专题 | 新湖期货“农湖汇”

策略摘要： 豆粕：目前美豆已经跌破种植成本线超100美分了，可以挤出的天气升水越来越少了，另外基金净空头寸巨大，比较拥挤，一旦天气有异动，容易踩踏。我们维持之前的观点，目前美豆价格已经跌破种植成本，跌的越深，对天气的敏感度就越高，种植成本的牵引力量就越强。目前豆粕9月已经跌破我们之前设定的缓冲区，市场又逐渐进入到“哀鸿遍野”的阶段，情绪面非常悲观，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，初始单产52给的高。 油脂：短期，CBOT豆类盘面止跌，马棕出口环比数据持续偏好，油脂预计在商品中抗跌。近两日，豆棕盘面价差低位技术做多、菜油消息炒作有升温可能，品种价差或有偏短线的机会，适当关注。操作上，棕榈油短多谨慎持有。 生猪：生猪市场目前呈现强现实弱预期结构，以现货端价格上涨带动盘面近月合约上行，市场对本轮上行周期价格高点出现时间点相对模糊、存在分歧。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势相对坚挺，但今年二育主体更为谨慎，价格波动频率在增加但幅度较小，预计价格高位震荡为主。市场对本轮上行周期价格高点预期相对谨慎。 玉米：近日盘面11合约反弹强于09及01合约，在政策粮后续投放仍存不确定性以及新季玉米存上市延期的预期影响下，相对利于11合约反弹，而01合约受种植成本下移幅度较大影响，走势预计弱于11合约，但仍需关注政策粮投放消息对11合约的压制。此外关注近日相关会议政策对宏观情绪的提振，盘面可关注逢低短多机会。 白糖：短期来看，国内处于纯去库状态，部分糖厂清库，销售情况比预期偏好，同时需要考虑到港和加工的时间差支撑现货端挺价，日内郑盘多跟随原糖走势，高抛低吸做法普遍，短期关注前低至前高区间波动。中期来看，最新的船报显示进口糖预计到港量较前期预期有所降低，考虑到可能由于国际原糖暴跌之后出现持续拉涨，此前低位买的原糖中有部分被用于盘面高位获利，另外还有部分进口糖到港时间延后，关注进口方面新消息，后期基差或将得到一定修复。长期来看，远期供应预期充足，糖价将回归基本面逻辑，长线仍维持逢高沽空糖价看法不变。 棉花：本周郑棉在14500上方横盘震荡，就本身基本面而言处于年度供需格局弱但交易已久，而边际需求季节性好转可能带来利多驱动的局面，但是近期市场配额传言再起且版本不一，当下无法证实或证伪，这一定程度上令市场再次踌躇不前，毕竟是否发放，发的体量和时点对于盘面的影响也会存在较大差异。 观察池： 本周连粕跌势企稳，美豆止跌窄幅盘整，暂无利好驱动，本周市场的亮点在于菜粕，近月盘面周三出现异动，反季节增仓伴随大涨然后回落，引发市场猜想。我们之前比较看好菜粕的理由在于，菜粕跌幅更深，豆-菜粕价差处于高位，被过量降水压制的南方水产养殖消费将有所修复，菜粕合约价值小，交易成本低，在跌到某一个位置之后，更容易受到大资金的青睐。但是无论豆粕、还是菜粕，单边锚定物依然是美豆。目前美豆已经跌破种植成本线超100美分了，可以挤出的天气升水越来越少了，另外基金净空头寸巨大，比较拥挤，一旦天气有异动，容易踩踏。我们维持之前的观点，目前美豆价格已经跌破种植成本，跌的越深，对天气的敏感度就越高，种植成本的牵引力量就越强。目前豆粕9月已经跌破我们之前设定的缓冲区，市场又逐渐进入到“哀鸿遍野”的阶段，情绪面非常悲观，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，初始单产52给的高。操作上，我们总说美豆1200以下是偏低位置，现在已经进一步向下，跌破种植成本，向着另一个极端发展，美豆现阶段随时可能因为天气题材而反弹。连粕盘久不涨暂缺驱动的情况下已经回落了不小的幅度，注意规避风险。目前暂无法确认豆粕的跌势已经结束。 本周油脂有所反弹，菜油涨幅较大。7月马棕出口较好，库存预计环比下降。去年8-10月印尼干旱对近期产地供给的影响可能依旧存在，加上印尼7月出口税较6月上调，间接利好马棕出口。传言欧洲采购了3船加拿大菜籽，资金对欧洲菜籽减产可能超预期的念头再度升温。虽然欧盟委员会的作物月度报告尚未公布，但近两日德国及乌克兰菜籽及葵籽产量方面的消息也暗示，欧盟委员会可能对新作菜籽单产继续调减。国内基本面没有明显变化，供需边际中期趋增。