食品饮料行业周报：内需预期回暖，修复趋势延续
内需预期回暖，修复趋势延续 ——食品饮料行业周报 訾猛(分析师)李耀(分析师) 021-386764428621-38675854 zimeng@gtjas.comliyao022899@gtjas.com 登记编号S0880513120002S0880520090001 本报告导读： 我们认为市场对板块业绩预期调整充分，板块低位之下构筑修复空间，内需预期回暖、旺季临近及总量数据环比改善构成潜在催化，板块修复趋势或延续。 食品饮料 评级：增持 2024.07.21 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 食品饮料《首选饮料与啤酒，景气韧性与利润弹性》 2024.07.14 食品饮料《利润增长有弹性，景气改善和分化》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：1）白酒：阶段性价值凸显，修复延续。板块前期受淡季需求弱、高端酒批价等因素影响而出现明显调整，受运价波动及海外大 选等因素影响，内需及消费预期回暖，白酒低位获得青睐，建议增持 动销平稳标的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，及超跌标的�粮液、泸州老窖、今世缘、老白干等。2）啤酒：核心逻辑延续旺季销量有望改善，低位构筑修复空间。建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润、青啤啤酒股份。3）饮料及速食：偏刚需，景气延续。建议增持：东鹏饮料、康师傅控股，受益标的：统一企业中国、农夫山泉；4）大众品：配置价值凸显。建议增持 ①休闲食品三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②供应链标的千禾味业 中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 食品饮料板块2024Q2重仓比例回落明显，风险阶段性释放充分。 2024Q2食品饮料重仓比例环比回落明显，尤其白酒板块，按权重因素 看，市场对于业绩预期的修正仍排在首位，从细分结构看，主动型基金仓位回落更为明显。我们认为，这表明短期内板块处于风险加速释放阶段，板块或阶段性筑底，低位叠加旺季，修复可期。 酒类：低位构筑修复空间，价值凸显。我们认为酒类当下位置均具备 不同程度的修复空间，其中白酒景气预期完成调整，运价波动及海外 大选等因素影响下，内需尤其消费预期回暖，后续秋季旺季叠加地产压力环比收窄构成催化；啤酒吨价抬升、成本下行逻辑延续，中小标的利润弹性凸显，高温之下大市值标的有望迎来销量改善。 大众品：饮料及速食景气延续，休食板块修复可期。饮料及速食相对 刚需，逆周期能力强，预计2024Q3景气延续。饮料及速食具有抗周 期属性，东鹏、康师傅等主业稳健，新品对公司业绩贡献占比持续提升，景气延续；休闲食品阶段风险释放充分，其中松鼠、劲仔、盐津年度维度盈利预期仍稳定，折扣渠道红利、品类红利和成本红利仍在兑现，具备持续稳健经营表现的个股可以获得证明。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全。 2024.07.12 食品饮料《茅台批价企稳，饮料韧性强》 2024.07.07 食品饮料《走向新均衡，龙头定调稳健良性发展》 2024.06.30 食品饮料《共识凝聚，新均衡形成中》 2024.06.23 目录 1.投资建议3 2.对食品饮料2024Q2基金配置的解读5 3.白酒：相对价值凸显，修复在即6 4.啤酒：迈入旺季，低位构筑修复空间6 5.饮料及速食：品类逻辑支撑，景气趋势延续7 6.休闲食品：核心逻辑延续，具备修复空间7 7.风险提示7 1.投资建议 投资建议： 1）白酒：阶段性价值凸显，修复延续。板块前期受淡季需求弱、高端酒批 价等因素影响而出现明显调整，受运价波动及海外大选等因素影响，内需及消费预期回暖，白酒低位获得青睐，建议增持：动销平稳标的贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，及超跌标的�粮液、泸州老窖、今世缘、老白干等。 2）啤酒：核心逻辑延续，旺季销量有望改善，低位构筑修复空间。建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润、青啤啤酒股份。 3）饮料及速食：偏刚需，景气延续。建议增持：东鹏饮料、康师傅控股，受益标的：统一企业中国、农夫山泉； 4）大众品：配置价值凸显。建议增持：①休闲食品三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 25E 23A 25E 2023-2523A24E 25E 23A 评级 PS 24E PEG 截止日期：2024/07/21 PE CAGR EPS 24E 总市值 （亿元） 表1、重点标的盈利预测与估值表-白酒 600519.SH贵州茅台19,16559.4969.5881.3617%2622191.112.710.99.5增持 000858.SZ五粮液5,1797.788.739.7412%1715141.26.25.65.1增持 000568.SZ泸州老窖2,1649.0010.9013.1021%1613110.57.26.15.2增持 600809.SH山西汾酒2,4898.5611.0413.7027%2418150.67.86.45.3增持 600702.SH舍得酒业1875.325.796.9414%111080.62.62.42.0增持 600779.SH水井坊1832.602.933.2311%1413121.03.73.53.3增持 000799.SZ酒鬼酒1351.691.421.865%2529224.64.85.04.8谨慎增持 002304.SZ洋河股份1,2596.657.107.617%1312111.63.83.53.2增持 603369.SH今世缘6402.503.043.6721%2017140.76.35.24.4增持 