能化产业周报

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756联系人：张英执业编号：F03105021 2024-01-29 01能化品种核心观点总结 目录 橡胶:宏观氛围转好再次确认支撑 02 尿素：上涨动力有限宽幅震荡 03 甲醇：供需恢复重心抬升 04 0505PVC：低估值弱驱动关注宏观及出口 烧碱：备货支撑减弱盘面走势承压 0606 能化品种核心观点总结 橡胶:宏观氛围转好再次确认支撑01 走势回顾：本周ru先跌后涨，随着股市拉升，宏观氛围有所转乐观，橡胶处于国内供应真空期，加之下游开工强于往年，在下挫再次测试支撑后，表现得仍较强，周内收复失地。 后市展望：节前一般会交投逐步变得清淡，但今年下游开工大幅强于往年，给与橡胶支撑，以往这个时候往往是供需双弱，今年供应端依然已经进入国内真空期，但需求尚可。预计在宏观环境持续向好的加持下，橡胶节前偏强运行，但需要注意日内大幅洗盘行情，注重风控。 操作建议：轻仓持有多单。 尿素：上涨动力有限宽幅震荡02 市场变化：本周尿素期货价格周初走弱后强势上涨。1月26日UR2405合约收盘价2092元/吨，较上周上涨17元/吨，涨幅0.82%。现货市场尿素厂家降价吸单接近尾声，尿素市场日均价2227元/吨，较上周下跌69元/吨，跌幅3.01%。 基本面变化：本周中国尿素开工负荷率74.75%，较上周提升5.73个百分点，其中气头企业开工负荷率44.89%，较上周提升6.36个百分点，尿素日均产量提升至17万吨。近期山东明水大化等尿素装置检修或短停，青海云天化、重庆建峰、四川天华等装置复产，周度损失量降低至1.2万吨。无烟煤市场供需格局延续宽松态势，价格偏弱下滑。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价970-1060元/吨，较上周同期价格重心下移25元/吨。需求端尿素冬季肥零散用肥备肥，复合肥企业临近春节假期，开工率高位回落，复合肥库存接近历史均值水平。其他工业需求方面，三聚氰胺利润虽有好转，但临近春节假期，开工率降至七成以下。出口方面，尿素相关出口政策和预期反复，不确定性较大。尿素企业库存接近历史均值水平，港口库存维稳。整体来看，尿素供应压力增加，需求主要为储备采买，少量农业需求，企业库存小幅增加，下周盘面持续上涨动力有限，预计宽幅震荡。 3 重点关注：尿素装置减产检修情况、出口招标情况、复合肥开工情况、煤炭价格波动 甲醇：供需恢复重心抬升03 市场变化：本周甲醇期货价格重心抬升，MA2405合约1月26日收盘价2437元/吨，较上周上涨86元/吨，环比涨幅3.66%。现货方面，江苏太仓甲醇价格向上调整，市场均价2575元/吨，较上周上涨115元/吨，涨幅5%。 2基本面变化：供应端本周甲醇装置产能利用率83.72%，较上周提高2.13个百分点。周度产量174.928万吨，较上周增加4.56万吨。成本端鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌4元/吨至738元/吨，西南天然气价格较上周持平稳定至2.38元/立方。需求端本周甲醇主力下游需求甲醇制烯烃开工率89.44%，环比上周增加1.06个百分点，行业开工处于高位区间，对甲醇需求仍有一定支撑。传统下游需求冰醋酸开工有所恢复，其他传统需求开工延续疲弱。库存端甲醇样本企业库存量37.24万吨，环比上周增加0.51万吨，增幅1.39%。港口库存量78.67万吨，较上周增加0.53万吨，增幅0.68%。主要运行逻辑：经历供需恢复后，甲醇价格重心上移，现已出现小幅库存压力，港口价格高价承压，下周持续上涨动力有限，预计窄幅震荡运行为主。 重点关注：国际原油价格、煤炭价格变化、甲醇制烯烃开工、甲醇生产装置减产检修情况 PVC：低估值弱驱动关注宏观及出口05 本周变化：本周基本面变化不大，下游开工季节性下滑，季节性累库。在出口和宏观消息的刺激与消退下，盘面先涨后跌。