轻工制造行业跟踪周报：2月阔叶浆外盘报价下调，看好消费复苏下家居板块需求修复

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 2月阔叶浆外盘报价下调，看好消费复苏下家居板块需求修复 增持（维持） 2023年02月06日 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数上涨。2023/1/30至2023/2/5，上证综指下跌0.04%，深证成指上涨0.61%，轻工制造指数上涨2.36%，在31个申万行业中排名第11；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+3.77%）、包装印刷（+3.61%）、家用轻工（+0.16%）。 造纸：阔叶浆持续回调，成本下行持续推荐生活用纸及特种纸，同时关注大宗纸需求弹性。1）本周白卡纸头部企业发布涨价函，自2月15日 起，博汇纸业生产的所有卡纸类产品在目前售价基础上上调100元/吨 行业走势 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 轻工制造沪深300 （含税）；APP（中国）针对宁波亚洲浆纸业有限公司和广西金桂浆纸业有限公司生产的所有产品涨价100元/吨（含税)；万国太阳纸业和晨 鸣纸业白卡纸价格将上涨100元/吨，节后涨价函频发需求复苏看好大宗纸弹性。2）2月Arauco明星阔叶浆外盘报价下调95美元/吨至750美元/吨，针叶浆外盘报价维持稳定。智利Arauco等国际大厂扩产产能预计23Q1末陆续到港，缓解全球纸浆供应紧缺，叠加海运费用自2022年末以来回落，成本下行看好纸企盈利能力释放。春节后复工复产复学速度加快，大宗纸开启提价，看好需求的底部反转。推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。同时箱板纸成本占比较高的包装企业将受益于进口纸成本下降，建议关注【裕同科技*】（23EPE16x）。持续推荐成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE21x）、同时推荐【维达国际】（23EPE16x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE13x）；建议关注【仙鹤股份 *】（23EPE18x）、【�洲特纸*】（23EPE12x）。 家具：地产政策陆续落地加码家具需求修复，23年家居需求或迎来拐点。1）春节过后消费和地产或迎来回暖，国家税务总局增值税发票数据显示，家居升级类商品消费增长较快，其中家具销售收入同比增长 15.2%，比2019年春节期年均增长9.9%；三十大中城市商品房成交面积较上周出现回升，同比上升407.3%；2）各地政府“因城施策”延续楼市宽松政策，将提振住房消费纳为23年经济发展的重点，温州、哈尔滨等城市延长购房补贴实施时段，天津、厦门、沈阳等多地相继下调首套房贷款利率下限。后续持续地产需求侧政策进一步推动估值修复， 及家居企业订单修复情况。1）推荐前期受疫情封控影响较大，需求修复弹性可期的【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23PE仅12x；【顾家家居】：前期受疫情 影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23EPE17x）；2）业绩稳健，份额持续提升，有望率先受益于竣工回暖的【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23EPE仅23x）；同时建议关注【志邦家居*】（23EPE15x）、【江山欧派*】（23EPE20x），持续推荐【喜临门】（23EPE15x）。 必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步 恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：悦刻魔笛多款国标电子烟降价。2月3日，全国统一电子烟交易管理平台信息显示，悦刻有三个系列的多款国标电子烟烟弹将在4月17日后进行调价，魔笛有1款烟具进行调价。其中悦刻幻影和Power烟弹降幅均15%，青羽烟弹降幅在12%，魔笛烟具降幅在26%左右。海外 市场规模快速成长，国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管 2022/2/72022/6/72022/10/52023/2/2 相关研究 《成品纸进口零关税落地，地产需求侧政策刺激下家居估值持续修复》 2023-01-09 《裕同科技披露2022年业绩预告，静待家具板块需求端政策进一步发力》 2023-01-03 1/23 规范已落地，电子烟行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】 （23EPE19x）；建议关注：【雾芯科技*】（24EPE19x）、【盈趣科技 *】（23EPE15x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】 （23EPE15x）。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。 注：估值PE对应2023E/2024E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。 表1：重点公司估值（估值截至2023/2/3） （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 761.56 125.02 4.40 4.50 5.41 28.41 27.78 23.11 买入 603816 顾家家居 348.81 42.44 2.65 2.34 2.51 16.02 18.14 16.91 买入 002572 索菲亚 187.04 20.50 0.13 1.12 1.51 157.69 18.30 13.58 买入 603008 喜临门 122.11 31.52 1.45 1.62 2.05 21.74 19.46 15.38 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPS（元/股）PE 投资评级 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/23 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数上涨6 2.重要行业新闻9 2.1.造纸9 2.2.电子烟9 2.3.定制家具9 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售周环比上升10 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌12 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降13 2.7.地产月度数据：12月竣工、新房销售及新开工表现偏弱15 3.电子烟行业数据更新16 4.造纸重点行业数据更新17 4.1.原材料成本：木浆周环比下降17 4.2.