄金配置逻辑依然存在，可适度增配。 风险提示：经济走势不及预期、地缘政治风险超预期加剧 一、大类资产总体表现：股市向好倾向明显，商品本周回调，债券市场在波动之后再次走强 本周A股，上证指数自上周结束了周线8连跌收阳之后，本周继续收涨，债券则从6月底开始震荡之后，本周表现出上涨的趋势，商品在近期处于持续震荡的局面。 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场数据跟踪：A股连续上行，资金层面仍平淡 本周【20240715-20240721】，A股在经历近两月持续弱势整理之后连续两周收阳。本周，科创板、与北交所走强，科创50与北证50分别收涨4.33%和4.61%，创业板指也收涨2.49%。但是大盘表现相对弱势，万得全A仅上涨0.33%，涨幅与上证指数和深圳成指接近。 资金与交易层面，市场股票日均成交额本周较上周下跌，但是较之前持续下跌期的平均水平有所回升，两融余额近期出现明显的持续下行趋势，主力净流出与净流入相对好于上周，但主力资金净流出净额较上周有所放大，但是流入与流出的额度仍然低于上周。 行业角度，本周科技成长和消费板块表现相对较优，非银金融也有不俗表现，地产本周微幅回调。 本周观点：近期A股持续回升，主要受以下几方面的影响： 第一，三中全会以“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”为主题，并给出明确的战略部署和进一步深化改革具体目标和完成时限，对下半年及未来经济给出足够信心和具体方案。 第二，上半年经济数据不乏亮点。例如出口继续强势，海关总署公布数据，6月份中国出口2.19万亿元（以人民币计价），同比增长10.7%；统计局公布上半年规模以上工业增加值同比增长6%。 第三，美联储降息预期增强，对全球市场产生扰动。鲍威尔近期的发言进一步指向联储降息的可能性较大，同时美国经济数据也为降息提供数据支持，6月，继美非农数据降温后，通胀数据也低于预期，由此市场对美联储9月降息的概率进一步提升。美联储降息则可以通过全球资金流动及资产盈利逻辑影响A股，对A股利好。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场数据跟踪：本周债市整体走强，中期债券收益率下行明显，表现相对较强 本周债市呈现走牛行情，宏观经济的多项数据不及预期，经济增量弱于市场预期，由此带动了债券收益率的下行。同时在资产荒延续和中央不断喊话长债利率以及新的央行货币手段之下，长债利率近期表现平稳。中美债券收益率近期持续波动，国债收益率利差较上周放大，国开债期限利差连续收窄。 我们认为，在二十届三中全会的纲领性文件指引下，下半年经济稳定性更强，复苏趋势或将明显好于上半年，同时央行政策手段进一步丰富，货币投行更加严谨与合理，全球地缘政治对经济影响的不确定性依然较高，债市在未来继续震荡的可能性依然较高，长债依然存在波动的隐患，短久期仍然符合我们的债市配置策略。 债市配置建议：依然建议关注短久期债券。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、商品市场跟踪：商品市场整体波动，但贵金属仍处高位 近期全球制造业复苏带动贵金属需求扩张背景下，有色与贵金属延续上行态势，本周黄金先涨后跌，但是我们仍然看好黄金的未来投资价值。 我们认为，当前全球去美元化的进程继续推进，美国大选及全球地缘不稳定的局面或将继续存在，黄金的避险属性或在未来继续被放大，黄金资产仍然具有较为明朗的上行逻辑。由此，我们依然建议继续增配黄金资产。 商品配置建议：黄金配置逻辑依然存在，可适度增配。 数据来源：Wind，大同证券（数据经过标准化处理，故单位为1） 数据来源：Wind，大同证券 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。