玉米生猪周报

2024年08月24日 玉米反弹试探压力生猪宽幅区间运行 联系我们 多空逻辑： 玉米利多因素：供需宽松格局有望阶段性趋紧；基差持续修复给盘面提供短期支撑。利空因素：全球供给延续宽松格局；长期来看国内现货供需仍趋向宽松；巴西玉米出口加速等。生猪利多因素：阶段性生猪市场供求偏紧格局难以彻底扭转。利空因素：出栏预期增加 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 供求偏紧格局有所改善；母猪产能仍高于合理水平；养殖成本持续下移等。操作建议：玉米短期反弹或仍将延续，盘面向上试探压力位。2411合约上方压力关注 2340-2360，2501合约上方压力关注2310-2330，建议短线波段交易为主，也可等待压力验证后的波段做空机会。生猪2409合约交易基差修复逻辑，支撑关注18600-18800；2411合约目前暂维持宽幅区间运行思路，支撑关注17500-17700，上方压力18800-19000；2501合约维持区间运行思路，盘面冲高验证压力后偏弱运行，上方压力17000-17100下方支撑16000-16200；2503、2505合约看空预期基本兑现转而交易预期修复，反复试探上方压力未果，建议仍谨慎看待反弹预期，2503合约下方支撑关注14500-14700，上方压力关注15100-15300，2505合约下方支撑暂关注14900-15000，上方压力位15400-15500。养殖企业维持高位卖保思路不变，下游企业可关注远月合约低位买保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险提示：宏观调控政策、猪瘟疫病等。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 月报20240802《玉米兑现下跌预期生猪强现实弱预期》周报20240817《玉米反复验证支撑生猪回调修复涨幅》玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。 产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。供需逻辑，国际方面，全球玉米供给仍较充裕，目前美玉米生长情况良好，市场预计美国即将进行的ProFarmer作物巡查将显示玉米单 产创纪录；IGC上调24/25年度全球玉米产量预估100万吨至12.26亿吨。另外，巴西玉米加速上市，阶段性全球供给预期兑现。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品定价逻辑。短期来看，阶段性供强需弱格局持续，谷物替代常态化+春玉米陆续上市，同时受制于南北价格持续倒挂、进口谷物库存高位、下游消费相对疲弱等压力，短期现货震荡偏弱运行但下方空间有限；预计中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。期货方面，短期维持震荡偏弱运行，向下寻找支撑，建议短线操作为主。2411合约下方支撑2230-2250，上方压力关注2280-2300；2501 合约上方压力关注2260-2280，下方支撑关注2200-2230。 风险因素：新粮上市节奏、政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。Ø生猪方面 现货方面，短期来看：8月阶段性供给偏紧格局持续，然而高价走货乏力，二育热情降温，南方供给增加，供需博弈再起，短期猪价或展开回调，预计回调幅度相对有限，关注养殖端出栏节奏及二育进出场时间窗口。中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，三季度看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，9月进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价维持相对高位，但供给恢复预期或限制年底及明年一季度上方空间。 期货方面，生猪2409合约交易基差修复逻辑，短期跟随现货运行，上方压力关注20000，下方支撑19000；2411合约如期向上试探前期高点，但未有效突破18750-18850压力区间，下方支撑关注18400-18600，上方压力关注18800-19000，目前暂维持宽幅区间运行思路，若有效突破压力位则打开进一步上涨空间；2501合约短期反弹空间有限，前期提示的17000-17300压力区间依然有效；2503、2505合约看空预期基本兑现转而交易预期修复，盘面若有效突破压力位则有望进一步展开反弹，反之仍谨慎看待，2503合约下方支撑关注14500-14700,上方压力位15200，2505合约下方支撑关注14900-15000，上方压力位15300。养殖企业维持高位卖保思路不变，下游企业可关注远月合约低位买保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：本周玉米现货止跌企稳，周四锦州港平舱价2350元/吨，周环比涨10元/吨；本周猪价高位回落，周五全国生猪均价19.94元/公斤，周环比跌1.1元/公斤。 Ø期货回顾：本周玉米期货企稳回升，C2411合约周涨幅2.57%，收于2312元/吨；生猪期货高位回落，LH2411合约周跌幅3.9%，收于17865元/吨。 1.3复盘对比 Ø复盘对比 周报提示短期维持震荡偏弱运行，向下寻找支撑，短线展开反弹。生猪观点阶段性供给偏紧格局持续，8月上旬现货下跌空间相对有限，然而高价走货乏力，二育热情降温，南方供给增加，供需博弈再起， 短期猪价或展开回调，预计回调幅度相对有限，关注养殖端出栏节奏及二育进出场时间窗口。以上观点得到市场验证。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动趋弱，国外关注美联储议息会议、地缘政治对全球农产品贸易流通的影响程度；国内关注流动性预期对大宗商品推动效果。