轻工制造行业跟踪周报：浆价下行预期盈利有望修复，看好23年家居板块回暖趋势

证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 轻工制造行业跟踪周报 浆价下行预期盈利有望修复，看好23年家居板块回暖趋势 2022年12月26日 证券分析师 张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师 邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《阔叶浆报价下行浆价拐点将至，家居需求有望迎来拐点》 2022-12-19 《家具环比略有收窄，地产政策助力家居板块修复》 2022-12-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/12/19至2022/12/25，上证综指下跌-3.85%，深证成指下跌-3.94%，轻工制造指数下跌-2.82%，在31个申万行业中排名第6；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-2.30%）、包装印刷（-2.61%）、造纸（-4.23%）。 ◼ 造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。1）供给方面，智利Arauco的MAPA项目156万吨阔叶浆产能将于12月中旬投产，乌拉圭UPM新浆厂210万吨将于2023Q1投产，国内2023年预期新增自给浆产能较多，产能陆续投放改善供求关系，成本下行有望释放造纸行业盈利弹性。2）需求方面，23年春季教育用纸及节假日用纸呈现持续增长的预定量，内需回暖使造纸板块逐渐走强。3）玖龙和山鹰两大龙头纸企在本月宣布的第二轮涨价。山鹰国际发布涨价函，将于12月25日起对箱板纸、高强瓦楞纸在原有基价基础上上调50元/吨；玖龙纸业宣布，于12月27日起，东莞、泉州基地再生牛卡纸、瓦楞纸价格将上调50元/吨。成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23E PE21x）、同时推荐【维达国际】（23E PE16x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23E PE12x）；建议关注【仙鹤股份*】（23E PE18x）、【五洲特纸*】（23E PE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23E PE9x）。 ◼ 家具：房地产重回支柱产业，供需政策持续发力，家具需求或迎来拐点。1）本周郑州市房地产领域银企集中签约及商品房团购，共有39家银企进行了集中签约；2）中央经济工作会议明确提出保交楼、保民生、保稳定，有效防范化解优质头部房企风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡，同时房地产再次被定义为国民经济支柱产业，行业政策利好不断。政策在减持住房不炒基准下持续宽松，地方细化落实稳地产政策、供需两端发力，看好地产景气度修复。此前延期需求有望得到释放，家居需求或迎来拐点。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅11x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23E PE仅11x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23E PE17x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23E PE仅22x）；同时建议关注【志邦家居*】（23E PE14x），持续推荐【喜临门】（23E PE14x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23E PE10x），建议关注：【江山欧派*】（23E PE19x）。 ◼ 必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 ◼ 电子烟：四川中烟发布加热不燃烧新品“功夫3.0”。本周四川中烟在成都举办了加热不燃烧新品发布会，主题为“3生万物·创享未来”。其中功夫3.0加热器拥有6大核心技术，包括全球首创非接触式气流加热技术、智能学习温控算法系统、搭载蓝牙通讯技术、石墨发热体技术、高性能电池技术、无需清洁等。国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。-29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%2021/12/272022/4/262022/8/242022/12/22轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 23 首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23E PE14x）；建议关注：【雾芯科技*】（23E PE18x）、【盈趣科技*】（23E PE13x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（23E PE15x）。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。 表1：重点公司估值（估值截至2022/12/23） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元/股） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 738.17 121.18 4.40 4.50 5.41 27.54 26.93 22.40 买入 603816 顾家家居 351.19 42.73 2.65 2.34 2.51 16.12 18.26 17.02 买入 002572 索菲亚 167.42 18.35 0.13 1.37 1.62 141.15 13.39 11.33 买入 603008 喜临门 111.15 28.69 1.45 1.62 2.05 19.79 17.71 14.00 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 23 内容目录 1. 上周行情：轻工制造指数下跌 .......................................................................................................... 6 2. 重要行业新闻 ...................................................................................................................................... 9 2.1. 造纸............................................................................................................................................. 9 2.2. 电子烟......................................................................................................................................... 9 2.3. 定制家具..................................................................................................................................... 9 2.4. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售周环比下降....................................................... 10 2.5. 原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌..................................................... 12 2.6. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降........................................................................... 13 2.7. 地产月度数据：11月竣工、新房销售及新开工表现偏弱 .................................................. 15 3. 电子烟行业数据更新 ........................................................................................................................ 16 4. 造纸重点行业数据更新 .................................................................................................................... 17 4.1. 原材料成本：木浆周环比下降............................................................................................... 17 4.2. 纸价：双铜纸、双胶纸周环比下降....................................................................................... 18 5. 公司重点公告 .................................................................................................................................... 20 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 4 / 23 图表目录 图1： 各行业周涨跌幅（2022/12/19-2022/12/23） ............................................................................. 6 图2： 轻工二级子版块周涨跌幅(2022/12/19-2022/12/23) ................................................................. 6 图3： 轻工三级子版块周涨跌幅(2022/12/19-2022/12/23) ............................................