玉米生猪周报

2024年08月17日 玉米反复验证支撑生猪回调修复涨幅 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：基差持续修复给盘面提供短期支撑。利空因素：国内现货偏弱运行；进口谷物库存仍居高位等。 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 生猪利多因素：阶段性生猪市场供求偏紧格局难以扭转；二育滚动进场。利空因素：出栏体重叠加二育进场导致供给后移；仔猪价格持续回落；母猪产能仍高于合理水平等。操作建议：玉米向下寻找支撑，建议短线操作为主。2411合约下方支撑2230-2250，上方 压力关注2280-2300；2501合约上方压力关注2260-2280，下方支撑关注2200-2230。生猪2409合约交易基差修复逻辑，短期跟随现货运行，上方压力关注20000，下方支撑19000；2411合约目前暂维持宽幅区间运行思路，若有效突破压力位则打开进一步上涨空间，上方压力关注18800-19000；2501合约短期反弹空间有限，前期提示的17000-17300压力区间依然有效；2503、2505合约看空预期基本兑现转而交易预期修复，盘面若有效突破压力位则有望进一步展开反弹，反之仍谨慎看待，2503合约下方支撑关注14500-14700,上方压力位15200，2505合约下方支撑关注14900-15000，上方压力位15300。养殖企业维持高位卖保思路不变，下游企业可关注远月合约低位买保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病等。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 月报20240802《玉米兑现下跌预期生猪强现实弱预期》周报20240810《玉米修复基差生猪近强远弱》玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。供需逻辑，国际方面，全球玉米供给仍较充裕，目前美玉米生长情况良好，市场预计即将公布USDA月度供需报告中或上调美玉米产量预 估，重点关注报告内容。另外，南美玉米加速收获，阶段性全球供给预期兑现。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，阶段性供强需弱格局持续，谷物替代常态化+春玉米零星上市，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。关注新作生长情况。期货方面，本周早报提示盘面支撑得到验证，短线止跌展开基差修复，中线或进入区间运行。2409合约下方支撑2250，上方压力关注 2330-2350；2501合约下方支撑关注2240，上方压力关注2300-2320，建议短线交易为主。风险因素：政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 Ø生猪方面 现货方面，短期来看：阶段性供给偏紧格局持续，8月上旬现货下跌空间相对有限，关注下半月集团场及二育出栏节奏，若出栏明显增加，现货或有回调，然而回调幅度或相对有限。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，8-9月看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，三季度进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或仍支撑猪价维持相对高位运行，但母猪产能仍高于合理水平且终端消费不及预期或限制年底及明年一季度上方空间，远月合约进一步兑现压力预期。期货方面，盘面近强远弱格局持续，近月合约跟随现货偏强运行，远月合约兑现供给恢复预期。生猪2409合约交易基差修复逻辑，短期 跟随现货运行，上方压力19500，下方支撑18800-19000；2411合约站稳18100且有效突破18350已打开进一步上涨空间，压力上移至18800-18850，若压力有效或展开宽幅区间，反之则进一步打开上涨空间；2501合约中线弱势未改，短线震荡偏弱运行，上方压力关注16500-16750，若有效突破压力则有望展开阶段性反弹，反之仍谨慎看待；2503、2505合约看空预期持续兑现，进一步下跌空间不宜过分乐观，不建议追空，2503合约支撑关注14500-14700,2505合约支撑关注14900-15000。养殖企业维持卖保思路不变，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：本周玉米现货震荡偏弱运行，局部跌幅收窄，周四锦州港平舱价2340元/吨，周环比持平；本周猪价涨势延续，周四全国生猪均价21.16元/公斤，周环比涨0.36元/公斤。 Ø期货回顾：本周玉米期货震荡下行，C2411合约周跌幅2.17%，收于2254元/吨；生猪期货冲高回落，LH2411合约周涨幅0.24%，收于18590元/吨。 数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货 1.3复盘对比 Ø复盘对比 周报提示短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。生猪观点阶段性供给偏紧格局持续，8月上旬现货下跌空间相对有限，关注下半月集团场及二育出栏节奏，若出栏明显增加，现货或有回调，然而回调幅度或相对有限。以上观点得到市场验证。