玉米生猪周报

2024年07月20日 玉米短线止跌反弹生猪强现实弱预期 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：基差持续修复给盘面提供短期支撑。利空因素：贸易商出货心态增强，现货偏弱运行；进口谷物库存仍居高位；政策粮源持续投放；小麦饲用替代规模再起等。生猪利多因素：7月生猪市场供求偏紧格局难以扭转。利空因素：出栏体重叠加二育进场 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 导致供给后移；仔猪价格持续回落；肥标价差有望收窄；母猪产能仍高于合理水平等。操作建议：玉米此轮下跌预期基本兑现，盘面短线止跌反弹进行技术性修复，本周早报持 续提示前期空单验证支撑后考虑止盈，目前建议空仓等待交易机会。生猪维持强现实弱预期交易逻辑，生猪2409合约或维持17200-18700区间运行，上方压力关 注18500-18700，2411合约维持三角形震荡区间，上方压力关注18000-18200，下方支撑关注17600-17700，等待有效突破区间后选择方向；2501合约中性偏空，本周早报提示前期空单可考虑适量止盈，下方支撑16000-16300，上方压力暂关注17000-17200；2503、2505合约持续提示前期空单可考虑适量止盈，2503合约下方支撑关注15000；2505合约下方支撑关注15300。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病影响程度等。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 Ø玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，USDA报告上调全球玉米产量和期末库存预估，全球玉米供给仍较充裕；同时，USDA下调美玉米期末库存预估，市 场重点关注主产区天气及生长情况。然而，南美玉米即将上市，或挤占美玉米市场份额，阶段性全球供给压力仍存。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，市场阶段性流通粮源减少，然而小麦饲用替代再起+政策粮源持续投放，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。 期货方面，前期远月合约空单关注下方支撑效果，2501合约下方支撑关注2300-2320，若支撑有效前期空单可考虑适当止盈，反之可继续持有。 风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。Ø生猪方面 现货方面，短期来看：7月阶段性供需偏紧格局持续，二育群体滚动进场，叠加近期局部地区降雨影响出栏节奏，短期猪价或维持偏强运行，关注二育进出节奏以及降雨对出栏及疫病影响程度。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价偏强运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间。期货方面，生猪2409合约或维持17200-18300区间运行，上方压力关注18000-18300，下方支撑17200；2411合约18200-18300压力得到验 证，盘面走弱向下验证支撑，下方支撑暂关注17300-17500；2501合约前期提示关注反弹承压后的波段做空机会，下方支撑暂关注16500，若有效跌破支撑或打开进一步下跌空间，反之可考虑部分止盈；2503、2505合约前期空单可考虑适量止盈，2503合约下方支撑关注15000；2505合约下方支撑关注15500，维持逢高沽空思路不变。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：本周玉米现货维持震荡偏弱运行，周五锦州港平舱价2380元/吨，周环比跌20元/吨；本周猪价震荡偏强，周五全国生猪均价19.02元/公斤，周环比涨0.24元/公斤。 Ø期货回顾：本周玉米期货止跌反弹，C2409合约周跌幅0.37%，收于2395元/吨；生猪期货近强远弱，LH2409合约周涨幅3.14%，收于18395元/吨。 1.3复盘对比 Ø复盘对比 上周周报提示玉米看跌预期基本兑现，前期空单可考虑止盈；生猪方面7月阶段性供需偏紧格局持续，二育群体滚动进场，叠加近期局部地区降雨影响出栏节奏，短期猪价或维持偏强运行。以上观点及操作建议得到市场验证。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，USDA报告上调全球玉米产量和期末库存预估，全球玉米供给仍较充裕；同时，USDA下调美玉米期末库存预估，市 场重点关注主产区天气及生长情况。然而，南美玉米即将上市，或挤占美玉米市场份额，阶段性全球供给压力仍存。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，市场阶段性流通粮源减少，然而小麦饲用替代再起+政策粮源持续投放，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。期货方面，此轮下跌预期基本兑现，盘面短线止跌反弹进行技术性修复，本周早报持续提示前期空单验证支撑后考虑止盈，目前建议空 仓等待交易机会。