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供给仍较充裕，目前美玉米生长情况良好，本周进行的ProFarmer作物巡查结果兑现增产预期，CBOT玉 米期货偏弱运行。另外，巴西玉米加速上市，阶段性全球供给预期兑现。国内方面，长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，我国玉米供需偏紧格局转向供需基本平衡，维持替代品+种植成本定价逻辑。中期来看，新粮大量上市前国内供给宽松格局或阶段性趋紧，但受制于南北价格持续倒挂、巴西玉米陆续到港、新粮种植成本下降等压力，现货阶段性上涨空间不宜过分乐观；中线或维持宽幅区间运行；长期重心或仍将下移。 期货方面，预计短期反弹仍将延续，盘面向上试探压力位。2411合约上方压力关注2340-2360，2501合约上方压力关注2310-2330，建议短线波段交易为主，也可等待压力验证后的波段做空机会。风险因素：新粮上市节奏、政策粮投放节奏、进口玉米及替代品到港节奏。 Ø生猪方面 现货方面，短期来看：阶段性供需偏紧格局难以彻底扭转，然而部分集团场出栏进度偏慢，月底前养殖端出栏增量预期较强，短期供给增加或施压猪价短期偏弱运行。中期来看：中期来看：从中大猪及新生仔猪数据来看，猪价预期整体向好，9月看涨预期仍存，但出栏体重仍维持相对高位且二育持续进场或导致猪肉供给阶段后移，9月进一步向上空间不宜过分乐观。长期来看，四季度进入季节性消费旺季或支撑猪价维持相对高位，但供给恢复预期或限制年底及明年一季度上方空间，远月合约已基本兑现压力预期。期货方面，生猪2409合约交易基差修复逻辑，短期跟随现货运行，支撑关注18600-18800；2411合约目前暂维持宽幅区间运行思路，支 撑关注17500-17700，上方压力18800-19000；2501合约维持区间运行思路，盘面冲高验证压力后偏弱运行，上方压力17000-17100，下方支撑16000-16200；2503、2505合约看空预期基本兑现转而交易预期修复，反复试探上方压力未果，建议仍谨慎看待反弹预期，2503合约下方支撑关注14500-14700，上方压力关注15100-15300，2505合约下方支撑暂关注14900-15000，上方压力位15400-15500。养殖企业维持高位卖保思路不变，下游企业可关注远月合约低位买保机会，投机交易关注支撑、压力验证后的波段交易机会。风险因素：宏观调控政策、疫病影响程度、二育情绪等。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 Ø利多因素 1.基差持续修复给盘面提供短期支撑2.玉麦价差走扩，小麦替代效应减弱 WIND数据显示截至8月22日，山东地区小麦-玉米价差为150元/吨，较7月初明显扩大，华北地区小麦替代效应有所减弱。 3.供需宽松格局有望阶段性趋紧 政策粮粮源投放缩量、南方港口库存持续下降、新作集中上市或有所推迟，叠加下游消费有望持续回升，预计玉米市场供需宽松格局有 望阶段性趋紧。截止到2024年第34周末，广州港口谷物库存量为176.9万吨，环比下降7.77%，同比增加50.55%。其中：玉米库存量为43.6万吨，环比下降23.64%，同比下降7.63%；高粱库存量为65.2万吨，环比增加6.54%，同比增加65.06%；大麦库存量为68.10万吨，环比下降7.35%，同比增加121.1%。 Ø利空因素 1.全球供给延续宽松格局 目前美国新作玉米生长情况良好，截至8月18日，美玉米优良率为67%，去年同期为59%，五年均重为60.6%。另外，本周Pro Farmer作物巡查团数据显示，Pro Farmer巡查团对美国主要产粮州进行走访后预计美国今年玉米产量料为149.79亿蒲式耳，低于此前美国农业部预估的151.47亿蒲式耳，但如果该最新预估应验，其仍为美国玉米产量的第四纪录高位。综上，长期来看，全球玉米远期潜在供给仍较充足，市场整体供需格局仍延续宽松。 2.长期来看国内现货供需仍趋向宽松本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，我国玉米供需偏紧格局趋向宽 松，新作种植成本明显回落，维持替代品+种植成本定价逻辑。3.进口利润持续开启，谷物库存同比明显增加 中国粮油商务网数据显示，截至8月22日我国进口玉米到港成本（配额内）在1930-2030元/吨，蛇口港成交价为2430元/吨。海关数据显 示，今年1-7月我国进口玉米、高粱、大麦、小麦、木薯干累计3893.18万吨，同比增加10.4%。4.巴西玉米出口加速 随着二季玉米收获上市，巴西港口出口重点转向玉米，ANEC估计8月份玉米出口量位于635.4-700万吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 2.2玉米多空逻辑 2.3生猪多空逻辑 Ø利多因素： 1.局部疫病导致阶段性供给减少23年四季度中部疫病导致母猪部分折损，对应今年三季度生猪出栏阶段性减少，叠加二育滚动进场，或限制短期猪价下跌空间，9月猪价阶段 看涨预期仍存。从中大猪存栏来看，7月中大猪存栏量同比下降7.2%；从新生仔猪来看，今年2-7月出生数量同比降6.8%。 Ø利空因素： 1.出栏预期增加供求偏紧格局有所改善从中大猪存栏来看，7月中大猪存栏量同比下降7.2%，环比增长1%，连续2个月环比增长，对应中秋、国庆双节备货需求；从新生仔猪来看， 今年2-7月出生数量同比降6.8%，但最近2个月连续回升，6月环比增加3.5%，7月环比增1.8%，对应元旦春节消费旺季；从体重来看，当前天气转凉后，生猪日增重增加叠加四季度肥猪消费增加预期驱动生猪出栏体重止跌回升。卓创资讯数据显示，生猪交易均重自6月20日达到阶段高点125.05公斤后持续回落至8月8日