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供给仍较充裕，目前美玉米生长情况良好，市场预计美国即将进行的ProFarmer作物巡查将显示玉米单 产创纪录；IGC上调24/25年度全球玉米产量预估100万吨至12.26亿吨。另外，巴西玉米加速上市，阶段性全球供给预期兑现。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，阶段性供强需弱格局持续，谷物替代常态化+春玉米陆续上市，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，短期维持震荡偏弱运行，向下寻找支撑，建议短线操作为主。2411合约下方支撑2230-2250，上方压力关注2280-2300；2501合约上方压力关注2260-2280，下方支撑关注2200-2230。 风险因素：新粮上市节奏、政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 Ø生猪方面现货方面，短期来看：8月阶段性供给偏紧格局持续，然而高价走货乏力，二育热情降温，南方供给增加，供需博弈再起，短期猪价或 展开回调，预计回调幅度相对有限，关注养殖端出栏节奏及二育进出场时间窗口。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，9月进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价维持相对高位，但供给恢复预期或限制年底及明年一季度上方空间。 期货方面，生猪2409合约交易基差修复逻辑，短期跟随现货运行，上方压力关注20000，下方支撑19000；2411合约如期向上试探前期高点，但未有效突破18750-18850压力区间，下方支撑关注18400-18600，上方压力关注18800-19000，目前暂维持宽幅区间运行思路，若有效突破压力位则打开进一步上涨空间；2501合约短期反弹空间有限，前期提示的17000-17300压力区间依然有效；2503、2505合约看空预期基本兑现转而交易预期修复，盘面若有效突破压力位则有望进一步展开反弹，反之仍谨慎看待，2503合约下方支撑关注14500-14700,上方压力位15200，2505合约下方支撑关注14900-15000，上方压力位15300。养殖企业维持高位卖保思路不变，下游企业可关注远月合约低位买保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 2.2玉米多空逻辑 Ø利多因素 1.基差持续修复给盘面提供短期支撑2.玉麦价差走扩，小麦替代效应减弱 WIND数据显示截至8月15日，山东地区小麦-玉米价差为140元/吨，较7月初明显扩大，华北地区小麦替代效应有所减弱。 Ø利空因素 1.全球供给压力不减IGC月度估计上调24/25年度全球玉米产量100万吨至12.26亿吨；市场预计美国即将进行的ProFarmer作物巡查将显示玉米单产创纪录。 2.国内现货偏弱运行 局部春玉米上市，贸易环节库存高于去年同期，贸易商挺价心态松动，市场有效供应相对充足，下游消费仍相对疲弱，阶段性供强需弱格局持续，国内现货维持偏弱运行。3.进口利润持续开启，谷物库存同比明显增加 进口成本维持低位，截至8月16日，进口美玉米及巴西玉米到港成本区间为1950-2020元/吨（配额内），蛇口港玉米成交价为2390元/吨， 进口利润窗口持续开启。谷物库存仍居高位。截止到2024年第33周末，广州港口谷物库存量为191.8万吨，环比下降6.07%，同比增加65.34%。其中：玉米库存量 为57.1万吨，环比下降23.97%，同比增加13.97%；高粱库存量为61.2万吨，环比增加7.94%，同比增加54.16%；大麦库存量为73.5万吨，环比增加1.52%，同比增加180.53%。4.巴西玉米收获加速 巴西玉米收获加速，截至8月8日，巴西中南部二季玉米收割进度为98%，高于一周前的95%。 2.2玉米多空逻辑 2.3生猪多空逻辑 Ø利多因素：1.疫病+二育导致阶段性供给减少 23年四季度中部疫病导致阶段性供给减少，6月末规模场中大猪存栏同比降6.4%，23年12月至24年5月新生仔猪数量同比降7%。叠加二育滚动 进场，目前来看8月上旬生猪市场供求偏紧格局难以扭转。2.肥标价差吸引二育滚动进场 截至8月15日肥标价差为0.22元/斤，周环比持平，肥标价差吸引二育滚动进场。 Ø利空因素： 1.出栏体重叠加二育进场导致供给后移当前生猪出栏体重仍处于相对高位，截至8月15日生猪周度交易均重124.55公斤，周环比止跌回升0.19公斤，23年同期为121.24公斤，22年同 期为122.36公斤，当前体重明显高于22、23年同期水平，猪肉增重或部分抵消出栏减少预期，叠加二次育肥进场供给压力后移，或限制后期猪价进一步向上空间。 2.仔猪价格持续回落下半年仔猪供给恢复，养殖端采购仔猪积极性明显下降，下半年仔猪市场供大于求，当前仔猪价格持续回落。截至8月15日，7公斤仔猪价格 全国均价524.72元/头，较上周同期持平。3.母猪产能仍高于合理水平 从母猪存栏来看，全国生猪产能连续2个月环比回升，6月末能繁母猪存栏增加至4038万头，为3900万头正常保有量的103.5%。当前产能仍高 于3900万头正常水平，限制明年一季度猪价上涨空间。4.今年猪肉产量或仍处相对高位 统计局数据显示今年上半年猪肉产量为2981万吨，同比下降1.7%，较22年同期仍增加1.4%。按照23年3月至24年2月能繁母猪存栏平均数为 4210万头，基本对应今年生猪出栏供给，按照PSY20，成活率85%，推算今年