纸价：箱板纸周环比下降18 5.公司重点公告20 6.风险提示22 3/23 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2023/1/30-2023/2/5）6 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2023/1/30-2023/2/5）6 图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2023/1/30-2023/2/5）6 图4：轻工制造及其子版块近一年（2022/1/28-2023/2/3）行情走势7 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）11 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）11 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）11 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）11 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）12 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）12 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）12 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）12 图13：2021/12/24-2023/2/3TDI国内现货价(元/吨)13 图14：2022/2/4-2023/2/3软泡聚醚华东市场价(元/吨)13 图15：2022/2/4-2023/2/3MDI国内现货价(元/吨)13 图16：2020/12-2022/12家具制造业累计营收（亿元）14 图17：2020/12-2022/12家具制造业累计利润总额（亿元）14 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）14 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）14 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）15 图21：家具类月度零售额（亿元）15 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）15 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）15 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）16 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）16 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）16 图27：单月商品房销售面积（万平方米）16 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）17 图29：废黄板纸参考价（元/吨）17 图30：木浆参考价（元/吨）17 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）18 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）18 图33：箱板纸参考价（元/吨）18 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）18 图35：双胶纸参考价（元/吨）19 图36：双铜纸参考价（元/吨）19 图37：白卡纸参考价（元/吨）19 图38：白板纸参考价（元/吨）19 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）19 表1：重点公司估值（估值截至2023/2/3）2 4/23 东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值7 表3：2023/1/28-2023/2/4三十大中城市商品房成交情况10 5/23 1.上周行情：轻工制造指数上涨 2023/1/30至2023/2/5，上证综指下跌0.04%，深证成指上涨0.61%，轻工制造指数上涨2.36%，在31个申万行业中排名第11；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+3.77%）、包装印刷（+3.61%）、家用轻工（+0.16%）。 图1：各行业周涨跌幅（2023/1/30-2023/2/5） 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 汽计国传机基车算防媒械础机军设化 工备工 电环有子保色 金属 农轻通林工信牧制 渔造 钢纺石铁织油 服石 装化 社建深会筑证服装成务饰指 电上公力证用设指事备数业 建交综筑通合材运 料输 食美房煤品容地炭饮护产 料理 医商家非银药贸用银行生零电金 物售器融 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2023/1/30-2023/2/5）图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2023/1/30-2023/2/5） 3.77% 3.61% 0.16% 10% 4%8% 4% 3%6% 3%4% 2%2% 2% 1%0% 1%-2% 7.68% 4.11%3.54% 2.24%2.05%1.56% 1.00% -1.14%-1.47% 0% 造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工(申万) 娱乐塑料 用品包装 其他纸包 家居装用品 金属瓷砖卫浴定制成品 包装地板制品家居家居 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 6/23 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2022/1/28-2023/2/3）行情走势 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 上证指数轻工制造(申万)造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工指数 2022/1/282022/3/282022/5/282022/7/282022/9/282022/11/282023/1/28 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元）YoY（%）PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 定制 603833.SH 欧派家居 2,666 3,0