商品策略周度跟踪

2024-2-26 长江期货股份有限公司研究咨询部汪浩铮执业编号：F3030975交易咨询编号：Z0014278赵丹琪执业编号：F3039881交易咨询编号：Z0014940 目录 策略回顾 01 一周市场动态 02 黄金策略跟踪 03 04 05 策略回顾 花生空头策略01 PK2403 ➢本周期PK2403上涨。➢大型油厂收购，通货米和油料米价格有明显提振。➢需求超预期，策略建议离场。 豆棕价差空头策略02 ➢本周期Y-P2405震荡下行。➢节后下游积极补库带动价格阶段性反弹。考虑到价差已经偏离较大、美豆油价格已经低于种植成本，策略建议止盈离场。 市场综述01 ➢年后第一周，生产逐步恢复、下游复工推进中；节后观影、旅游降温。据调研披露，节后首周复工率同比好于去年，主要为续建项目拉动，而新项目较少。各大施工单位普遍反映项目总量较去年减少，项目普遍反映节后资金到位情况不佳。20日央行下调5年期LPR利率25BP，政策进一步托底地产，但从当前行业情况来看效用或有限。 ➢生产端：发电耗煤季节性回落，低点低于过去两年。铁路货运量下滑，水泥出货率下降、价格小幅下滑。螺纹表需季节性下滑，同比水平较低；钢厂盈利比例小幅下降。铝下游逐步复工，建筑型材表示节后需求较往年更差，地产复工出现延迟；光伏型材复工较快。轮胎开工率尚未恢复至节前水平。 ➢需求端：棉纺类商品价格大体持平，塑料类小幅上涨。商品房新房成交同比低位，二手房成交量季节性下滑。PVC下游复工情况一般。浮法玻璃下游复工中，受期现商出货影响玻璃厂产销不佳。 ➢本周期商品涨跌参半，镍、20号胶、碳酸锂涨幅相对较高，铁矿、玻璃、纯碱跌幅相对较大。分析师对多数农产品持看空观点，对工业品整体中性。 重点数据跟踪02 重点数据跟踪02 农产品价格变化03 ➢本周期生猪价格下跌。 ➢横向比较鸡蛋、生猪、菜油价格处于历史低位水平，白糖、棉花价格处于历史高位水平。 工业品结构变化03 ➢本周期工业品月差结构变化不大。 ➢PP、PTA、玻璃、铝仓单增加。 ➢横向比较，铁矿、尿素、纯碱、玻璃back结构较深，PVCcontango结构较深。 分析师观点04 03 黄金策略跟踪 01策略内容 ➢策略建议：关注黄金2406做多策略。 ➢核心逻辑：降息周期即将开启，历轮降息周期下，黄金价格均迎来上涨，且在美国经济衰退初期涨幅较大。地缘政治冲突引发的避险情绪对黄金价格形成进一步支撑。降息节奏与市场预期间存在预期差，1月美国经济数据任性较好，若预期修复使黄金价格出现阶段性调整，或是较好的买入机会。 ➢边际变化：美国1月通胀数据超预期，1月PPI数据超预期，1月非农就业数据超预期强劲，美国经济数据韧性较强，美联储1月会议纪要显示多数美联储官员担心过早降息将带来风险，市场对美联储将于年内多次降息的预期降温，十年期通胀预期抬升，贵金属价格延续震荡。近期美国多项经济数据均超预期，经济韧性仍存，美联储维持偏鹰立场，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，且核心通胀具有粘性，降息幅度或低于市场预期。当前市场预计美联储将于7月开启降息，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差。消息面建议关注周四将公布的美国1月PCE物价指数年率。 02重点数据跟踪美联储预计将降息3次 04 玻璃策略跟踪 01玻璃策略跟踪 ➢策略建议：反弹沽空。 ➢核心逻辑：地产销售处于下行趋势，竣工内生动力向下。随着相对优质项目被率先消耗，保交楼对消费的支撑强度或有下滑。玻璃日产已经上升至高位，年内即使维持不变供给同比增速也达到5%以上，预计需求难以消化。长周期看玻璃利润存在收缩的可能，且纯碱价格下行进一步打开玻璃下跌空间。 ➢边际变化：上周点火两条产线，日容量+1400至176565吨，同比+10.68%。玻璃厂库存+237至4945万重箱，累库幅度放缓，库存水平相对适中。节后华东、华中以涨促销，但由于期价下跌期现商出货，玻璃厂产销量下滑。节后下游开工偏晚，叠加节前有一定存货，原片价位偏高，补货量相对有限；贸易商有一定补库。整体沙河贸易商库存同比中性、厂家库存不高，库存合计不高。本周开始下游进入集中开工阶段，关注实际消费表现。 ➢年初商品房成交季节性回落，同比仍处低位。20日央行下调5年期LPR利率25BP，政策进一步托底地产。考虑到过去几年地产政策的实际效果不明显，在下行周期中或须超常规政策方可扭转趋势。 ➢风险提示：需求超预期 玻璃行业动态与关键数据02 玻璃行业动态与关键数据02 04 纯碱策略跟踪 01纯碱策略跟踪 ➢策略建议：反弹沽空。 ➢逻辑：远兴三线首条达产，行业周产维持70万吨以上高位水平。推算周度需求63.6万吨左右，预计每周总量库存累积6.4万吨以上，累库速度较快；碱厂库存已超70万吨、脱离低位水平。预计碱厂库存压力逐步增大，而下游纯碱储备已有一定补充，议价权逐渐向下游转移。节后北方大厂价格再度下调，表明现货恢复下行。 ➢边际变化：上周碱厂库存+6.02至74.85万吨，交割库库存小幅增加。上周产量71.83万吨，远兴负荷小幅波动，南方碱业检修结束，部分厂家负荷不满。预估下周产量升至72万吨以上。浮法玻璃点火两条线、光伏玻璃产能稳定，周重碱理论消耗37.21万吨。碱厂待发订单小幅下滑，不足7.8天。截至上周五华中轻碱参考价出厂价2075元/吨，沙河重碱参考送到价2200元/吨。周一北方大厂轻重碱环比下调200元/吨。 ➢未来进口预计仍较多。12月进口8.55万吨，出口6.57万吨。听闻大型玻璃企业12-1月进口碱订单合计22万吨。2月据悉有三船到港。 ➢风险提示：供给意外中断，连续快速下行后上游抗价。 纯碱行业动态与关键数据02 纯碱行业动态与关键数据02 联系我们 长江证券股份有限公司 长江期货股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座28层Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦13、14层Tel / 027-65777110 长江成长资本投资有限公司 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦Tel / 027-65796532 Add /上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座27层Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市新华路特8号长江证券大厦19楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道中183号中远大厦1908室Tel / 852-28230333 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137