甲醇2024年下半年行情展望

2024年下半年甲醇市场行情展望 供应预期回归，传统下游支撑偏强 联系信息 王慧娟（投资咨询资格编号：Z0019725）电话：020-88818330邮箱：wanghuijuan@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-85590051E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 在甲醇生产利润相对可观的情况下，三季度春检装置有重启预期，但三季度甲醇企业利润一定程度或受到煤价上涨的挤压，甲醇开工或不具备大幅提升基础，三季度甲醇开工环比二季度或大致持平；四季度受国内经济复苏和甲醇利润改善的推升，甲醇开工或维持高位运行，但受到限气等季节性因素影响，四季度甲醇供应有季节性走弱倾向。综上，2024年三季度国内甲醇产量同比2023年或有一定增量，四季度同比或持平为主。 随着2024年下半年海外甲醇装置检修结束，海外甲醇开工预计继续回升，且下半年海外仍有新增装置产能释放，体现在2024年下半年甲醇进口量预计增加。此外，考虑下半年国内甲醇需求在经济复苏背景下有所提升，进口甲醇的需求也将有所增长。 2024年下半年在国内政策端进一步发力刺激经济的背景下，国内经济持续修复将为甲醇下游需求增长带来一定支撑。下游MTO受限预于行业产能低利润，其需求增速或放缓，2024年下半年MTO需求预期并不十分乐观，而传统下游需求在醋酸和MTBE的支撑下预计仍保持较强的增长韧性，其他下游在甲醇下游行业中占比较小，但未来行业前景相较可观，持续为甲醇下游需求打开增长空间。整体而言，受国内经济复苏预期带动以及传统下游需求支撑，2024年下半年甲醇需求仍有一定保障，但甲醇需求增速受最大下游需求MTO拖累或有放缓。 展望2024年下半年，三季度甲醇供应预计稳中增加，需求端受MTO行业拖累或仍偏弱势，前期甲醇基本面或存在一定供应过剩压力，但成本端煤价或有较强支撑，金九银十旺季需求或有一定释放，且三季度在政策端加持下宏观环境或有改善，三季度甲醇价格或先弱后强、呈现触底反弹走势。四季度甲醇供应预期仍较充裕，需求端在MTO开工修复、传统需求表现韧性的前提下仍有支撑，甲醇供需结构或大致平衡，甲醇或以震荡走势为主。 目录 1．2024年上半年甲醇期货合约走势回顾.......................................................................................................12．2024年下半年甲醇供应展望.......................................................................................................................2（1）国内甲醇供应预期同比增加....................................................................................................................2（2）下半年甲醇进口量或有提升....................................................................................................................33．2024年下半年甲醇需求展望.......................................................................................................................5（1）MTO行业呈现低利润，下半年需求或延续弱势..................................................................................5（2）下半年传统下游需求韧性或仍偏强........................................................................................................64．2024年下半年甲醇市场行情展望...............................................................................................................8免责声明..............................................................................................................................................................9 1．2024年上半年甲醇期货合约走势回顾 2024年上半年甲醇期货呈现走高后小幅回落走势。 一季度甲醇盘面价格呈现上行走势。1月上旬由于月内整体抵港预期仍处高位，加之某MTO装置停车，港口表需走弱，市场心态偏空带动甲醇价格下滑；1月中下旬后，受天气等计划外因素影响，叠加海外伊朗多套装置检修，外轮抵港预期低位，港口现货可流通量紧张，基差持续走强，甲醇价格也止跌上行。春节后随着下游需求恢复，港口库存延续去化，甲醇盘面进一步走高至2620元/吨高位，直至3月中旬后伊朗装置陆续重启，进口预期回升，叠加MTO装置负反馈现象频发，港口表需下降，累库预期带动下甲醇盘面高位回落。 4月至5月份甲醇盘面继续冲高。4月份前期受到伊以冲突影响，甲醇盘面计入了风险溢价，且伊朗与国内贸易商和厂家在长协定价方式上存在一定分歧，进口速度放缓，叠加国内装置检修增多以及下游节前备货需求释放，甲醇价格重心有所上移。