风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 Ø生猪方面现货方面，短期来看：7月阶段性供需偏紧格局持续，二育群体滚动进场叠加近期局部地区降雨影响出栏节奏，短期关注局部水泡猪出 栏节奏以及降雨后疫病防控形势。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价偏强运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间。 期货方面，维持强现实弱预期交易逻辑，生猪期货合约近强远弱格局持续。生猪2409合约或维持17200-18700区间运行，上方压力关注18500-18700，2411合约维持三角形震荡区间，上方压力关注18000-18200，下方支撑关注17600-17700，等待有效突破区间后选择方向；2501合约中性偏空，本周早报提示前期空单可考虑适量止盈，下方支撑16000-16300，上方压力暂关注17000-17200；2503、2505合约持续提示前期空单可考虑适量止盈，2503合约下方支撑关注15000；2505合约下方支撑关注15300。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 Ø利多因素 1.基差持续修复给盘面提供短期支撑。 Ø利空因素 1.多地高温多雨，贸易商出货心态增强，现货偏弱运行19日华北地区深加工企业厂门到货增加至627辆，较前一日增加207辆，部分企业下调收购价10-30元/吨。 2.进口利润持续开启，谷物库存仍居高位 进口成本维持相对低位，截至7月19日，进口美玉米及巴西玉米到港成本区间为1980-2080元/吨（配额内），蛇口港玉米成交价为2470 元/吨，进口利润窗口持续开启。截止到2024年第28周末，广州港口谷物库存量为248.6万吨，环比增加2.05%，同比增加60.28%。其中：玉米库存量为112.30万吨，环比下降1.58%，同比增加68.87%；高粱库存量为59.3万吨，环比下降4.51%，同比增加50.13%；大麦库存量为77万吨，环比增加14.24%，同比增加56.82%。3.政策粮源持续投放 4.玉麦价差收窄，小麦替代规模再起5.饲料产量高点已现，饲用预期下修 2.3生猪多空逻辑 Ø利多因素：1.疫病+二育导致阶段性供给减少 23年四季度中部疫病导致阶段性供给减少，4月末规模场中大猪存栏同比降2.8%，23年12月至24年5月新生仔猪数量同比降7%。叠加二育滚动 进场，目前来看7月生猪市场供求偏紧格局难以扭转。2.肥标价差吸引二育滚动进场 截至7月18日肥标价差为0.11元/斤，周环比扩大0.03元/斤。 Ø利空因素： 1.出栏体重叠加二育进场导致供给后移当前生猪出栏体重仍处于相对高位，截至7月18日生猪周度交易均重124.73公斤，23年同期为120.85公斤，22年同期为121.99公斤，当前体重 明显高于22、23年同期水平，猪肉增重或部分抵消出栏减少预期，叠加二次育肥进场供给压力后移，或限制后期猪价进一步向上空间。2.仔猪价格持续回落 下半年仔猪供给恢复，养殖端采购仔猪积极性明显下降，下半年仔猪市场供大于求，当前仔猪价格持续回落。当前全国7公斤仔猪价格为 513.33元/头，周环比下跌12.23元/头。3.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，全国生猪产能连续2个月环比回升，6月末能繁母猪存栏增加至4038万头，为3900万头正常保有量的103.5%。当前产能仍高 于3900万头正常水平，限制四季度及明年一季度猪价上涨空间。4.今年猪肉产量或仍处相对高位 统计局数据显示今年上半年猪肉产量为2981万吨，同比下降1.7%，较22年同期仍增加1.4%。按照23年3月至24年2月能繁母猪存栏平均数为 4210万头，基本对应今年生猪出栏供给，按照PSY20，成活率85%，推算今年生猪出栏约为7.16亿头，若成活率83%测算全年出栏约为6.988亿头，理论预计今年出栏量较22年或持平略高，叠加目前来看今年出栏体重明显高于22年水平，即今年全年猪肉产量整体出栏仍处于较高水平。5.养殖成本下移，盘面套保利润可观 近期部分上市公司公告显示养殖成本持续下移，牧原股份6月份生猪养殖完全成本已接近14元/kg，环比下降0.3元/kg，已下降至2023年以来 的最低水平。根据计划，牧原股份2024年全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/kg，预计年底进一步降到13元/kg。另外，6月巨星农牧养殖成本为6.44元/斤，完全成本在7元/斤以内。神农集团宣布养猪完全成本降至7元/斤以下，6月完全成本仅为6.85元/斤。集团场养殖成本持续下移，期货盘面套保利润十分可观。请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 2.3生猪多空逻辑 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观调控政策Ø政策粮投放力度Ø新麦替代规模Ø玉米增储规模Ø二育情绪Ø南方猪瘟疫病 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就