宏观及大类资产月报：经济外强内温，资源品价格强势

2024年4月10日 经济外强内温,资源品价格强势 核心观点 核心观点核心观点核心观点核心观点“二次通胀”预期升温金价屡创新高2024年4月8日⚫美国经济：3月美国增长预期持续上调，制造业回暖，消费温和，地产复苏；新增非农就业再超预期，移民支撑劳动力市场韧劲；CPI超预期，核心通胀缓慢下行，浇灭6月前降息预期，大宗商品上涨给去通胀之路增添不确定性。3月FOMC会议整体偏鸽，但美联储官员最近对通胀的关注及担忧加剧，认为通胀将掣肘降息的时点和幅度。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 “二次通胀”预期升温金价屡创新高李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 核心观点核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫中国经济：2024年初经济基本面初观超预期，实质上较为中庸。开年进出口、CPI、制造业投资、工业生产、工业企业利润超预期，而社融偏冷、M1同比增速回落至低位、地产投资销售继续磨底、房企融资承压未改善。冷热交织的数据一方面受到春节错位、2023年低基数的扰动，另一方面也表明，尽管近期呈现转暖迹象，但经济复苏是波折的。4月关注一季度经济数据，将是评估前期政策落地效果的重要窗口期。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 核心观点核心观点核心观点核心观点2024年4月8日“二次通胀”预期升温金价屡创新高⚫大类资产：3月国内外大类资产整体均收涨，海外市场表现更优。国内市场方面，权益＞商品＞人民币＞债券。海外市场方面，商品＞权益＞债券＞美元。3月备受关注的资产为有色和能源，降息预期抢跑、二次通胀担忧、地缘政治风险共振推高金价；宏观和基本面共振，铜价创年内新高；OPEC+延长减产、红海危机延续、美油去库、需求韧劲支撑油价涨势。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 核心观点2024年4月8日⚫风险因素：国内政策效果不及预期，地产修复不及预期，地缘政治风险超预期，海外降息时点晚于预期 目录 一、宏观经济....................................................................................................................5 1、美国.....................................................................................................................................52、中国.....................................................................................................................................7 二、大类资产表现............................................................................................................9 1、权益市场...........................................................................................................................102、债券市场...........................................................................................................................153、商品市场...........................................................................................................................164、外汇市场...........................................................................................................................18 图表目录 图表1美国ISM制造业分项指标.........................................................................................6图表2美国成屋销量及售价..................................................................................................6图表3美国非农就业人数及失业率......................................................................................6图表4美国劳动参与率.........................................................................................................6图表5美国CPI及核心CPI...................................................................................................6图表6 WTI原油价格..............................................................................................................6图表7美国联邦基金目标利率..............................................................................................7图表8美联储利率点阵图......................................................................................................7图表9中国经济指标单月同比增速概览..............................................................................8图表10固定资产投资各分项累计同比增速.......................................................................8图表11商品房销售面积.......................................................................................................8图表12工业企业利润增速、两年复合增速........................................................................8图表13工业企业产成品存货................................................................................................8图表14 M1-M2增速剪刀差...................................................................................................9图表15居民中长期贷款.......................................................................................................9图表16 2024年3月国内外大类资产收益率概览.............................................................10图表17权益市场表现.........................................................................................................10图表18 A股成交额...............................................................................................................12图表19 A股换手率...............................................................................................................12图表20沪深300风险溢价.................................................................................................12图表21中证1000风险溢价..............................................................................................12图表22主要宽基指数市盈率（TTM）.............................................................................12图表23融资融券余额.........................................................................................................13图表24北向资金.................................................................................................................13图表25一致预期净利润同比增速.....................................................................................13图表26工业企业利润.........................................................................................................13图表27 AH股溢价率......................................................