宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 20 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 2024年4月10日 经济外强内温, 资源品价格强势 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 2024年4月8日 “二次通胀”预期升温金价屡创新高 ⚫ 美国经济：3月美国增长预期持续上调，制造业回暖，消费温和，地产复苏；新增非农就业再超预期，移民支撑劳动力市场韧劲；CPI超预期，核心通胀缓慢下行，浇灭6月前降息预期，大宗商品上涨给去通胀之路增添不确定性。3月FOMC会议整体偏鸽，但美联储官员最近对通胀的关注及担忧加剧，认为通胀将掣肘降息的时点和幅度。 ⚫ 中国经济：2024年初经济基本面初观超预期，实质上较为中庸。开年进出口、CPI、制造业投资、工业生产、工业企业利润超预期，而社融偏冷、M1同比增速回落至低位、地产投资销售继续磨底、房企融资承压未改善。冷热交织的数据一方面受到春节错位、2023年低基数的扰动，另一方面也表明，尽管近期呈现转暖迹象，但经济复苏是波折的。4月关注一季度经济数据，将是评估前期政策落地效果的重要窗口期。 ⚫ 大类资产：3月国内外大类资产整体均收涨，海外市场表现更优。国内市场方面，权益＞商品＞人民币＞债券。海外市场方面，商品＞权益＞债券＞美元。3月备受关注的资产为有色和能源，降息预期抢跑、二次通胀担忧、地缘政治风险共振推高金价；宏观和基本面共振，铜价创年内新高；OPEC+延长减产、红海危机延续、美油去库、需求韧劲支撑油价涨势。 ⚫ 风险因素：国内政策效果不及预期，地产修复不及预期，地缘政治风险超预期，海外降息时点晚于预期 ⚫ 国内观点概述 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 20 目录 一、宏观经济 .................................................................................................................... 5 1、美国 ..................................................................................................................................... 5 2、中国 ..................................................................................................................................... 7 二、大类资产表现 ............................................................................................................ 9 1、权益市场 ........................................................................................................................... 10 2、债券市场 ........................................................................................................................... 15 3、商品市场 ........................................................................................................................... 16 4、外汇市场 ........................................................................................................................... 18 三、经济数据预测 .......................................................................................................... 20 宏观及大类资产月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 20 图表目录 图表1 美国ISM制造业分项指标 ......................................................................................... 6 图表2 美国成屋销量及售价.................................................................................................. 6 图表3 美国非农就业人数及失业率 ...................................................................................... 6 图表4 美国劳动参与率 ......................................................................................................... 6 图表5 美国CPI及核心CPI ................................................................................................... 6 图表6 WTI原油价格 .............................................................................................................. 6 图表7 美国联邦基金目标利率 .............................................................................................. 7 图表8 美联储利率点阵图...................................................................................................... 7 图表9 中国经济指标单月同比增速概览 .............................................................................. 8 图表10 固定资产投资各分项累计同比增速 ....................................................................... 8 图表11 商品房销售面积 ....................................................................................................... 8 图表12工业企业利润增速、两年复合增速 ........................................................................ 8 图表13工业企业产成品存货 ................................................................................................ 8 图表14 M1-M2增速剪刀差 ................................................................................................... 9 图表15 居民中长期贷款 ....................................................................................................... 9 图表16 2024年3月国内外大类资产收益率概览 ............................................................. 10 图表17 权益市场表现 ......................................................................................................... 10 图表18 A股成交额 ............................................................................................................... 12 图表19 A股换手率 ............................................................................................................... 12 图表20 沪深300风险溢价 ................................................................................................. 12 图表21 中证1000风险溢价 .............................................................................................. 12 图表22 主要宽基指数市盈率（TTM） ............................................................................. 12 图表23 融资融