宏观及大类资产半年报：经济外升内乏，金与债皆可贵

2024年7月17日 经济外升内乏，金与债皆可贵 核心观点 核心观点核心观点核心观点核心观点“二次通胀”预期升温金价屡创新高2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫海外经济：2024年起，全球制造业周期向上，发达经济体企稳修复，新兴国家保持高景气；美国经济温和，就业降温，通胀回落，年末有望开启降息周期，而经济相对较弱的欧元区已于6月率先降息。下半年，在AI、新能源革命带动的产业链投资以及欧美需求逐步恢复的背景下，预计全球制造业持续回暖，但欧美、中东地区地缘政治风险或将加大，关注其对资产价格可能的影响。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 核心观点核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫中国经济：国内上半年经济面临“供与求”“量与价”“内外需”三大不平衡；地产仍拖累经济，新旧动能顺畅切换需时日，私人部门风险偏好回落。下半年，不平衡有望扭转，重在“内需的修复”，预计物价受到基数推动温和回升；外需在海外开启补库周期下仍有支撑，但受到贸易摩擦、高基数下读数或有所降温；供需缺口将在市场自身调节、政策引导下逐步弥合。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫大类资产：1-6月国内外大类资产走势分化，海外资产表现更优。国内市场方面，商品（4.7%）＞债券（3.9%）＞人民币（2.7%）＞权益（-8.0%）；海外市场方面，权益（12.2%）＞商品（10.1%）＞美元（4.4%）＞债券（-3.2%）。展望下半年，国内看好国债，机构资产荒、私人部风险偏好下行是主线；海外看好黄金，主要国家开启降息、地缘风险上行、逆全球化大趋势，金价有望创新高。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 核心观点核心观点2024年4月8日⚫风险因素：政策效果不及预期，地产修复不及预期，海外降息时点晚于预期，地缘政治风险加剧。 目录 一、宏观经济分析............................................................................................................4 1、海外.....................................................................................................................................42、中国.....................................................................................................................................7 二、大类资产表现..........................................................................................................10 1、权益市场...........................................................................................................................112、债券市场...........................................................................................................................153、商品市场...........................................................................................................................18 图表目录 图表1海外主要国家PMI............................................................................................................................4图表2美国GDP环比增速及贡献项.......................................................................................................5图表3美国CPI及核心CPI.........................................................................................................................5图表4非农就业及失业率............................................................................................................................5图表5芝商所FedWatch工具....................................................................................................................5图表6欧元区通胀...........................................................................................................................................6图表7欧元区PMI...........................................................................................................................................6图表8欧元区失业率.......................................................................................................................................6图表9欧元区基准利率.................................................................................................................................6图表10英国央行系统性风险调查...........................................................................................................7图表11 2024年美国总统大选概率预测................................................................................................7图表12中国经济指标单月同比增速概览（截至6月）...............................................................8图表13中国GDP同比及环比...................................................................................................................8图表14中国进、出口同比及贸易差额.................................................................................................8图表15活期存款占比...................................................................................................................................9图表16居民新增中长期贷款.....................................................................................................................9图表17固定资产投资各分项.....................................................................................................................9图表18 30城商品房成交面积....................................................................................................................9 图表19地方新政专项债发行进度........................................................................................................10图表20广义财政收支................................................................................................................................10图表21 2024年1-6月国内外大类资产收益率概览.....................................................................11图表22权益市场表现................................................................................................................................12图表23 2024上半年A股走势................................................................................................................12图表24 A股成交额......................................