中国台湾台塑2月预售报价环比1月上调20美元/吨，CFR中国主港765美元/吨，CIF印度790美元/吨，台塑售罄，周内出口较好，高价成交一般。基本面看，截至1月25日，PVC周度产能利用率79.97%，环比增加0.18%，同比增加3.23%；检修损失量在5.63万吨，较上期增加0.42万吨；国内PVC社会库存在45.01万吨，环比增加1.49%，同比减少6.11%。PVC型材开工13.33%（0个百分点），PVC管材开工29.23%（-1.54个百分点）。 后市展望：长周期看，库存持续高位，上游仍有产能投放，地产持续低迷，PVC处于过剩周期，对2024年预期难乐观，但阶段性供需错配的机会仍值得期待。短期来看，冬季上游检修装置较少，供应将持续维持高位为主，下游春节放假时间较长，中下游1月下旬开始停机放假，加上终端需求疲软，投机需求不佳。整体冬季季节性累库，刚需偏弱，但低利润，在宏观面预期、出口等支撑下，盘面或维持震荡。低估值弱驱动，春节后或面临较大的累库压力。 操作建议：短期关注5700-6000区间，重点关注宏观面情绪变化和出口情况。 烧碱：备货支撑减弱盘面走势承压06 本周变化：前期价格低位下游有备货需求释放，但价格涨至高位后下游备货跟进放缓。截至1月25日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率为87.2%（+1.3个百分点），周检修损失量11.76万吨（-9.95%），周产量80.89万吨（+1.52%)，同比处于高位；氧化铝周度开工率75%（环比持平），粘胶短纤周度产能利用率83.13%（+0.1个百分点），江浙地区综合开机率为59.09%（-6.56个百分点）；全国20万吨及以上液碱样本企业总计库存32.80万吨（湿吨），环比-6.92%，同比-6.01%，农历日期同比9.0%。 后市展望：从长周期来看，2024年烧碱计划新增产能仍不少，需求增速预计不及产能增速，供需偏宽松，价格或延续2023年运行区间，波动或加大。短期来看，上游装置检修计划减少，产量供应维持高位，下游氧化铝受矿石不足和环保限产影响开工不足，非铝需求淡季，外需清淡未听闻出口放量。从备货节奏看，阶段性囤货减弱，后期有累库压力。从期现角度看，烧碱供应弹性受库容、利润影响较大，仓单成本高，预计盘面会维持一定升水；而随着交割库的增加，交割风险有所缓解，过高升水仓单将增加，后期临近交割随着期现资金的参与，基差将逐步收敛。 操作建议：短期关注2650-2850区间。 02 核心观点01 走势回顾：本周ru先跌后涨，随着股市拉升，宏观氛围有所转乐观，橡胶处于国内供应真空期，加之下游开工强于往年，在下挫再次测试支撑后，表现得仍较强，周内收复失地。 后市展望：节前一般会交投逐步变得清淡，但今年下游开工大幅强于往年，给与橡胶支撑，以往这个时候往往是供需双弱，今年供应端依然已经进入国内真空期，但需求尚可。预计在宏观环境持续向好的加持下，橡胶节前偏强运行，但需要注意日内大幅洗盘行情，注重风控。 操作建议：轻仓持有多单。 02原料价格 截至本周四，：截至本周四，泰国原料价格胶水64.3泰铢/公斤，折 合 人 民 币12947元/吨。杯胶49.55泰铢/公斤，胶水与杯胶价差扩大至14.75泰铢/公斤。 国内停割。 下游开工03 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.83%，环比-0.02个百分点，同比+75.67个百分点。 本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.68%，环比-0.70个百分点，同比+55.08个百分点。 库存04 截至2024年1月21日，中国天然橡胶社会库存155.79万吨，较上期减少0.09万吨，降幅0.06%。 截至2024年1月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.06万吨，环比上期减少0.52万吨，降幅0.77%。