361度2024Q2经营数据点评：Q2流水如期高增，期待2025春季订货会表现
投资建议：公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，2024年至今流水增速行业领先，高性价比定位契合当下销售趋势，2025年春季订货会热情较高。我们维持2024-2026年归母净利预测为11.3/13.2/15.2亿元，对应PE分别为7/6/5倍，维持“增持”评级。 Q2流水符合预期，延续高经营质量。公司Q2线下大装流水同比增长10%，童装同比增长15%，电商同比增长30-35%，符合预期；大装和童装折扣约为71折（Q1为7折），库销比4.5-5个月之间（延续Q1水平），延续健康的经营质量。 618电商表现亮眼，线下稳步拓店。1）线上：618期间361度电商渠道增速高达99%，增速位居同行业第一，全渠道尖货销售超24万件，同比增长167%，其中官旗尖货销量同比增长79%。公司持续强化品牌电商渠道建设，推出差异化爆品，如飞燃3荣登专业马拉松跑鞋热卖榜TOP1，同时公司在天猫、京东、抖音等核心主流电商平台直播，有效提升曝光度与销售量。2）线下：受不利天气影响，Q2购物中心店及百货商场店销售表现优于街铺。大装Q2维持净开店，平均门店面积143平方米，环比Q1末提升4平方米，店效接近200万；童装平均门店面积108平方米，环比Q1末提升，店效约为100-130万，成功落地第五代店形象， H2 第五代门店将加速推出。 2025年春季订货会订货热情较高，预计量增为主要驱动力，价增7%左右。Q2公司陆续收到部分补单，包括飞燃3等热销产品。展望 H2 ，公司代言人之一丁威迪的中国行预计将于7月20日开始，届时有望加大公司篮球产品的曝光力度。此外，6月下旬公司开展了2025年春季新品订货会，将推出包括约基奇同款等新品，经销商订货热情较高，预计能够延续良好增长，分量价来看，预计量增仍为主要驱动力，ASP预计提升超7%（2024年订货会平均提升5%），主要得益于产品结构的改善。 风险提示：终端消费不及预期，奥运催化效果不及预期等