000596.SZ古井贡酒1,1228.6810.9613.3424%2419160.75.54.63.9增持 603198.SH迎驾贡酒4812.863.664.6427%2116130.57.25.94.8增持 603589.SH口子窖2302.873.243.5311%1312111.03.93.53.1增持 600559.SH老白干酒1640.730.921.1224%2519160.73.12.82.5增持 603919.SH金徽酒970.650.821.0427%3023180.73.83.12.6增持 600197.SH伊力特800.720.941.2230%2418140.53.62.82.3增持 6979.HK珍酒李渡2400.480.590.7324%1512100.43.42.92.4增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：单位均为人民币元 截止日期： 2024/07/21 总市值 （亿元） EPS 24E CAGR 2023-25 PE 24E PEG PS 24E 评级 23A 25E 23A 25E 23A 25E 表2、重点标的盈利预测与估值表-非白酒 600600.SH青岛啤酒9613.133.664.1615%2319171.12.82.72.7增持 0168.HK青岛啤酒股份6353.133.664.1615%1513110.71.91.81.8增持 0291.HK华润啤酒8161.591.822.0213%1614121.02.12.01.9增持 600132.SH重庆啤酒3012.762.983.197%2321192.62.01.91.8增持 000729.SZ燕京啤酒2750.230.360.4744%4327210.51.91.81.7增持 002461.SZ珠江啤酒1830.280.340.3917%2925211.33.43.12.9增持 002568.SZ百润股份1750.770.871.0617%2219160.95.44.84.0增持 600887.SH伊利股份1,6811.642.041.949%1613141.51.31.31.2增持 000848.SZ承德露露820.610.660.729%1312111.22.82.52.3增持 605337.SH李子园380.600.710.8519%1613110.62.72.21.9增持 605499.SH东鹏饮料9585.107.079.1234%4734260.88.56.24.9增持 0322.HK康师傅控股4860.550.610.659%1614131.50.60.60.6增持 0220.HK统一企业中国2540.390.420.469%1514131.40.90.80.8增持 603170.SH宝立食品480.750.670.835%1618152.92.01.71.5增持 603345.SH安井食品2375.045.906.7616%1614120.81.71.51.3增持 001215.SZ千味央厨271.351.702.1325%2016130.51.41.21.0增持 605089.SH味知香270.981.011.1910%2019161.63.43.22.7增持 605338.SH巴比食品340.850.971.1315%1614120.82.11.81.6增持 002216.SZ三全食品990.851.131.2521%131090.41.41.11.0增持 300973.SZ立高食品460.432.082.51141%6313110.11.31.11.0增持 603288.SH海天味业2,0171.011.121.2913%3632282.28.27.36.5增持 603027.SH千禾味业1440.520.640.7621%2722180.94.53.73.2增持 603317.SH天味食品1170.430.520.6321%2621170.83.73.22.8增持 600872.SH中炬高新1552.170.961.24-24%92116-3.02.62.3增持 600305.SH恒顺醋业800.080.170.2062%9242350.63.83.22.9增持 002507.SZ涪陵榨菜1470.720.790.9112%1816141.16.05.55.0增持 600298.SH安琪酵母2561.461.581.7911%2019161.51.91.61.5增持 000895.SZ双汇发展8381.461.571.677%1715152.11.41.31.2增持 603517.SH绝味食品940.561.151.4260%2713110.21.31.21.2增持 603057.SH紫燕食品590.800.921.0414%1815141.01.71.41.2增持 1458.HK周黑鸭370.050.180.23117%32970.11.31.00.8增持 002557.SZ洽洽食品1411.582.092.4524%1813110.52.11.81.6增持 002847.SZ盐津铺子1081.842.503.2433%2116120.42.62.01.6增持 003000.SZ劲仔食品520.460.751.0853%2515110.22.51.81.4增持 300783.SZ三只松鼠760.550.991.3456%3419140.21.10.70.6增持 603719.SH良品铺子460.450.490.6217%2523181.10.60.50.5增持 9985.HK卫龙美味4860.370.430.5116%1513110.72.72.42.1增持 300755.SZ华致酒行600.560.690.8522%2521170.80.60.50.5增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：单位均为人民币元 2.对食品饮料2024Q2基金配置的解读 食品饮料板块2024Q2基金重仓比例回落明显，风险阶段性释放充分。从公募基金重仓股配置比例来看，2024Q2食品饮料重仓股配置比例环比下降1.49pct至5.0