保税区库存环比减少7.53%至10.41万吨，一般贸易库存环比增加0.59%至56.65万吨。 交割利润05 国内已经全面停割，暂无成本数据。 基差与套利06 本周平均基差为-910元/吨，环比持平。跨品种套利方面，ru-nr价差走弱71，空ru多nr套利继续获利。跨期套利方面，5-9价差再次走弱，暂不考虑套利。 技术分析07 本周再次测试支撑，测试成功表现强势，日线则下跌回支撑带，均线纠缠，但整体看问题不大，继续偏多看待。 橡胶5月合约日线 03 01尿素周行情回顾： 本周尿素期货价格偏弱后强势上涨。1月26日UR2405合约收盘价2092元/吨，较上周上涨17元/吨，涨幅0.82%。现货市场尿素厂家降价吸单接近尾声，尿素市场日均价2227元/吨，较上周下跌69元/吨，跌幅3.01%。 03尿素基本面数据： 04重点数据跟踪-供应 本周中国尿素开工负荷率74.75%，较上周提升5.73个百分点，其中气头企业开工负荷率44.89%，较上周提升6.36个百分点，尿素日均产量提升至17万吨。近期山东明水大化等尿素装置检修或短停，青海云天化、重庆建峰、四川天华等装置复产，周度损失量降低至1.2万吨。 重点数据跟踪-成本05 本周无烟煤市场供需格局延续宽松态势，价格偏弱下滑。山西晋城S0.4-0.5无 烟 洗 小 块 含 税 价970-1060元/吨，较上周同期价格重心下移25元/吨。山西阳泉地区S1-1.5无 烟 洗 小 块 含 税 价880-930元/吨，较上周同期价格重心下滑35元/吨。 天然气价格区间波动。 本周合成氨价格走势延续偏弱，市场均价2910元/吨，较上周下跌1.87%，合成氨与尿素价差缩小。 重点数据跟踪-利润06 本周国内煤头尿素企业毛利率为6.93%，较上周降低0.37个百分点。气头尿素企业毛利率7.61%，较上周降低3.93个百分点。近期煤炭价格仍有下行，但受到尿素厂家降价吸单影响，尿素价格回落，尿素利润小幅下降，气制尿素利润缩减。 重点数据跟踪-需求07 本周主要尿素生产企业平均预收天数4.6天，尿素产销情况转弱，尿素企业周度产销率92.1%。 重点数据跟踪-农业需求08 本周全国复合肥企业产能运行率33.68%，较上周降低2.1个百分点，复合肥厂家开工处于季节性下降阶段，1月底左右复合肥厂陆续进入春节假期，开工降至最低。复合肥库存68.59万吨，较上周增加3.32万吨，复合肥库存接近历史平均水平。 09重点数据跟踪-工业需求 本周中国三聚氰胺企业开工负荷率68.35%，较上周降低2.53个百分点，周度产量3.225万吨，较上周减少0.115万吨。三聚氰胺尿素法利润-25.32元/吨，尽管三聚氰胺利润好转，但临近春节假期，三聚氰胺开工率降至七成以下。 重点数据跟踪-库存10 本周尿素企业库存60.4万吨，较上周增加1.4万吨，港口库存17.1万吨，较上周减少0.2万吨。尿素企业库存接近历史均值水平，港口库存维稳。 04 行情回顾：01 本周甲醇期货价格重心抬升，MA2405合约1月26日收盘价2437元/吨，较上周上涨86元/吨，环比涨幅3.66%。现货方面，江苏太仓甲醇价格向上调整，市场均价2575元/吨，较上周上涨115元/吨，涨幅5%。 甲醇基本面数据02 03重点数据跟踪-供应 本周甲醇装置产能利用率83.72%，较上周提高2.13个百分点。周度产量174.928万吨，较上周增加4.56万吨。 本周有新增检修装置，如新乡中新、贵州天福、山西焦化等装置。有新增减产装置，如沪蒙能源、内蒙古和百泰、内蒙古包钢、内蒙古庆华、内蒙古世林等装置，同时本周有前期检修及减产装置恢复，如广西华谊、新乡中新、玖源化工、重庆卡贝乐等装置。整体恢复量多于损失量，故本周产能利用率提升。 重点数据跟踪-成本利润04 鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周下跌4元/吨至738元/吨，