7-8月国内大豆季节性到港及压榨压力很大，豆油料将继续增库，关注豆粕胀库影响。短期国内棕榈油零星有新增买船，近期豆棕现货价差进一步下跌，国内棕榈油库存回升。国内菜籽远期采购充足，进口菜油高库存局面中期延续。短期，CBOT豆类盘面止跌，马棕出口环比数据持续偏好，油脂预计在商品中抗跌。近两日，豆棕盘面价差低位技术做多、菜油消息炒作有升温可能，品种价差或有偏短线的机会，适当关注。操作上，棕榈油短多谨慎持有。 本周生猪主力9月合约继续偏强运行，再次来到区间上沿附近。本周统计局发布最新数据，二季度末全国能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。伴随着生猪养殖利润恢复，生猪产能去化结束步入增产周期，压制生猪盘面远月价格。本周生猪近月09合约走势跟随现货上涨，11合约走势弱于09合约，9-11价差继续走强，延续正套走势。生猪市场目前呈现强现实弱预期结构，以现货端价格上涨带动盘面近月合约上行，市场对本轮上行周期价格高点出现时间点相对模糊、存在分歧，因而盘面可关注09、11合约回调布局多单机会，或盘面9-11、11-1正套机会。中长期来看，今年四季度，供应压力预期下降而需求旺季，生猪现货价格走势相对坚挺，但今年二育主体更为谨慎，价格波动频率在增加但幅度较小，预计价格高位震荡为主，市场对本轮上行周期价格高点预期相对谨慎。 本周连盘玉米止跌反弹，目前09合约已较大幅度贴水现货，现货端暂无新增压力预期下，价格走势相对坚挺，后续关注政策粮投放相关消息。7月底个别地区早熟玉米将零星上市，关注其对市场心态的影响，今年玉米生长期东北及华北均经历过长时间的强降雨天气，对应盘面11合约后续或存在上市延期交易可能性。近日盘面11合约反弹强于09及01合约，在政策粮后续投放仍存不确定性以及新季玉米存上市延期的预期影响下，相对利于11合约反弹，而01合约受种植成本下移幅度较大影响，走势预计弱于11合约，但仍需关注政策粮投放消息对11合约的压制。此外关注近日相关会议政策对宏观情绪的提振，盘面可关注逢低短多机会。 本周郑糖偏弱调整，国际方面，巴西进入压榨高峰期，印度也将就出口问题作出一定决策，国际食糖后市逐步明朗，但仍需关注天气问题及宏观能源品问题的潜在风险。总体来看，国际贸易流的平衡状态将会继续转向趋宽松，预计远期国际糖价的重心将会进一步下移。国内方面，短期来看，国内处于纯去库状态，部分糖厂清库，销售情况比预期偏好，同时需要考虑到港和加工的时间差支撑现货端挺价，日内郑盘多跟随原糖走势，高抛低吸做法普遍，短期关注前低至前高区间波动。中期来看，最新的船报显示进口糖预计到港量较前期预期有所降低，考虑到可能由于国际原糖暴跌之后出现持续拉涨，此前低位买的原糖中有部分被用于盘面高位获利，另外还有部分进口糖到港时间延后，关注进口方面新消息，后期基差或将得到一定修复。长期来看，远期供应预期充足，糖价将回归基本面逻辑，长线仍维持逢高沽空糖价看法不变。 本周郑棉在14500上方横盘震荡，就本身基本面而言处于年度供需格局弱但交易已久，而边际需求季节性好转可能带来利多驱动的局面，但是近期市场配额传言再起且版本不一，当下无法证实或证伪，这一定程度上令市场再次踌躇不前，毕竟是否发放，发的体量和时点对于盘面的影响也会存在较大差异。供给侧而言，由于今年疆内天气较为适宜，棉花生长进度整体较快，当下已经进入盛花期，长势普遍较好，市场多数对于单产存在较乐观预期。进口方面，据海关总署，2024年6月我国进口棉花16万吨，同比增加8万吨，增幅86%。2024年1-6月累计进口棉花181万吨，同比增124万吨，增幅213.1%。需求侧，纱厂延续降低开机，开始补库棉花，且由于开机较低叠加布厂刚需补库增加，纱厂的棉纱成品库存开始去库（已经从4月持续累库至7月），布厂方面，开机率有所好转，棉纱库存于上周开始补库（从1月中持续去库至7月初），坯布库存维稳。上周布厂开机率以及纱厂布厂工业库存出现拐点，从原料去库产品累库的格局转换为补库原料产品去库的态势，需求稍有起色，需要关注其持续度。短期需求季节性转好背景下，盘面或震荡偏强运行，但同时需要谨防配额政策的相关扰动。 撰写人：刘英杰审核人：李强撰写人职业资格号：F0287269撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。