五一节后，内地甲醇市场由于产区部分装置计划内停车，加之某大型装置意外停车，部分区域供应缩量较为明显，沿海地区甲醇外轮抵港量阶段性低位，现货可流通量继续收缩，但补空需求仍存，所以虽部分MTO装置停车，整体货源仍偏紧，沿海市场基差仍强，带动甲醇盘面价格上涨。 6月份甲醇盘面价格高位回落。随着甲醇价格涨至高位，下游MTO负反馈逐渐兑现，国内装置重启情况下国内供应相对充裕，海外装置重启带动进口有所提量，供增需弱的情况下甲醇累库预期兑现，甲醇价格重心持续回落。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 2．2024年下半年甲醇供应展望 （1）国内甲醇供应预期同比增加 截至2024年上半年国内甲醇产能达到10203.5万吨，2024年下半年国内计划新增甲醇产能为785万吨，2024年国内甲醇供应增速预计达到近7.7%。其中，2024年预计新增投放产能包括内蒙古宝丰660万吨、内蒙古君正55万吨、河南晋开化工30万吨和宁夏冠能40万吨。 2024年1-5月国内甲醇产量为3489万吨，同比2023年增加10.83%。2024年上半年国内甲醇行业产能利用率介于65%-75%区间波动，2024年上半年国内甲醇行业利用率均值为71.77%，较2023年同期的67.23%有所提升。一季度在煤制甲醇利润尚可的情况下，全国甲醇开工率维持高位，同比去年同期显著增加，二季度虽甲醇生产利润可观，但春检来临诸多装置开启检修，甲醇开工率高位回落。 随着国内财政政策和货币政策的进一步发力，2024年下半年国内经济存在一定修复预期，三季度煤价或伴随旺季需求有阶段性反弹行情，但在库存压力偏高的情况下，煤价上行空间或有限，四季度淡季煤价重心或转为下移。2024年下半年甲醇整体开工率预计一定程度受企业利润波动影响，在甲醇生产利润相对可观的情况下，三季度春检装置或重启，但三季度甲醇企业利润一定程度或受到煤价上涨的挤压，甲醇开工或不具备大幅提升基础，三季度甲醇开工环比二季度或大致持平，四季度受国内经济复苏和甲醇利润改善的推升，甲醇开工或维持高位运行。综上，2024年三季度国内甲醇产量同比2023年或有一定增量，四季度同比或持平为主。 数据来源：钢联广发期货发展研究中心 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 （2）下半年甲醇进口量或有提升 2024年1-5月国内甲醇进口量达到524.52万吨，同比去年同期的534万吨减少2%,其中进口来源国排名靠前的几个国家分别是：阿曼、沙特、阿联酋、特立尼达和多巴哥、新西兰、伊朗和俄罗斯。2024 年1-5月我国甲醇进口依赖度约为13%，较2023年的15.6%下降2.6个百分点，近几年我国甲醇进口依赖度大致介于13%-16%区间内波动。2024年1月份我国甲醇进口量仍维持高位，2月和3月受海外装置检修和天气因素影响，进口同比去年明显减少；二季度以来，伊朗装置重启带动海外开工和进口量回升，但二季度非伊检修增多使得进口量提升有限，且国内贸易商与伊朗计价方式之间的摩擦使得进口进度受阻，甲醇进口量较去年同期的差距仍较显著。随着2024年下半年海外甲醇装置检修结束，海外甲醇开工预计继续回升，且下半年海外仍有新增装置产能释放，体现在2024年下半年甲醇进口量预计增加。此外，考虑下半年国内甲醇需求在经济复苏背景下有所提升，进口甲醇的需求也将有所增加。 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 3．2024年下半年甲醇需求展望 2024年1-5月国内甲醇表观消费量达到4011.66万吨，同比2023年同期增加了9%。相比海外甲醇下游消费主要是甲醛、MTBE、醋酸和生物柴油等，国内甲醇最大下游需求为甲醇制烯烃（MTO），其占比达到53%；传统需求占比达23%，其中冰醋酸、MTBE、甲醛、二甲醚、DMF各占5.75%、6.52%、7.51%、2.24%、0.75%；甲醇燃料占比近18%，其余消费占比达6.5%。 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 （1）MTO行业呈现低利润，下半年MTO需求或延续弱势 2024年上半年甲醇下游MTO需求呈现高开低走的态势。2024年一季度国内MTO装置开工负荷整体维持稳定，其中MTO开工整体处于84%附近上下波动，外采甲醇制烯烃开工则居于78.5%上下波动。今年一季度以来，受甲醇价格走高影响，MTO行业生产利润进一步受到挤压，降至往年同期低位。二季度以来，国内MTO装置负反馈加快兑现，长期亏损状态下多套外采MTO装置停车或降负运行，诸如兴兴能源、南京诚志、阳煤恒通等装置开启检修，江苏斯尔邦和宁波富德则降负荷运行，二季度国内MTO装置开工负荷高位回落，快速跌至往年同期低位，截至6月底，国内外采甲醇制烯烃开工已经降至52%。 基于产能过剩的烯烃行业背景，以及乙烷裂解和PDH等烯烃生产工艺对MTO线条的挤压，竞争优势不足的MTO行业生产利润或难见起色。MTO生产效益不佳的情况或带来落后产能的淘汰，另受国内能耗双控政策影响，煤化工装置投产逐渐趋严，2024年暂无新增MTO产能投产计划，2024年甲醇下游MTO需求增速或有放缓。5月中旬以来，随着国内甲醇价格回落和国内MTO装置兑现检修，MTO行业生产利润开始修复，但利润水平仍沿着历史利润区间下沿波动，三季度MTO装置重启检修仍面临一定阻力，四季度待行业利润改善后，MTO装置重启的概率或更大。 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 数据来源：钢联卓创广发期货发展研究中心 （2）下半年传统下游需求韧性或仍偏强 2024年上半年甲醇传统下游加权开工仍处于历史同期高位，延续了较好的需求表现。其中，醋酸近年来新增项目较多，主要由其下游PTA和醋酸乙烯等需求增长推动，2024年上半年整体醋酸开工率处于历史偏高区间，2024年上半年醋酸投产产能约60万吨，下半年仍有180万吨的投产计划，2024年下半年醋酸需求预计同比将持续增长。 至于MTBE，近两年在海内外汽油利润较好情况